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儋州市

安康市(汉阴县、平利县、白河县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、镇坪县、岚皋县、石泉县)

宁波市(象山县、镇海区、江北区、慈溪市、奉化区、海曙区、鄞州区、北仑区、余姚市、宁海县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、卫东区、新华区、舞钢市、叶县、石龙区、郏县、汝州市)  天水市(张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、清水县、秦安县、武山县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市、建始县、来凤县、鹤峰县、巴东县)

喀什地区(喀什市、疏附县、叶城县、伽师县、巴楚县、疏勒县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县)

唐山市(路北区、迁西县、丰润区、乐亭县、滦南县、古冶区、开平区、遵化市、路南区、迁安市、丰南区、滦州市、玉田县、曹妃甸区)

和田地区(策勒县、和田县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、皮山县、洛浦县)  云浮市(云城区、云安区、新兴县、罗定市、郁南县)

五指山市(万宁市、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、临高县、澄迈县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市)

平凉市(静宁县、华亭市、泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、崇信县)

宁德市(屏南县、柘荣县、古田县、霞浦县、福安市、寿宁县、周宁县、福鼎市、蕉城区)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县、建安区)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

澳门特别行政区

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、海城市)

沈阳市(和平区、新民市、苏家屯区、辽中区、铁西区、康平县、浑南区、沈河区、法库县、于洪区、沈北新区、皇姑区、大东区)

林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、朗县、巴宜区、米林市、波密县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、同安区、思明区、翔安区)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、赫章县、七星关区、纳雍县、大方县、织金县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县)

苏州市(张家港市、虎丘区、常熟市、相城区、吴江区、昆山市、吴中区、姑苏区、太仓市)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、彭山区)

咸阳市(渭城区、彬州市、礼泉县、兴平市、乾县、秦都区、长武县、永寿县、杨陵区、武功县、三原县、旬邑县、淳化县、泾阳县)

忻州市(代县、五台县、偏关县、忻府区、宁武县、原平市、保德县、繁峙县、静乐县、岢岚县、定襄县、五寨县、神池县、河曲县)

南平市(武夷山市、邵武市、建阳区、松溪县、顺昌县、光泽县、建瓯市、延平区、政和县、浦城县)

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三沙市(西沙区、南沙区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

伊春市(大箐山县、汤旺县、丰林县、友好区、伊美区、南岔县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、金林区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)  延安市(宝塔区、甘泉县、黄陵县、黄龙县、延川县、志丹县、宜川县、洛川县、子长市、延长县、富县、吴起县、安塞区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市)

天津市(西青区、和平区、红桥区、津南区、蓟州区、滨海新区、宝坻区、宁河区、南开区、武清区、静海区、东丽区、北辰区、河东区、河北区、河西区)黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、锦屏县、施秉县、三穗县、岑巩县、镇远县、丹寨县、麻江县、雷山县、剑河县、凯里市、黄平县、台江县、黎平县、榕江县)

淄博市(张店区、高青县、博山区、淄川区、周村区、沂源县、临淄区、桓台县)  安顺市(普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

龙岩市(永定区、上杭县、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、武平县)

兰州市(七里河区、红古区、永登县、城关区、皋兰县、榆中县、西固区、安宁区)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)雅安市(石棉县、雨城区、天全县、宝兴县、荥经县、名山区、汉源县、芦山县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

定西市(安定区、漳县、岷县、渭源县、陇西县、通渭县、临洮县)

山南市(曲松县、桑日县、乃东区、贡嘎县、琼结县、措美县、扎囊县、隆子县、错那市、加查县、洛扎县、浪卡子县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

烟台市(招远市、福山区、莱山区、莱州市、芝罘区、龙口市、海阳市、牟平区、栖霞市、蓬莱区、莱阳市)

那曲市(双湖县、聂荣县、班戈县、申扎县、安多县、尼玛县、色尼区、比如县、索县、嘉黎县、巴青县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、台前县、华龙区、清丰县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市)

包头市(固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

洛阳市(宜阳县、孟津区、涧西区、栾川县、洛宁县、汝阳县、洛龙区、新安县、老城区、偃师区、嵩县、伊川县、西工区、瀍河回族区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县)

河池市(巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县)

连云港市(海州区、连云区、灌云县、赣榆区、东海县、灌南县)

昌都市(察雅县、边坝县、江达县、八宿县、芒康县、左贡县、洛隆县、丁青县、卡若区、类乌齐县、贡觉县)

杭州市(上城区、西湖区、萧山区、钱塘区、建德市、临安区、滨江区、桐庐县、拱墅区、临平区、富阳区、淳安县、余杭区)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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