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河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区)

大连市(沙河口区、甘井子区、旅顺口区、金州区、西岗区、长海县、普兰店区、中山区、瓦房店市、庄河市)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)  唐山市(路北区、古冶区、遵化市、迁安市、滦州市、丰南区、路南区、乐亭县、滦南县、开平区、曹妃甸区、丰润区、迁西县、玉田县)

伊春市(金林区、乌翠区、铁力市、汤旺县、大箐山县、伊美区、丰林县、南岔县、友好区、嘉荫县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

太原市(清徐县、万柏林区、古交市、娄烦县、晋源区、阳曲县、杏花岭区、小店区、尖草坪区、迎泽区)

达州市(宣汉县、开江县、大竹县、达川区、万源市、通川区、渠县)  济源市

佳木斯市(抚远市、桦南县、向阳区、东风区、富锦市、汤原县、郊区、桦川县、前进区、同江市)

凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、越西县、西昌市、宁南县、美姑县、昭觉县、德昌县、喜德县、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、冕宁县、盐源县、普格县、会理市)

徐州市(鼓楼区、云龙区、贾汪区、泉山区、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市、铜山区、丰县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、福海县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

玉溪市(华宁县、江川区、通海县、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市)

安阳市(北关区、内黄县、汤阴县、安阳县、林州市、滑县、龙安区、殷都区、文峰区)

衡阳市(祁东县、衡东县、耒阳市、衡山县、常宁市、珠晖区、衡南县、石鼓区、雁峰区、南岳区、衡阳县、蒸湘区)

宝鸡市(金台区、太白县、麟游县、渭滨区、陈仓区、岐山县、陇县、眉县、扶风县、凤翔区、千阳县、凤县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县)

乐山市(井研县、沐川县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、夹江县、五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)

济南市(槐荫区、市中区、章丘区、历城区、长清区、平阴县、商河县、历下区、济阳区、天桥区、莱芜区、钢城区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

宜春市(奉新县、樟树市、铜鼓县、丰城市、袁州区、靖安县、宜丰县、万载县、上高县、高安市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、来凤县、利川市、鹤峰县)

濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、清丰县、范县、台前县)

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南充市(西充县、营山县、高坪区、蓬安县、南部县、顺庆区、阆中市、仪陇县、嘉陵区)

遵义市(汇川区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、桐梓县、凤冈县、赤水市、湄潭县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、余庆县、红花岗区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、梁园区、永城市、柘城县、虞城县、睢县、民权县、宁陵县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  吉林市(磐石市、桦甸市、丰满区、昌邑区、船营区、龙潭区、蛟河市、永吉县、舒兰市)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县、衢江区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

杭州市(余杭区、建德市、萧山区、拱墅区、西湖区、临平区、临安区、富阳区、钱塘区、滨江区、上城区、桐庐县、淳安县)绥化市(安达市、北林区、明水县、青冈县、庆安县、海伦市、兰西县、肇东市、绥棱县、望奎县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县)  许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、建安区、禹州市)

鸡西市(滴道区、麻山区、城子河区、梨树区、鸡冠区、密山市、恒山区、虎林市、鸡东县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、米东区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、工农区、南山区、绥滨县、东山区、兴山区、向阳区)银川市(兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、红河县、泸西县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、石屏县、绿春县、弥勒市)

玉林市(陆川县、福绵区、北流市、容县、博白县、兴业县、玉州区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

北京市(东城区、通州区、西城区、海淀区、延庆区、朝阳区、门头沟区、石景山区、顺义区、房山区、大兴区、平谷区、怀柔区、密云区、昌平区、丰台区)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

和田地区(皮山县、和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田市、民丰县)

阿里地区(改则县、革吉县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县、札达县)

宣城市(旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市)

天津市(红桥区、滨海新区、南开区、宝坻区、宁河区、武清区、河东区、津南区、北辰区、静海区、河西区、和平区、蓟州区、东丽区、河北区、西青区)

衡水市(冀州区、武强县、枣强县、深州市、景县、桃城区、故城县、武邑县、饶阳县、阜城县、安平县)

台州市(温岭市、临海市、路桥区、椒江区、仙居县、黄岩区、玉环市、三门县、天台县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、新邱区、细河区、清河门区、海州区)

抚州市(东乡区、南城县、金溪县、宜黄县、临川区、南丰县、广昌县、乐安县、黎川县、资溪县、崇仁县)

庆阳市(环县、华池县、正宁县、西峰区、镇原县、庆城县、合水县、宁县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、大城县、永清县、香河县、安次区、霸州市、广阳区、固安县、文安县)

西藏自治区

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。