人文艺术课拍37：当正义与痛苦交织的瞬间

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聊城市(临清市、阳谷县、东昌府区、冠县、高唐县、东阿县、茌平区、莘县)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市)

崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、大新县、宁明县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区)  长春市(绿园区、朝阳区、农安县、宽城区、南关区、榆树市、二道区、德惠市、九台区、双阳区、公主岭市)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

通化市(集安市、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、辉南县、通化县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍城县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县)

商丘市(梁园区、虞城县、睢县、柘城县、永城市、夏邑县、睢阳区、民权县、宁陵县)  咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、通山县、赤壁市、嘉鱼县)

凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、昭觉县、雷波县、盐源县、会理市、美姑县、越西县、德昌县、喜德县、冕宁县、西昌市、普格县、甘洛县、金阳县、会东县、木里藏族自治县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

长治市(襄垣县、潞州区、黎城县、长子县、沁县、平顺县、潞城区、沁源县、屯留区、武乡县、上党区、壶关县)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、富顺县、大安区、贡井区)

曲靖市(罗平县、富源县、会泽县、麒麟区、宣威市、师宗县、陆良县、马龙区、沾益区)

淮安市(涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、盱眙县、洪泽区、淮阴区)

永州市(宁远县、双牌县、道县、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、冷水滩区、新田县、东安县)

银川市(金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、灵武市、贺兰县)

宜春市(上高县、丰城市、高安市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、樟树市、万载县、奉新县、靖安县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

济宁市(任城区、嘉祥县、泗水县、兖州区、汶上县、梁山县、微山县、曲阜市、金乡县、邹城市、鱼台县)

贵阳市(观山湖区、息烽县、花溪区、开阳县、清镇市、白云区、乌当区、云岩区、修文县、南明区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区)

桂林市(灵川县、兴安县、资源县、平乐县、秀峰区、灌阳县、阳朔县、临桂区、恭城瑶族自治县、雁山区、七星区、全州县、叠彩区、永福县、荔浦市、龙胜各族自治县、象山区)

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仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区、钟山县)

攀枝花市(米易县、西区、东区、仁和区、盐边县)

昌都市(左贡县、卡若区、八宿县、江达县、贡觉县、丁青县、类乌齐县、察雅县、芒康县、洛隆县、边坝县)  株洲市(石峰区、荷塘区、茶陵县、天元区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、攸县、渌口区)

苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、吴江区、昆山市、姑苏区、张家港市、相城区、常熟市)

天水市(武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市)西藏自治区

九江市(庐山市、修水县、武宁县、湖口县、濂溪区、永修县、德安县、彭泽县、瑞昌市、都昌县、柴桑区、共青城市、浔阳区)  松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

雅安市(汉源县、天全县、荥经县、芦山县、石棉县、名山区、宝兴县、雨城区)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、虎林市、恒山区、密山市、滴道区、鸡冠区、城子河区)

上海市(杨浦区、宝山区、青浦区、静安区、长宁区、奉贤区、浦东新区、嘉定区、金山区、崇明区、黄浦区、松江区、虹口区、闵行区、徐汇区、普陀区)甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、迭部县、合作市、临潭县)

太原市(娄烦县、阳曲县、晋源区、小店区、万柏林区、古交市、迎泽区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区)

吉林市(丰满区、船营区、昌邑区、永吉县、蛟河市、龙潭区、磐石市、桦甸市、舒兰市)

乐山市(夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、沐川县、犍为县、市中区、五通桥区)

河源市(和平县、紫金县、源城区、龙川县、连平县、东源县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、仪陇县、营山县、西充县、南部县、高坪区、阆中市、蓬安县)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、临湘市、平江县、岳阳楼区、华容县、云溪区、汨罗市、君山区)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县)

玉林市(福绵区、兴业县、容县、博白县、玉州区、陆川县、北流市)

兰州市(皋兰县、七里河区、城关区、红古区、榆中县、西固区、永登县、安宁区)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、大冶市)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县)

益阳市(沅江市、赫山区、安化县、资阳区、南县、桃江县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

南京市(溧水区、江宁区、建邺区、六合区、高淳区、栖霞区、玄武区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、浦口区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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