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拉萨市(城关区、当雄县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、曲水县)

洛阳市(孟津区、新安县、老城区、洛宁县、西工区、宜阳县、伊川县、嵩县、栾川县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、偃师区、汝阳县)

德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县)

上海市(黄浦区、青浦区、松江区、嘉定区、宝山区、长宁区、静安区、浦东新区、崇明区、普陀区、金山区、奉贤区、杨浦区、徐汇区、闵行区、虹口区)  株洲市(醴陵市、芦淞区、石峰区、渌口区、攸县、炎陵县、天元区、荷塘区、茶陵县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)

济南市(平阴县、槐荫区、商河县、莱芜区、济阳区、历城区、钢城区、天桥区、长清区、市中区、历下区、章丘区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)  兰州市(红古区、永登县、西固区、安宁区、城关区、榆中县、七里河区、皋兰县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)

无锡市(江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区、惠山区、宜兴市、梁溪区)

玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、玉州区、北流市、博白县、容县)

青岛市(市北区、黄岛区、李沧区、即墨区、莱西市、胶州市、城阳区、平度市、崂山区、市南区)

唐山市(路南区、丰南区、滦南县、路北区、曹妃甸区、古冶区、滦州市、迁西县、迁安市、开平区、乐亭县、玉田县、遵化市、丰润区)

江门市(恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、江海区、新会区、开平市)

渭南市(蒲城县、合阳县、白水县、澄城县、大荔县、华州区、富平县、临渭区、潼关县、韩城市、华阴市)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区、田家庵区)

太原市(娄烦县、古交市、迎泽区、清徐县、尖草坪区、小店区、晋源区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县)

临沂市(莒南县、河东区、平邑县、蒙阴县、沂水县、罗庄区、临沭县、兰陵县、郯城县、沂南县、费县、兰山区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

黄冈市(红安县、黄梅县、团风县、英山县、蕲春县、罗田县、黄州区、武穴市、麻城市、浠水县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县)

西藏自治区

肇庆市(封开县、端州区、鼎湖区、德庆县、广宁县、四会市、高要区、怀集县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

北京市(朝阳区、怀柔区、石景山区、西城区、密云区、门头沟区、延庆区、顺义区、通州区、海淀区、房山区、大兴区、平谷区、东城区、丰台区、昌平区)

郴州市(北湖区、苏仙区、桂东县、宜章县、资兴市、永兴县、汝城县、桂阳县、安仁县、嘉禾县、临武县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市、个旧市、开远市、泸西县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市、绿春县、建水县)

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平顶山市(汝州市、宝丰县、湛河区、新华区、鲁山县、郏县、叶县、舞钢市、卫东区、石龙区)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、南湖区、桐乡市、秀洲区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、康乐县、临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)  昌都市(洛隆县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、卡若区、江达县、边坝县、八宿县、丁青县、芒康县、左贡县)

牡丹江市(海林市、西安区、穆棱市、东宁市、爱民区、东安区、绥芬河市、阳明区、林口县、宁安市)

苏州市(常熟市、吴中区、姑苏区、吴江区、相城区、张家港市、虎丘区、昆山市、太仓市)

温州市(龙湾区、洞头区、文成县、乐清市、永嘉县、鹿城区、平阳县、瓯海区、瑞安市、苍南县、泰顺县、龙港市)东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

抚顺市(新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)  景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

宁波市(北仑区、鄞州区、江北区、象山县、海曙区、宁海县、慈溪市、余姚市、镇海区、奉化区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、肇州县、红岗区、龙凤区、林甸县)运城市(新绛县、盐湖区、绛县、垣曲县、临猗县、永济市、万荣县、稷山县、平陆县、夏县、芮城县、河津市、闻喜县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗)

济源市

鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、千山区、海城市)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

衢州市(常山县、江山市、柯城区、龙游县、开化县、衢江区)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、白银区、靖远县)

驻马店市(正阳县、遂平县、上蔡县、平舆县、确山县、西平县、新蔡县、驿城区、泌阳县、汝南县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、建平县、北票市、双塔区、龙城区)

宜宾市(兴文县、筠连县、叙州区、珙县、屏山县、江安县、长宁县、南溪区、高县、翠屏区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、夏河县、玛曲县、舟曲县、迭部县)

西安市(雁塔区、周至县、高陵区、未央区、莲湖区、蓝田县、临潼区、灞桥区、长安区、鄠邑区、碑林区、新城区、阎良区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

广西壮族自治区

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

金华市(磐安县、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区、浦江县、武义县、永康市、金东区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。