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河池市(东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、凤山县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海宁市、南湖区)

临沂市(郯城县、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、莒南县、河东区、费县、沂水县、临沭县、沂南县、兰山区、平邑县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  宜昌市(当阳市、猇亭区、远安县、西陵区、兴山县、秭归县、点军区、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、宜都市、伍家岗区、五峰土家族自治县)

内蒙古自治区

温州市(泰顺县、永嘉县、苍南县、洞头区、瓯海区、乐清市、瑞安市、龙湾区、平阳县、龙港市、鹿城区、文成县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮阴区)

西宁市(城东区、湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区)  江门市(台山市、恩平市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市、新会区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、应县、山阴县、怀仁市)

绥化市(安达市、肇东市、海伦市、绥棱县、兰西县、庆安县、明水县、青冈县、北林区、望奎县)

沧州市(运河区、泊头市、东光县、任丘市、吴桥县、南皮县、献县、黄骅市、新华区、青县、河间市、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、肃宁县、沧县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)

柳州市(鹿寨县、柳城县、柳南区、城中区、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、贞丰县、安龙县、册亨县、望谟县、普安县、晴隆县)

宜春市(靖安县、宜丰县、铜鼓县、高安市、丰城市、奉新县、樟树市、上高县、袁州区、万载县)

延安市(富县、甘泉县、志丹县、宜川县、吴起县、子长市、延川县、宝塔区、延长县、洛川县、黄陵县、黄龙县、安塞区)

金华市(磐安县、永康市、浦江县、东阳市、兰溪市、金东区、武义县、义乌市、婺城区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、永仁县、元谋县、姚安县、禄丰市、武定县、楚雄市、南华县、牟定县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市)

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、万宁市、东方市、定安县、文昌市、临高县、屯昌县、白沙黎族自治县、澄迈县)

天津市(北辰区、宝坻区、东丽区、宁河区、红桥区、河东区、南开区、河北区、蓟州区、武清区、滨海新区、静海区、津南区、河西区、西青区、和平区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

金昌市(永昌县、金川区)

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衡水市(故城县、桃城区、安平县、枣强县、冀州区、深州市、武邑县、武强县、景县、饶阳县、阜城县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、赛罕区、托克托县、武川县、新城区、和林格尔县、土默特左旗、回民区)

襄阳市(樊城区、保康县、襄城区、谷城县、宜城市、枣阳市、老河口市、南漳县、襄州区)  威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

十堰市(郧西县、房县、竹山县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、张湾区)

伊春市(汤旺县、乌翠区、丰林县、金林区、伊美区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、铁力市、友好区)

咸阳市(秦都区、礼泉县、长武县、永寿县、泾阳县、淳化县、乾县、武功县、兴平市、旬邑县、彬州市、杨陵区、渭城区、三原县)酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、商州区、丹凤县、洛南县、山阳县)  兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

哈尔滨市(木兰县、双城区、巴彦县、香坊区、依兰县、方正县、平房区、松北区、通河县、延寿县、五常市、阿城区、南岗区、道里区、呼兰区、道外区、宾县、尚志市)

日喀则市(聂拉木县、萨迦县、亚东县、岗巴县、仁布县、桑珠孜区、康马县、定结县、江孜县、萨嘎县、昂仁县、仲巴县、吉隆县、谢通门县、白朗县、南木林县、定日县、拉孜县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

德州市(德城区、禹城市、陵城区、庆云县、武城县、临邑县、平原县、宁津县、夏津县、齐河县、乐陵市)

广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、利州区、苍溪县、青川县、朝天区)

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东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)

宝鸡市(凤翔区、太白县、岐山县、陈仓区、眉县、凤县、麟游县、陇县、金台区、千阳县、扶风县、渭滨区)

怀化市(中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县)

甘孜藏族自治州(白玉县、雅江县、石渠县、色达县、稻城县、丹巴县、泸定县、德格县、九龙县、巴塘县、得荣县、甘孜县、新龙县、道孚县、康定市、乡城县、炉霍县、理塘县)

朝阳市(北票市、双塔区、凌源市、建平县、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

张家口市(尚义县、阳原县、赤城县、怀来县、桥东区、涿鹿县、下花园区、张北县、崇礼区、怀安县、蔚县、宣化区、桥西区、康保县、万全区、沽源县)

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泉州市(金门县、石狮市、洛江区、永春县、晋江市、鲤城区、丰泽区、泉港区、惠安县、安溪县、德化县、南安市)

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三明市(沙县区、尤溪县、宁化县、三元区、明溪县、建宁县、将乐县、泰宁县、清流县、大田县、永安市)

安庆市(怀宁县、潜山市、迎江区、望江县、宜秀区、宿松县、太湖县、大观区、岳西县、桐城市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。