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南平市(建瓯市、松溪县、建阳区、顺昌县、政和县、光泽县、浦城县、武夷山市、延平区、邵武市)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

宝鸡市(陇县、麟游县、陈仓区、凤县、千阳县、太白县、渭滨区、岐山县、凤翔区、扶风县、眉县、金台区)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区)  萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、安源区、上栗县)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、洛南县、山阳县)

南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、阆中市、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区、营山县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)  西藏自治区

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

天津市(和平区、河北区、滨海新区、南开区、河东区、北辰区、津南区、红桥区、宁河区、蓟州区、武清区、静海区、宝坻区、河西区、西青区、东丽区)

淮南市(八公山区、潘集区、谢家集区、田家庵区、大通区、寿县、凤台县)

吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、丰满区、蛟河市、舒兰市、磐石市、永吉县、龙潭区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

烟台市(海阳市、莱阳市、龙口市、栖霞市、莱州市、芝罘区、福山区、牟平区、蓬莱区、莱山区、招远市)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

保定市(莲池区、定州市、清苑区、高阳县、容城县、蠡县、唐县、博野县、竞秀区、望都县、曲阳县、涿州市、易县、涞水县、徐水区、安国市、雄县、安新县、满城区、高碑店市、顺平县、涞源县、阜平县、定兴县)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、达日县、玛多县、久治县)

汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、金平区、濠江区、龙湖区、南澳县)

开封市(尉氏县、祥符区、兰考县、禹王台区、杞县、鼓楼区、龙亭区、通许县、顺河回族区)

大同市(灵丘县、新荣区、左云县、阳高县、广灵县、浑源县、天镇县、云州区、平城区、云冈区)

金昌市(金川区、永昌县)

衢州市(柯城区、常山县、衢江区、龙游县、开化县、江山市)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)

上海市(金山区、奉贤区、杨浦区、虹口区、闵行区、徐汇区、长宁区、静安区、宝山区、青浦区、普陀区、嘉定区、崇明区、松江区、浦东新区、黄浦区)

赤峰市(元宝山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、巴林左旗、红山区、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗)

延安市(宝塔区、延长县、甘泉县、吴起县、宜川县、黄龙县、子长市、延川县、黄陵县、富县、安塞区、志丹县、洛川县)

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廊坊市(安次区、大城县、三河市、霸州市、固安县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、香河县、文安县)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  庆阳市(正宁县、合水县、环县、宁县、庆城县、华池县、西峰区、镇原县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、君山区、云溪区)南昌市(红谷滩区、青山湖区、青云谱区、安义县、南昌县、新建区、西湖区、进贤县、东湖区)

曲靖市(沾益区、麒麟区、师宗县、马龙区、宣威市、富源县、罗平县、陆良县、会泽县)  钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市)

呼伦贝尔市(根河市、满洲里市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)十堰市(房县、郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区、竹溪县、丹江口市)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

潍坊市(诸城市、昌乐县、寒亭区、潍城区、坊子区、寿光市、昌邑市、奎文区、高密市、临朐县、青州市、安丘市)

蚌埠市(五河县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、淮上区、怀远县、固镇县)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市)

桂林市(灵川县、叠彩区、资源县、兴安县、七星区、全州县、永福县、荔浦市、恭城瑶族自治县、平乐县、阳朔县、秀峰区、灌阳县、雁山区、象山区、临桂区、龙胜各族自治县)

百色市(田林县、凌云县、右江区、田东县、乐业县、田阳区、靖西市、德保县、那坡县、平果市、西林县、隆林各族自治县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、通城县)

日喀则市(萨嘎县、定结县、拉孜县、桑珠孜区、定日县、白朗县、昂仁县、岗巴县、萨迦县、亚东县、江孜县、仁布县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、康马县、谢通门县、南木林县)

襄阳市(南漳县、枣阳市、襄城区、老河口市、襄州区、谷城县、宜城市、保康县、樊城区)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、睢宁县、铜山区、云龙区、泉山区、沛县、丰县、贾汪区、新沂市)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区)

南通市(海门区、通州区、海安市、启东市、如皋市、如东县、崇川区)

北京市(怀柔区、密云区、朝阳区、丰台区、顺义区、房山区、昌平区、通州区、延庆区、东城区、门头沟区、西城区、平谷区、石景山区、海淀区、大兴区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。