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威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

西安市(碑林区、临潼区、阎良区、鄠邑区、新城区、周至县、雁塔区、蓝田县、高陵区、灞桥区、莲湖区、长安区、未央区)

宝鸡市(扶风县、金台区、眉县、陇县、太白县、岐山县、凤县、千阳县、渭滨区、麟游县、凤翔区、陈仓区)  西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区、城东区)

张家口市(宣化区、桥东区、蔚县、崇礼区、康保县、张北县、下花园区、怀安县、尚义县、沽源县、阳原县、桥西区、怀来县、万全区、涿鹿县、赤城县)

泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、合江县、龙马潭区、泸县)

阿里地区(改则县、日土县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县)中山市

曲靖市(麒麟区、马龙区、宣威市、会泽县、沾益区、富源县、陆良县、罗平县、师宗县)  甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、临潭县、合作市、玛曲县、夏河县)

宜宾市(江安县、兴文县、高县、珙县、翠屏区、长宁县、南溪区、屏山县、叙州区、筠连县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、江川区)

达州市(大竹县、达川区、渠县、通川区、万源市、开江县、宣汉县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、保靖县、古丈县)

佳木斯市(郊区、桦南县、桦川县、前进区、富锦市、东风区、向阳区、同江市、汤原县、抚远市)

黄冈市(罗田县、红安县、黄梅县、麻城市、团风县、黄州区、英山县、浠水县、蕲春县、武穴市)

河池市(金城江区、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、城区、高平市、阳城县)

凉山彝族自治州(昭觉县、普格县、喜德县、木里藏族自治县、西昌市、冕宁县、金阳县、会东县、盐源县、雷波县、美姑县、甘洛县、布拖县、会理市、宁南县、德昌县、越西县)

牡丹江市(爱民区、宁安市、绥芬河市、阳明区、东宁市、西安区、海林市、林口县、穆棱市、东安区)

东营市(利津县、垦利区、河口区、东营区、广饶县)

石家庄市(长安区、新华区、赵县、桥西区、高邑县、晋州市、无极县、赞皇县、井陉矿区、辛集市、灵寿县、藁城区、井陉县、栾城区、深泽县、正定县、元氏县、裕华区、平山县、鹿泉区、新乐市、行唐县)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、汪清县、延吉市、安图县、珲春市、敦化市、龙井市)

宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、伍家岗区、夷陵区、点军区、秭归县、当阳市、远安县、西陵区、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县、枝江市)

九江市(永修县、庐山市、柴桑区、彭泽县、濂溪区、武宁县、湖口县、修水县、浔阳区、德安县、瑞昌市、都昌县、共青城市)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、南澳县、金平区、潮阳区、澄海区)

绥化市(海伦市、青冈县、绥棱县、肇东市、安达市、明水县、北林区、庆安县、兰西县、望奎县)

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漳州市(华安县、漳浦县、云霄县、龙文区、长泰区、诏安县、东山县、芗城区、龙海区、南靖县、平和县)

太原市(小店区、阳曲县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、古交市、晋源区)

安阳市(汤阴县、北关区、文峰区、林州市、安阳县、滑县、龙安区、内黄县、殷都区)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)  永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、东安县、双牌县、新田县、零陵区、祁阳市、道县、宁远县)

北京市(朝阳区、平谷区、通州区、门头沟区、海淀区、顺义区、西城区、丰台区、大兴区、石景山区、房山区、怀柔区、密云区、延庆区、东城区、昌平区)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、安化县、桃江县、资阳区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

那曲市(比如县、班戈县、巴青县、色尼区、索县、申扎县、安多县、尼玛县、双湖县、聂荣县、嘉黎县)  漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

商丘市(柘城县、睢阳区、梁园区、民权县、虞城县、永城市、宁陵县、睢县、夏邑县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、建始县、利川市、巴东县)

武汉市(青山区、洪山区、江夏区、蔡甸区、江汉区、黄陂区、汉南区、新洲区、东西湖区、汉阳区、武昌区、江岸区、硚口区)

吉安市(吉安县、青原区、永丰县、万安县、吉水县、遂川县、永新县、泰和县、新干县、峡江县、安福县、井冈山市、吉州区)

青岛市(崂山区、李沧区、市北区、平度市、即墨区、市南区、黄岛区、城阳区、胶州市、莱西市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

金昌市(永昌县、金川区)

攀枝花市(盐边县、米易县、东区、西区、仁和区)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、温宿县、乌什县、柯坪县、新和县、沙雅县、阿克苏市、拜城县)

龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、新罗区、武平县、连城县、长汀县)

大连市(甘井子区、旅顺口区、中山区、西岗区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、长海县、金州区)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

忻州市(五寨县、宁武县、繁峙县、偏关县、代县、忻府区、河曲县、定襄县、五台县、神池县、岢岚县、原平市、保德县、静乐县)

柳州市(鱼峰区、融安县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区)

石河子市(可克达拉市、昆玉市、铁门关市、双河市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、新星市、图木舒克市、胡杨河市)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

嘉兴市(南湖区、海盐县、海宁市、平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。