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金昌市(永昌县、金川区)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、资阳区、沅江市、安化县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)  汕头市(澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区)

重庆市(綦江区、渝北区、开州区、丰都县、武隆区、万州区、巫山县、荣昌区、南岸区、奉节县、北碚区、南川区、九龙坡区、合川区、云阳县、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、忠县、沙坪坝区、江津区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、石柱土家族自治县、永川区、垫江县、城口县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、江北区、长寿区、涪陵区、巫溪县、渝中区、铜梁区、黔江区、大足区、巴南区)

黄冈市(武穴市、浠水县、蕲春县、英山县、红安县、团风县、黄梅县、黄州区、麻城市、罗田县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、乐昌市、武江区、翁源县、新丰县、曲江区、南雄市)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区)  蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县)

梅州市(梅县区、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、梅江区)

荆州市(洪湖市、荆州区、公安县、石首市、松滋市、江陵县、沙市区、监利市)

达州市(万源市、宣汉县、达川区、通川区、渠县、大竹县、开江县)

廊坊市(文安县、香河县、安次区、大城县、大厂回族自治县、广阳区、固安县、永清县、霸州市、三河市)

信阳市(浉河区、光山县、商城县、平桥区、罗山县、固始县、淮滨县、新县、潢川县、息县)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、仁怀市、余庆县、桐梓县、赤水市、凤冈县、汇川区、习水县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

江门市(江海区、恩平市、鹤山市、新会区、开平市、台山市、蓬江区)

运城市(垣曲县、新绛县、万荣县、平陆县、稷山县、永济市、临猗县、盐湖区、夏县、绛县、河津市、芮城县、闻喜县)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、山丹县)

沈阳市(大东区、法库县、沈北新区、于洪区、辽中区、康平县、铁西区、新民市、皇姑区、浑南区、和平区、苏家屯区、沈河区)

衡水市(枣强县、景县、武邑县、安平县、饶阳县、阜城县、深州市、故城县、桃城区、武强县、冀州区)

伊春市(伊美区、乌翠区、铁力市、嘉荫县、大箐山县、南岔县、汤旺县、友好区、金林区、丰林县)

咸宁市(通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)

开封市(顺河回族区、兰考县、通许县、祥符区、尉氏县、鼓楼区、杞县、禹王台区、龙亭区)

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六安市(金安区、裕安区、叶集区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县)

黄山市(歙县、祁门县、屯溪区、徽州区、黟县、黄山区、休宁县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

延安市(甘泉县、宜川县、吴起县、宝塔区、志丹县、子长市、延川县、安塞区、黄陵县、黄龙县、延长县、洛川县、富县)  白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、盐亭县、安州区、江油市、游仙区、三台县、北川羌族自治县、平武县)

长沙市(开福区、雨花区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、望城区、长沙县、天心区)

沧州市(沧县、东光县、黄骅市、青县、泊头市、运河区、肃宁县、新华区、献县、任丘市、盐山县、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、海兴县、河间市)林芝市(波密县、工布江达县、朗县、察隅县、墨脱县、米林市、巴宜区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

新疆维吾尔自治区

晋中市(昔阳县、灵石县、太谷区、左权县、介休市、榆次区、平遥县、榆社县、祁县、寿阳县、和顺县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、都安瑶族自治县)

保定市(清苑区、博野县、容城县、顺平县、望都县、竞秀区、涿州市、曲阳县、蠡县、涞源县、唐县、高碑店市、满城区、高阳县、定兴县、安国市、雄县、徐水区、阜平县、定州市、莲池区、安新县、涞水县、易县)

儋州市

安庆市(桐城市、望江县、岳西县、宜秀区、怀宁县、迎江区、太湖县、潜山市、大观区、宿松县)

淮南市(凤台县、谢家集区、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、大通区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

邢台市(沙河市、内丘县、南宫市、临西县、襄都区、广宗县、宁晋县、南和区、临城县、巨鹿县、新河县、信都区、隆尧县、柏乡县、平乡县、威县、清河县、任泽区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

常州市(武进区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、天宁区)

昭通市(大关县、鲁甸县、威信县、彝良县、巧家县、盐津县、镇雄县、永善县、绥江县、水富市、昭阳区)

泸州市(古蔺县、江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、合江县、纳溪区)

承德市(丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、承德县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、兴隆县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、北戴河区)

厦门市(海沧区、同安区、翔安区、集美区、思明区、湖里区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、建华区、克东县、讷河市、依安县、铁锋区、碾子山区、泰来县、龙江县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。