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邢台市(襄都区、临西县、柏乡县、宁晋县、巨鹿县、沙河市、任泽区、隆尧县、临城县、广宗县、南和区、新河县、威县、清河县、内丘县、信都区、平乡县、南宫市)

福州市(闽侯县、仓山区、马尾区、台江区、平潭县、连江县、晋安区、长乐区、永泰县、罗源县、福清市、鼓楼区、闽清县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、纳雍县、赫章县、七星关区、织金县、黔西市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  晋中市(介休市、和顺县、祁县、榆社县、太谷区、寿阳县、昔阳县、平遥县、左权县、榆次区、灵石县)

沧州市(青县、东光县、孟村回族自治县、新华区、南皮县、沧县、任丘市、献县、肃宁县、吴桥县、海兴县、泊头市、盐山县、黄骅市、运河区、河间市)

盐城市(亭湖区、滨海县、响水县、盐都区、东台市、大丰区、阜宁县、建湖县、射阳县)

锦州市(黑山县、太和区、北镇市、凌海市、凌河区、义县、古塔区)

济南市(天桥区、商河县、长清区、历下区、平阴县、槐荫区、章丘区、莱芜区、钢城区、市中区、历城区、济阳区)  黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、安龙县、望谟县、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县)

张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)

徐州市(睢宁县、云龙区、丰县、贾汪区、沛县、泉山区、铜山区、邳州市、鼓楼区、新沂市)

周口市(郸城县、鹿邑县、太康县、商水县、项城市、川汇区、西华县、沈丘县、扶沟县、淮阳区)

山南市(浪卡子县、扎囊县、曲松县、贡嘎县、琼结县、隆子县、乃东区、措美县、错那市、洛扎县、加查县、桑日县)

庆阳市(正宁县、庆城县、华池县、环县、西峰区、宁县、合水县、镇原县)

滁州市(来安县、凤阳县、明光市、南谯区、天长市、全椒县、定远县、琅琊区)

金华市(浦江县、永康市、磐安县、武义县、义乌市、东阳市、婺城区、兰溪市、金东区)

兰州市(榆中县、永登县、皋兰县、红古区、安宁区、城关区、西固区、七里河区)

乐山市(峨眉山市、金口河区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、井研县、犍为县、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、沁水县、高平市、泽州县)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、新城区、赛罕区、武川县、托克托县)

桂林市(荔浦市、平乐县、龙胜各族自治县、临桂区、叠彩区、兴安县、七星区、灵川县、雁山区、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、永福县、全州县、资源县、灌阳县)

昌都市(左贡县、八宿县、察雅县、洛隆县、丁青县、江达县、类乌齐县、边坝县、卡若区、芒康县、贡觉县)

吉林市(蛟河市、永吉县、桦甸市、丰满区、舒兰市、昌邑区、磐石市、龙潭区、船营区)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融安县、柳南区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、柳北区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、江阳区、合江县、龙马潭区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、锡山区、梁溪区、滨湖区、江阴市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县)

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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

澳门特别行政区  阜阳市(界首市、颍上县、临泉县、颍泉区、颍州区、阜南县、太和县、颍东区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

南平市(延平区、顺昌县、建阳区、光泽县、建瓯市、政和县、浦城县、武夷山市、松溪县、邵武市)

聊城市(临清市、茌平区、冠县、东昌府区、阳谷县、莘县、高唐县、东阿县)烟台市(海阳市、莱山区、栖霞市、龙口市、招远市、芝罘区、牟平区、福山区、莱州市、莱阳市、蓬莱区)

岳阳市(华容县、平江县、岳阳县、汨罗市、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、君山区)  酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、和县、当涂县、博望区)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、无为市、弋江区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、蒙自市、元阳县、泸西县、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、石屏县、红河县、河口瑶族自治县)

南京市(建邺区、六合区、雨花台区、栖霞区、江宁区、秦淮区、玄武区、浦口区、高淳区、溧水区、鼓楼区)

吕梁市(离石区、交口县、方山县、交城县、石楼县、孝义市、柳林县、文水县、汾阳市、兴县、岚县、临县、中阳县)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、柞水县、丹凤县、商南县、商州区)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、海州区、太平区、细河区)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

新疆维吾尔自治区

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、广南县、砚山县、西畴县、文山市、富宁县、麻栗坡县)

包头市(固阳县、九原区、土默特右旗、青山区、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区)

襄阳市(老河口市、枣阳市、宜城市、保康县、谷城县、襄州区、南漳县、襄城区、樊城区)

江门市(台山市、新会区、开平市、鹤山市、恩平市、江海区、蓬江区)

牡丹江市(海林市、宁安市、绥芬河市、阳明区、东宁市、林口县、爱民区、西安区、穆棱市、东安区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、正镶白旗)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、恩施市、利川市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、巴东县)

中山市

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）