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阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市)

银川市(永宁县、灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区)

马鞍山市(含山县、和县、花山区、雨山区、博望区、当涂县)

漳州市(东山县、平和县、龙文区、漳浦县、云霄县、龙海区、长泰区、南靖县、诏安县、芗城区、华安县)  合肥市(肥东县、肥西县、蜀山区、长丰县、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、庐江县)

达州市(渠县、达川区、宣汉县、大竹县、通川区、开江县、万源市)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、黑水县、金川县、阿坝县、茂县、红原县、马尔康市、小金县、松潘县、壤塘县、若尔盖县、理县、汶川县)

朔州市(怀仁市、应县、右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区)

连云港市(东海县、灌云县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县)  梅州市(平远县、丰顺县、大埔县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、梅县区、五华县)

荆州市(洪湖市、江陵县、松滋市、石首市、沙市区、荆州区、监利市、公安县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

昭通市(盐津县、大关县、镇雄县、威信县、绥江县、昭阳区、永善县、水富市、彝良县、巧家县、鲁甸县)

嘉峪关市

信阳市(光山县、新县、息县、固始县、潢川县、浉河区、平桥区、罗山县、商城县、淮滨县)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、武进区、金坛区、钟楼区)

西宁市(城中区、湟中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

阜阳市(界首市、颍泉区、临泉县、颍州区、颍东区、颍上县、太和县、阜南县)

咸阳市(泾阳县、兴平市、礼泉县、乾县、武功县、永寿县、长武县、秦都区、彬州市、渭城区、旬邑县、淳化县、三原县、杨陵区)

盐城市(大丰区、响水县、建湖县、盐都区、亭湖区、东台市、阜宁县、射阳县、滨海县)

焦作市(孟州市、中站区、温县、沁阳市、解放区、马村区、山阳区、修武县、博爱县、武陟县)

广西壮族自治区

阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、建昌县、绥中县、龙港区、南票区)

淮南市(寿县、八公山区、潘集区、谢家集区、凤台县、田家庵区、大通区)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、广南县)

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甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、临潭县、舟曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县)

济南市(长清区、济阳区、商河县、历下区、钢城区、历城区、槐荫区、天桥区、莱芜区、市中区、平阴县、章丘区)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)  香港特别行政区

曲靖市(罗平县、会泽县、师宗县、宣威市、马龙区、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

重庆市(奉节县、长寿区、合川区、渝北区、大渡口区、璧山区、巫山县、梁平区、江津区、渝中区、丰都县、巴南区、江北区、綦江区、开州区、永川区、大足区、北碚区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、忠县、铜梁区、巫溪县、荣昌区、城口县、垫江县、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、黔江区、南川区、九龙坡区、云阳县、南岸区、武隆区、万州区、彭水苗族土家族自治县)赣州市(兴国县、石城县、赣县区、宁都县、安远县、龙南市、定南县、崇义县、瑞金市、上犹县、信丰县、于都县、南康区、大余县、章贡区、全南县、会昌县、寻乌县)

锦州市(北镇市、凌海市、古塔区、凌河区、黑山县、太和区、义县)  佳木斯市(抚远市、桦川县、东风区、郊区、前进区、汤原县、同江市、桦南县、向阳区、富锦市)

广安市(武胜县、广安区、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市)

崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、江州区、大新县)

中山市海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、万山区)

开封市(杞县、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、祥符区、尉氏县、通许县、兰考县、禹王台区)

驻马店市(西平县、新蔡县、驿城区、遂平县、确山县、上蔡县、正阳县、平舆县、泌阳县、汝南县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

哈尔滨市(方正县、宾县、道里区、延寿县、木兰县、呼兰区、阿城区、道外区、依兰县、通河县、双城区、五常市、平房区、南岗区、巴彦县、尚志市、香坊区、松北区)

雅安市(名山区、荥经县、雨城区、汉源县、宝兴县、天全县、芦山县、石棉县)

塔城地区(额敏县、塔城市、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

宜宾市(叙州区、兴文县、翠屏区、长宁县、南溪区、屏山县、江安县、筠连县、珙县、高县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

南阳市(邓州市、桐柏县、南召县、西峡县、淅川县、唐河县、宛城区、新野县、镇平县、社旗县、卧龙区、内乡县、方城县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、吉首市、保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县、古丈县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

张家口市(阳原县、下花园区、蔚县、沽源县、康保县、张北县、怀来县、万全区、赤城县、崇礼区、涿鹿县、桥东区、尚义县、宣化区、怀安县、桥西区)

襄阳市(南漳县、保康县、宜城市、老河口市、樊城区、襄州区、枣阳市、谷城县、襄城区)

山南市(错那市、乃东区、曲松县、加查县、琼结县、措美县、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、桑日县、隆子县)

澳门特别行政区

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”