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宝鸡市(凤县、千阳县、陈仓区、扶风县、岐山县、陇县、眉县、金台区、太白县、凤翔区、渭滨区、麟游县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍城县、奎屯市、新源县、昭苏县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县)

台州市(三门县、温岭市、天台县、仙居县、临海市、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区)  濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、台前县、范县、华龙区)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、临夏市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

泉州市(德化县、泉港区、安溪县、晋江市、永春县、鲤城区、惠安县、南安市、石狮市、金门县、洛江区、丰泽区)

新疆维吾尔自治区  赤峰市(松山区、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、翁牛特旗)

成都市(武侯区、简阳市、青羊区、崇州市、龙泉驿区、新津区、双流区、金堂县、温江区、成华区、彭州市、金牛区、锦江区、蒲江县、郫都区、新都区、邛崃市、都江堰市、大邑县、青白江区)

南宁市(隆安县、兴宁区、邕宁区、马山县、江南区、宾阳县、西乡塘区、青秀区、良庆区、横州市、上林县、武鸣区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)

平凉市(静宁县、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、庄浪县)

林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、巴宜区、工布江达县、朗县、米林市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县)

吉林市(永吉县、丰满区、船营区、磐石市、舒兰市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、龙潭区)

济宁市(任城区、嘉祥县、泗水县、邹城市、曲阜市、梁山县、微山县、金乡县、鱼台县、兖州区、汶上县)

宣城市(绩溪县、广德市、郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、宁国市)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)

三门峡市(陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市)

儋州市

包头市(东河区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、石拐区)

太原市(小店区、尖草坪区、阳曲县、清徐县、万柏林区、晋源区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、古交市)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、和龙市、延吉市、图们市、安图县、龙井市、敦化市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)

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晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、高平市、城区)

宜昌市(伍家岗区、点军区、西陵区、猇亭区、秭归县、当阳市、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、枝江市、五峰土家族自治县)

邵阳市(武冈市、新邵县、邵东市、洞口县、大祥区、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、新宁县、绥宁县、双清区)

广西壮族自治区  齐齐哈尔市(克东县、甘南县、龙沙区、龙江县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、富拉尔基区、讷河市、碾子山区、铁锋区、克山县、建华区、富裕县、依安县、昂昂溪区)

江门市(开平市、鹤山市、新会区、恩平市、江海区、台山市、蓬江区)

宁德市(寿宁县、古田县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、屏南县、福安市、周宁县、柘荣县)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、四会市、封开县、广宁县、怀集县、端州区、高要区)莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)

德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市)  黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、临武县、安仁县、桂东县、资兴市、永兴县、北湖区、桂阳县、苏仙区、宜章县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市、大安市)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、三河市、固安县、永清县、香河县、文安县、大城县、安次区、霸州市)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)

眉山市(仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县)

安庆市(望江县、大观区、太湖县、桐城市、迎江区、宜秀区、宿松县、岳西县、怀宁县、潜山市)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、白杨市)

三沙市(南沙区、西沙区)

吕梁市(交口县、中阳县、兴县、文水县、岚县、柳林县、汾阳市、石楼县、离石区、临县、孝义市、交城县、方山县)

盐城市(射阳县、响水县、亭湖区、盐都区、滨海县、大丰区、阜宁县、建湖县、东台市)

广州市(越秀区、黄埔区、荔湾区、南沙区、海珠区、从化区、增城区、花都区、番禺区、天河区、白云区)

开封市(杞县、顺河回族区、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、兰考县、通许县、祥符区)

衡水市(武邑县、安平县、饶阳县、景县、武强县、故城县、阜城县、深州市、桃城区、枣强县、冀州区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。