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德州市(禹城市、临邑县、平原县、夏津县、齐河县、陵城区、乐陵市、德城区、武城县、宁津县、庆云县)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

鸡西市(密山市、虎林市、鸡东县、恒山区、梨树区、麻山区、滴道区、城子河区、鸡冠区)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市、根河市、扎赉诺尔区)  荆州市(江陵县、监利市、松滋市、石首市、荆州区、沙市区、洪湖市、公安县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

石河子市(新星市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、双河市、铁门关市、可克达拉市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、范县、清丰县、台前县)  防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

宜春市(樟树市、万载县、上高县、宜丰县、奉新县、袁州区、铜鼓县、丰城市、高安市、靖安县)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区)

黄冈市(红安县、英山县、罗田县、麻城市、蕲春县、武穴市、浠水县、黄州区、团风县、黄梅县)

烟台市(蓬莱区、莱阳市、招远市、海阳市、福山区、莱山区、牟平区、莱州市、芝罘区、栖霞市、龙口市)

曲靖市(富源县、师宗县、沾益区、麒麟区、罗平县、会泽县、马龙区、陆良县、宣威市)

安康市(紫阳县、宁陕县、汉阴县、白河县、石泉县、平利县、镇坪县、岚皋县、旬阳市、汉滨区)

贵阳市(息烽县、修文县、清镇市、乌当区、南明区、开阳县、花溪区、观山湖区、白云区、云岩区)

南平市(浦城县、建阳区、松溪县、光泽县、延平区、顺昌县、武夷山市、建瓯市、邵武市、政和县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

南昌市(安义县、西湖区、青云谱区、东湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县、青山湖区、新建区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

台州市(路桥区、天台县、温岭市、仙居县、黄岩区、玉环市、椒江区、三门县、临海市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

长治市(长子县、平顺县、潞州区、壶关县、上党区、沁源县、黎城县、沁县、潞城区、武乡县、襄垣县、屯留区)

忻州市(五台县、忻府区、保德县、河曲县、岢岚县、五寨县、原平市、静乐县、偏关县、神池县、繁峙县、代县、宁武县、定襄县)

上海市(杨浦区、金山区、奉贤区、宝山区、嘉定区、徐汇区、黄浦区、青浦区、静安区、虹口区、普陀区、崇明区、浦东新区、闵行区、长宁区、松江区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

伊春市(铁力市、乌翠区、丰林县、大箐山县、嘉荫县、南岔县、金林区、汤旺县、友好区、伊美区)

宁德市(福鼎市、柘荣县、蕉城区、福安市、霞浦县、屏南县、古田县、周宁县、寿宁县)

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辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、辽阳县、灯塔市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

南通市(如皋市、启东市、海安市、通州区、如东县、海门区、崇川区)  榆林市(神木市、吴堡县、榆阳区、佳县、米脂县、横山区、绥德县、定边县、清涧县、子洲县、靖边县、府谷县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

新疆维吾尔自治区

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、东方市、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县)新余市(分宜县、渝水区)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区)  徐州市(邳州市、沛县、丰县、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、泉山区、铜山区、云龙区、新沂市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

儋州市

衢州市(常山县、龙游县、开化县、衢江区、柯城区、江山市)桂林市(灵川县、叠彩区、荔浦市、雁山区、兴安县、龙胜各族自治县、七星区、象山区、恭城瑶族自治县、临桂区、秀峰区、资源县、灌阳县、阳朔县、永福县、全州县、平乐县)

嘉峪关市

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、古丈县、泸溪县、吉首市、保靖县、凤凰县、花垣县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县)

石家庄市(井陉矿区、平山县、无极县、赵县、行唐县、正定县、新乐市、赞皇县、藁城区、长安区、晋州市、裕华区、鹿泉区、新华区、深泽县、桥西区、辛集市、栾城区、井陉县、高邑县、灵寿县、元氏县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区)

济源市

包头市(青山区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

三明市(建宁县、沙县区、泰宁县、大田县、尤溪县、永安市、明溪县、将乐县、清流县、三元区、宁化县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、福泉市、瓮安县、独山县、三都水族自治县、都匀市、惠水县、罗甸县、长顺县、平塘县、荔波县、龙里县)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、夏河县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、临潭县)

金昌市(永昌县、金川区)

广西壮族自治区

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

宜宾市(筠连县、屏山县、南溪区、高县、长宁县、兴文县、叙州区、江安县、翠屏区、珙县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、阜康市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）