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淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县、金湖县、淮安区)

天水市(秦州区、甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)

焦作市(修武县、沁阳市、中站区、博爱县、解放区、马村区、武陟县、温县、山阳区、孟州市)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)  西安市(高陵区、阎良区、周至县、蓝田县、碑林区、莲湖区、未央区、灞桥区、临潼区、鄠邑区、雁塔区、长安区、新城区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、江源区)

南京市(高淳区、雨花台区、玄武区、建邺区、浦口区、秦淮区、六合区、江宁区、栖霞区、溧水区、鼓楼区)

铜仁市(碧江区、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、万山区、江口县、思南县、玉屏侗族自治县)

岳阳市(临湘市、湘阴县、平江县、岳阳县、华容县、君山区、云溪区、汨罗市、岳阳楼区)  蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、五河县)

九江市(德安县、彭泽县、庐山市、柴桑区、武宁县、濂溪区、都昌县、浔阳区、修水县、瑞昌市、永修县、湖口县、共青城市)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、承德县)

百色市(乐业县、右江区、平果市、西林县、靖西市、那坡县、田林县、田阳区、德保县、凌云县、田东县、隆林各族自治县)

信阳市(新县、潢川县、浉河区、平桥区、息县、淮滨县、商城县、罗山县、固始县、光山县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、米东区、天山区、达坂城区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

玉林市(容县、北流市、兴业县、博白县、玉州区、福绵区、陆川县)

儋州市

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

烟台市(芝罘区、栖霞市、福山区、莱阳市、龙口市、莱州市、牟平区、招远市、莱山区、蓬莱区、海阳市)

德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)

荆门市(东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

湛江市(赤坎区、雷州市、徐闻县、坡头区、吴川市、霞山区、廉江市、麻章区、遂溪县)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

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文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、马关县、丘北县、西畴县、文山市、富宁县、广南县)

德州市(平原县、禹城市、武城县、德城区、宁津县、乐陵市、陵城区、齐河县、庆云县、夏津县、临邑县)

萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)  拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、林周县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县)

盐城市(阜宁县、大丰区、亭湖区、建湖县、盐都区、响水县、东台市、滨海县、射阳县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)六安市(裕安区、金安区、金寨县、叶集区、霍山县、舒城县、霍邱县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县、鹤峰县、宣恩县)  佳木斯市(郊区、向阳区、桦川县、桦南县、富锦市、汤原县、东风区、前进区、同江市、抚远市)

杭州市(上城区、建德市、萧山区、临安区、桐庐县、富阳区、西湖区、淳安县、余杭区、钱塘区、拱墅区、临平区、滨江区)

鸡西市(麻山区、密山市、虎林市、恒山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、梨树区、滴道区)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)贵阳市(云岩区、息烽县、开阳县、清镇市、乌当区、修文县、观山湖区、南明区、花溪区、白云区)

西藏自治区

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、珲春市、安图县、汪清县、敦化市、和龙市、龙井市)

长春市(公主岭市、德惠市、南关区、榆树市、二道区、农安县、九台区、双阳区、宽城区、绿园区、朝阳区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市、站前区)

郑州市(登封市、中牟县、中原区、二七区、金水区、管城回族区、新郑市、惠济区、新密市、巩义市、荥阳市、上街区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、泸溪县、永顺县、吉首市、龙山县、凤凰县、花垣县)

遵义市(正安县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、绥阳县、凤冈县、红花岗区、余庆县、习水县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区)

荆州市(江陵县、石首市、沙市区、荆州区、公安县、松滋市、监利市、洪湖市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

包头市(固阳县、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、土默特右旗、青山区)

山南市(措美县、琼结县、加查县、乃东区、贡嘎县、隆子县、洛扎县、扎囊县、错那市、曲松县、桑日县、浪卡子县)

牡丹江市(西安区、阳明区、林口县、宁安市、穆棱市、爱民区、海林市、东宁市、绥芬河市、东安区)

韶关市(武江区、乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、浈江区、新丰县、南雄市、翁源县)

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果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、班玛县、久治县、玛沁县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、连山区、南票区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）