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南平市(光泽县、松溪县、建瓯市、武夷山市、建阳区、顺昌县、浦城县、延平区、邵武市、政和县)
重庆市(沙坪坝区、巴南区、梁平区、璧山区、丰都县、南川区、渝中区、武隆区、北碚区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、永川区、石柱土家族自治县、大渡口区、垫江县、开州区、大足区、綦江区、长寿区、城口县、奉节县、巫山县、万州区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、九龙坡区、江北区、忠县、南岸区、铜梁区、合川区、荣昌区、涪陵区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、潼南区)
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安庆市(桐城市、太湖县、迎江区、潜山市、大观区、望江县、宿松县、怀宁县、宜秀区、岳西县)
黄山市(祁门县、休宁县、歙县、黟县、徽州区、屯溪区、黄山区)
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厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区) 金华市(兰溪市、义乌市、东阳市、婺城区、永康市、金东区、浦江县、磐安县、武义县)
延安市(洛川县、志丹县、吴起县、延川县、黄龙县、黄陵县、安塞区、甘泉县、宝塔区、宜川县、富县、子长市、延长县)
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乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、天山区、米东区、沙依巴克区、新市区)
岳阳市(平江县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、云溪区、华容县、临湘市)
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凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、美姑县、布拖县、德昌县、会东县、西昌市、甘洛县、喜德县、普格县、雷波县、越西县、昭觉县、会理市、木里藏族自治县、宁南县、金阳县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、来凤县)
大理白族自治州(祥云县、洱源县、宾川县、永平县、大理市、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、剑川县)
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七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)
广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、广安区)
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黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、丹寨县、榕江县、从江县、剑河县、岑巩县、麻江县、镇远县、锦屏县、黎平县、雷山县、黄平县、天柱县、施秉县、三穗县)
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2024年的HPV市场惨淡收官。龙头智飞生物全年营收260.7亿元，同比减少50.74%；归母净利润大幅下滑74.99%至20.18亿元。公司经营性现金流更首次转负至-44.14亿元，资产负债率升至62.3%，创近五年新高。
2024年智飞生物代理的默沙东四价HPV疫苗全年仅46.6万支，同比暴跌95.5%；九价疫苗3114万支，下降14.8%。代理业务收入由2023年的695亿元锐减至2024年的239亿元，收入占比超九成的“现金牛”遭遇重大衰退。
2025年第一季度，智飞生物收入继续暴跌79.16%为23.74亿元，净利润亏损3.05亿元。由此，智飞生物已经连续三个季度亏损。更关键的是，看起来这家公司的业绩仍未见底。
产品需求俯冲式式下跌，造成的供需错配，令智飞生物业绩“雪上加霜”。2023年九价HPV疫苗就已出现供大于求，但智飞生物与默沙东仍大幅提高批签发量，这直接导致2024年库存压力陡增。2024年前三季度，公司代理产品库存高达206.93亿元，应收账款213.93亿元；居高不下的推广费用未能换来有效转化，2024年智飞销售费用达26.5亿元。
2月4日，默沙东在业绩电话会上正式宣布暂停向中国供应四价与九价HPV疫苗，预计停供时间将持续至年中。尽管默沙东强调与智飞生物“合作一切正常”，但实际动作显示双方为应对高企库存被迫调整战略节奏。默沙东暂停供货短期虽缓解进货压力，但下游消化节奏仍不容乐观。值得注意的是，这部分库存极易转化为减值损失。
这一切与国产HPV疫苗不无关联，只是进度比想象中更快。2025年，国产九价HPV疫苗即将密集上市，其中万泰生物、康乐卫士、瑞科生物、神州细胞等均有产品进入Ⅲ期或申报阶段。此前国产二价疫苗价格已压至20-30元区间，如沃森生物在山东中标单价仅为27.5元，直接蚕食进口疫苗在政府采购市场的份额。
四价与九价的“金字塔顶端”定价逻辑正在被冲击，不仅是价格本身，更是消费者认知与支付意愿的再平衡。智飞生物依靠与默沙东签下的九价HPV疫苗独家代理协议，在独家产品推动下，2017年至2020年业绩完成了飞跃式增长，市值一度逼近3680亿元。在新的市场形势下，HPV疫苗作为“非必需型”医疗消费品，受消费者经济预期、价格敏感度及接种心理影响同样显著。
种种迹象表明，HPV疫苗“网红期”结束，已步入平稳化周期。自费市场上，部分高价疫苗需求转冷，叠加地方财政推动二价免费接种覆盖，HPV疫苗行业已从爆发期过渡到消化期。价格回落、渠道规范、政府控费与消费者理性化三者合力，令该品类“再造增长曲线”的可能性大幅下降。
尽管如此，国产HPV疫苗厂商也只是“惨胜”。2024年同样聚焦HPV疫苗的万泰生物（603392.SH）与沃森生物（300142.SZ）也发布了下滑的业绩预告。万泰生物2024年净利润预计下滑90%以上，仅剩0.86亿至1.2亿元，双价HPV疫苗销售收入同比下滑约42亿元。沃森生物预告净利降幅57%-67%，其双价HPV疫苗销售在自费市场承压，且中标价“地板化”对利润形成压力。
2024年智飞生物自主疫苗营收同比增长14.98%达11.82亿元，但仅占总营收4.53%，难以弥补代理业务缺口。自主疫苗产品结构分散，主力如23价肺炎疫苗年批签发量仅45.3万剂，仅为康泰生物（136.91万剂）三分之一；刚获批的四价流感疫苗则陷入激烈价格战，产品定价不足百元/支，规模化能力和渠道占有率均有限。
并购是一个快速见效的选项。3月21日，智飞生物宣布以现金5.93亿元增资宸安生物，取得其51%股权并实现控股。宸安生物是一家聚焦糖尿病与肥胖等代谢疾病，管线涵盖GLP-1类似物、胰岛素类似物及口服制剂的生物科技公司。根据披露，交易结构采用现金方式，首付款为1.8亿元，剩余部分最迟不晚于2026年底完成。
GLP-1类药物被誉为全球药物市场最具爆发力的赛道。2024年，原研药司美格鲁肽全球销售额达292.96亿美元，几乎追平默沙东“药王”K药。宸安生物围绕GLP-1形成10余款在研项目，包括已完成临床III期的司美格鲁肽注射液（降糖）和德谷胰岛素注射液，以及正处于III期的减重版司美格鲁肽等。
宸安生物2023年与2024年净亏损分别为6885万元和5435万元，当前尚无产品商业化收入。不过，其以重组蛋白平台为依托的研发管线及产业化基础，完全契合当前监管层支持“未盈利科技企业”的政策导向。此次交易采用增资扩股形式，资金将用于支持在研项目推进。协议中设有人员留任机制与控股稳定条款，确保创始团队继续主导技术落地。
需要注意的是，GLP-1市场或许又是一个红海赛道。中国本土企业如恒瑞医药、甘李药业、华东医药等均在加速推进GLP-1类减重药物的研发，甚至已进入到“长效”产品的差异化竞争阶段，如华东医药的马来酸贝那鲁肽及恒瑞医药的长效GLP-1R候选药物已进入临床阶段，预计未来5年国内市场竞争将进一步加剧。
根据披露，智飞生物在研产品涵盖脑膜炎球菌、流感、肺炎球菌、结核、狂犬病、诺如病毒等多个疫苗类型。2024年公司研发投入为12.3亿元，占比4.7%，远低于国际疫苗巨头15%-20%的标准。代理业务毛利率为24.98%，自主产品毛利率虽超80%但无法形成规模效应。