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东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)

晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、沁水县、城区、高平市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、惠来县、揭东区)  秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、青龙满族自治县)

深圳市(龙华区、福田区、宝安区、盐田区、坪山区、龙岗区、南山区、罗湖区、光明区)

唐山市(路北区、曹妃甸区、路南区、乐亭县、丰南区、滦南县、开平区、古冶区、迁西县、丰润区、滦州市、玉田县、遵化市、迁安市)

泰安市(泰山区、东平县、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区)宜昌市(秭归县、枝江市、点军区、宜都市、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、夷陵区、兴山县、伍家岗区)

北京市(海淀区、通州区、顺义区、平谷区、石景山区、东城区、延庆区、门头沟区、丰台区、昌平区、怀柔区、密云区、西城区、大兴区、朝阳区、房山区)  孝感市(汉川市、孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、云梦县)

百色市(右江区、西林县、凌云县、乐业县、隆林各族自治县、那坡县、德保县、平果市、田阳区、田东县、靖西市、田林县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、根河市、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市)

衡水市(饶阳县、安平县、阜城县、冀州区、武强县、武邑县、故城县、景县、深州市、枣强县、桃城区)

丽水市(遂昌县、莲都区、龙泉市、云和县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

晋中市(祁县、榆次区、榆社县、和顺县、昔阳县、左权县、太谷区、寿阳县、介休市、灵石县、平遥县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

苏州市(吴江区、相城区、太仓市、昆山市、张家港市、吴中区、姑苏区、常熟市、虎丘区)

宁波市(江北区、余姚市、北仑区、海曙区、象山县、奉化区、宁海县、慈溪市、镇海区、鄞州区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

抚州市(资溪县、崇仁县、乐安县、宜黄县、金溪县、广昌县、黎川县、南丰县、临川区、南城县、东乡区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

南平市(光泽县、浦城县、邵武市、武夷山市、顺昌县、松溪县、建阳区、延平区、政和县、建瓯市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

怀化市(会同县、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、江川区、峨山彝族自治县)

嘉峪关市

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鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县)

烟台市(龙口市、芝罘区、莱山区、招远市、莱州市、蓬莱区、海阳市、福山区、栖霞市、牟平区、莱阳市)  安庆市(望江县、潜山市、怀宁县、大观区、迎江区、太湖县、岳西县、宜秀区、宿松县、桐城市)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、密山市、城子河区、恒山区、虎林市、麻山区、滴道区、鸡东县)呼和浩特市(武川县、回民区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、新城区、清水河县)

济南市(钢城区、市中区、平阴县、历城区、长清区、章丘区、槐荫区、历下区、莱芜区、商河县、天桥区、济阳区)  那曲市(双湖县、色尼区、聂荣县、比如县、巴青县、安多县、索县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、申扎县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、拜城县、库车市、乌什县、新和县、阿克苏市)

雅安市(汉源县、天全县、雨城区、名山区、石棉县、荥经县、芦山县、宝兴县)

郑州市(惠济区、二七区、巩义市、中原区、登封市、荥阳市、中牟县、新郑市、上街区、管城回族区、新密市、金水区)湛江市(吴川市、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区、遂溪县、麻章区、赤坎区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

衡阳市(雁峰区、常宁市、祁东县、衡山县、蒸湘区、衡东县、珠晖区、衡南县、耒阳市、衡阳县、南岳区、石鼓区)

达州市(万源市、开江县、渠县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县)

渭南市(蒲城县、富平县、韩城市、白水县、大荔县、临渭区、澄城县、华阴市、华州区、合阳县、潼关县)

新乡市(卫辉市、牧野区、卫滨区、新乡县、长垣市、封丘县、红旗区、原阳县、获嘉县、凤泉区、延津县、辉县市)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

河源市(源城区、连平县、东源县、龙川县、和平县、紫金县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、遂平县、平舆县、西平县、正阳县、汝南县、驿城区、新蔡县、确山县)

曲靖市(宣威市、陆良县、沾益区、马龙区、师宗县、富源县、罗平县、会泽县、麒麟区)

金华市(武义县、金东区、浦江县、婺城区、东阳市、永康市、磐安县、兰溪市、义乌市)

长沙市(长沙县、宁乡市、岳麓区、望城区、雨花区、开福区、天心区、芙蓉区、浏阳市)

南阳市(卧龙区、社旗县、南召县、邓州市、桐柏县、淅川县、唐河县、方城县、西峡县、镇平县、宛城区、新野县、内乡县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）