迷羊捡到菊太郎，揭示背后那些不为人知的拍摄秘密与创作理念

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焦作市(中站区、修武县、温县、山阳区、武陟县、孟州市、博爱县、马村区、沁阳市、解放区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、察隅县、朗县、墨脱县、波密县、米林市)

遵义市(红花岗区、凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、播州区、习水县、湄潭县、正安县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区)  东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

广元市(旺苍县、利州区、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

喀什地区(疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、莎车县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、叶城县、岳普湖县)黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区)  楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、武定县、禄丰市、南华县、姚安县、永仁县、元谋县、楚雄市、牟定县)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市)

南平市(建阳区、延平区、松溪县、顺昌县、光泽县、建瓯市、邵武市、武夷山市、浦城县、政和县)

临沂市(兰陵县、平邑县、沂南县、郯城县、蒙阴县、沂水县、临沭县、莒南县、罗庄区、费县、兰山区、河东区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

宜宾市(翠屏区、叙州区、南溪区、珙县、兴文县、屏山县、江安县、筠连县、长宁县、高县)

昌都市(洛隆县、芒康县、八宿县、贡觉县、边坝县、察雅县、江达县、丁青县、类乌齐县、左贡县、卡若区)

开封市(龙亭区、祥符区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、杞县、通许县)

宜昌市(猇亭区、枝江市、宜都市、当阳市、西陵区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、秭归县、远安县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、久治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、兴宾区、合山市、忻城县)

曲靖市(富源县、麒麟区、罗平县、师宗县、会泽县、宣威市、陆良县、马龙区、沾益区)

平凉市(华亭市、崆峒区、庄浪县、泾川县、灵台县、崇信县、静宁县)

忻州市(神池县、代县、定襄县、保德县、岢岚县、原平市、偏关县、五寨县、宁武县、五台县、河曲县、繁峙县、忻府区、静乐县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

山南市(浪卡子县、琼结县、措美县、加查县、洛扎县、扎囊县、桑日县、曲松县、隆子县、贡嘎县、错那市、乃东区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

包头市(昆都仑区、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、土默特右旗)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、浈江区、始兴县、翁源县、武江区、南雄市、新丰县、乐昌市)

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沈阳市(法库县、大东区、辽中区、沈河区、皇姑区、浑南区、和平区、苏家屯区、新民市、康平县、沈北新区、铁西区、于洪区)

太原市(晋源区、娄烦县、迎泽区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、古交市、小店区、万柏林区、阳曲县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

苏州市(吴江区、常熟市、张家港市、吴中区、虎丘区、太仓市、相城区、姑苏区、昆山市)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、安龙县、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、兴义市)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

嘉峪关市宝鸡市(岐山县、千阳县、麟游县、太白县、金台区、陇县、凤县、凤翔区、陈仓区、眉县、扶风县、渭滨区)

马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、和县、雨山区、含山县)  嘉兴市(海宁市、海盐县、嘉善县、桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区)

哈尔滨市(呼兰区、道外区、道里区、木兰县、南岗区、双城区、巴彦县、五常市、平房区、通河县、依兰县、松北区、方正县、香坊区、宾县、尚志市、延寿县、阿城区)

新乡市(封丘县、卫辉市、长垣市、新乡县、辉县市、原阳县、凤泉区、获嘉县、卫滨区、牧野区、延津县、红旗区)

西藏自治区通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区)

怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、鹤城区、中方县、沅陵县、洪江市)

上饶市(广丰区、余干县、玉山县、德兴市、信州区、万年县、弋阳县、横峰县、婺源县、广信区、鄱阳县、铅山县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

南通市(启东市、如皋市、海门区、崇川区、海安市、如东县、通州区)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、天山区、米东区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)

陇南市(文县、徽县、武都区、宕昌县、两当县、康县、西和县、成县、礼县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)

齐齐哈尔市(讷河市、碾子山区、富裕县、泰来县、甘南县、龙沙区、依安县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克山县、昂昂溪区、龙江县、克东县、建华区)

安康市(宁陕县、平利县、白河县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、石泉县)

汉中市(略阳县、西乡县、洋县、城固县、佛坪县、汉台区、宁强县、留坝县、南郑区、勉县、镇巴县)

昭通市(绥江县、永善县、鲁甸县、水富市、盐津县、大关县、镇雄县、巧家县、昭阳区、彝良县、威信县)

郑州市(登封市、新密市、新郑市、荥阳市、中牟县、中原区、管城回族区、金水区、惠济区、巩义市、上街区、二七区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、盖州市)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

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郴州市(嘉禾县、安仁县、北湖区、临武县、苏仙区、桂东县、桂阳县、汝城县、宜章县、资兴市、永兴县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。