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曲靖市(罗平县、富源县、会泽县、麒麟区、沾益区、马龙区、宣威市、师宗县、陆良县)

凉山彝族自治州(金阳县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、宁南县、布拖县、西昌市、越西县、雷波县、美姑县、盐源县、会理市、会东县、喜德县、德昌县、普格县、甘洛县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、广河县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、资阳区、沅江市)  江门市(恩平市、开平市、鹤山市、台山市、江海区、新会区、蓬江区)

白银市(会宁县、靖远县、白银区、平川区、景泰县)

大庆市(萨尔图区、林甸县、让胡路区、肇源县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

南充市(南部县、仪陇县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、营山县、阆中市、顺庆区、西充县)  郑州市(金水区、登封市、巩义市、中原区、中牟县、管城回族区、上街区、惠济区、二七区、荥阳市、新郑市、新密市)

太原市(迎泽区、尖草坪区、古交市、晋源区、阳曲县、清徐县、小店区、杏花岭区、万柏林区、娄烦县)

肇庆市(高要区、四会市、怀集县、广宁县、端州区、鼎湖区、封开县、德庆县)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、衡山县、雁峰区、耒阳市、衡东县、珠晖区、衡南县、衡阳县、常宁市、祁东县、南岳区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

喀什地区(叶城县、泽普县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、疏附县、巴楚县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、辽阳县、太子河区、白塔区、宏伟区)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县、东坡区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

驻马店市(遂平县、正阳县、平舆县、西平县、新蔡县、上蔡县、泌阳县、汝南县、确山县、驿城区)

宜宾市(江安县、长宁县、屏山县、筠连县、珙县、叙州区、兴文县、高县、南溪区、翠屏区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

百色市(凌云县、靖西市、田林县、平果市、乐业县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、西林县、田东县、那坡县、德保县)

宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县)

邵阳市(北塔区、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、武冈市、隆回县、邵阳县、绥宁县、双清区、洞口县、大祥区、新邵县)

香港特别行政区

哈尔滨市(香坊区、依兰县、五常市、阿城区、尚志市、延寿县、宾县、巴彦县、木兰县、南岗区、双城区、松北区、道里区、方正县、道外区、呼兰区、平房区、通河县)

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仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

平顶山市(舞钢市、郏县、石龙区、叶县、汝州市、卫东区、宝丰县、新华区、鲁山县、湛河区)

成都市(锦江区、郫都区、温江区、青白江区、简阳市、金牛区、都江堰市、彭州市、邛崃市、蒲江县、双流区、崇州市、武侯区、新津区、青羊区、龙泉驿区、新都区、金堂县、大邑县、成华区)

济南市(济阳区、长清区、槐荫区、平阴县、市中区、商河县、钢城区、章丘区、历下区、莱芜区、天桥区、历城区)  廊坊市(大城县、香河县、固安县、文安县、霸州市、安次区、三河市、广阳区、永清县、大厂回族自治县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、临江市)

周口市(西华县、项城市、商水县、扶沟县、淮阳区、川汇区、太康县、沈丘县、郸城县、鹿邑县)

襄阳市(枣阳市、南漳县、保康县、襄州区、谷城县、樊城区、宜城市、襄城区、老河口市)忻州市(五台县、河曲县、岢岚县、宁武县、原平市、神池县、静乐县、繁峙县、代县、五寨县、忻府区、偏关县、保德县、定襄县)

淮南市(八公山区、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区、田家庵区、寿县)  锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

内蒙古自治区普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

上饶市(横峰县、广丰区、婺源县、信州区、玉山县、余干县、德兴市、鄱阳县、弋阳县、铅山县、广信区、万年县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

合肥市(庐江县、包河区、蜀山区、肥西县、瑶海区、肥东县、庐阳区、巢湖市、长丰县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

鸡西市(梨树区、鸡东县、城子河区、密山市、麻山区、虎林市、滴道区、恒山区、鸡冠区)

泸州市(江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县)

包头市(青山区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、东河区)

新乡市(红旗区、新乡县、封丘县、牧野区、原阳县、延津县、获嘉县、辉县市、长垣市、卫辉市、凤泉区、卫滨区)

吉安市(峡江县、永新县、吉安县、青原区、吉水县、泰和县、万安县、新干县、吉州区、永丰县、井冈山市、遂川县、安福县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）