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来宾市(合山市、忻城县、兴宾区、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

金华市(义乌市、兰溪市、浦江县、永康市、磐安县、东阳市、金东区、婺城区、武义县)

吉林市(舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、永吉县、磐石市、龙潭区)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)  防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

那曲市(尼玛县、班戈县、双湖县、索县、嘉黎县、巴青县、色尼区、申扎县、比如县、安多县、聂荣县)

福州市(闽侯县、连江县、永泰县、马尾区、晋安区、鼓楼区、台江区、罗源县、福清市、闽清县、平潭县、仓山区、长乐区)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、禄丰市、楚雄市、元谋县、永仁县、牟定县、双柏县、姚安县、南华县)怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  重庆市(大渡口区、江北区、荣昌区、璧山区、武隆区、铜梁区、合川区、忠县、永川区、潼南区、巫溪县、渝北区、南川区、丰都县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、南岸区、奉节县、渝中区、北碚区、巴南区、沙坪坝区、垫江县、綦江区、长寿区、开州区、江津区、石柱土家族自治县、巫山县、九龙坡区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、万州区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、云阳县)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

邢台市(南和区、沙河市、任泽区、临西县、南宫市、广宗县、平乡县、巨鹿县、清河县、临城县、柏乡县、内丘县、新河县、隆尧县、威县、宁晋县、襄都区、信都区)

忻州市(岢岚县、河曲县、保德县、原平市、忻府区、宁武县、定襄县、神池县、五寨县、偏关县、代县、五台县、繁峙县、静乐县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

金昌市(金川区、永昌县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县)

深圳市(盐田区、龙岗区、宝安区、福田区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、坪山区)

曲靖市(会泽县、沾益区、富源县、马龙区、师宗县、罗平县、宣威市、麒麟区、陆良县)

武汉市(江汉区、青山区、新洲区、东西湖区、汉阳区、江岸区、汉南区、硚口区、武昌区、蔡甸区、洪山区、江夏区、黄陂区)

永州市(双牌县、零陵区、祁阳市、江永县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、道县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、茂县、金川县、壤塘县、松潘县、马尔康市、小金县、红原县、汶川县)

黄冈市(罗田县、麻城市、蕲春县、黄州区、黄梅县、武穴市、团风县、浠水县、英山县、红安县)

铁岭市(铁岭县、银州区、西丰县、昌图县、开原市、清河区、调兵山市)

承德市(兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、承德县)

运城市(闻喜县、万荣县、绛县、盐湖区、稷山县、河津市、新绛县、垣曲县、夏县、芮城县、临猗县、平陆县、永济市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、伊宁县)

南京市(栖霞区、秦淮区、六合区、雨花台区、玄武区、建邺区、溧水区、江宁区、鼓楼区、浦口区、高淳区)

德州市(临邑县、陵城区、武城县、平原县、夏津县、齐河县、德城区、乐陵市、禹城市、庆云县、宁津县)

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普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

梅州市(梅江区、五华县、梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县)

宝鸡市(麟游县、凤县、眉县、金台区、太白县、陈仓区、凤翔区、陇县、渭滨区、扶风县、岐山县、千阳县)

平顶山市(汝州市、郏县、湛河区、卫东区、宝丰县、石龙区、叶县、舞钢市、新华区、鲁山县)  佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

陇南市(文县、成县、两当县、礼县、宕昌县、武都区、西和县、徽县、康县)焦作市(修武县、山阳区、孟州市、中站区、温县、解放区、沁阳市、武陟县、博爱县、马村区)

鞍山市(千山区、台安县、铁西区、海城市、铁东区、立山区、岫岩满族自治县)  舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

锦州市(古塔区、太和区、义县、凌海市、黑山县、北镇市、凌河区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、利川市、鹤峰县、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市)白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

衡水市(饶阳县、安平县、阜城县、桃城区、武强县、武邑县、故城县、冀州区、枣强县、景县、深州市)

塔城地区(沙湾市、裕民县、托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

菏泽市(曹县、牡丹区、巨野县、鄄城县、定陶区、郓城县、东明县、单县、成武县)

朝阳市(北票市、建平县、凌源市、双塔区、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

沧州市(任丘市、黄骅市、南皮县、献县、沧县、孟村回族自治县、运河区、泊头市、青县、吴桥县、盐山县、肃宁县、新华区、海兴县、河间市、东光县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县)

南宁市(良庆区、西乡塘区、横州市、隆安县、兴宁区、马山县、江南区、邕宁区、武鸣区、宾阳县、青秀区、上林县)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、天宁区、新北区)

长沙市(宁乡市、雨花区、天心区、长沙县、岳麓区、开福区、望城区、浏阳市、芙蓉区)

佳木斯市(向阳区、抚远市、桦川县、汤原县、东风区、前进区、同江市、桦南县、富锦市、郊区)

安康市(旬阳市、镇坪县、白河县、汉滨区、紫阳县、汉阴县、岚皋县、平利县、石泉县、宁陕县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、资中县、隆昌市)

徐州市(丰县、沛县、云龙区、泉山区、铜山区、睢宁县、邳州市、贾汪区、鼓楼区、新沂市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、清新区)

滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、无棣县、邹平市)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。