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WRITEAS楼梯_但我们的感情何去何从?深爱与责任纠缠不电话区域：

济宁市(邹城市、曲阜市、微山县、泗水县、兖州区、任城区、梁山县、鱼台县、汶上县、嘉祥县、金乡县)

周口市(鹿邑县、川汇区、淮阳区、郸城县、扶沟县、项城市、商水县、西华县、太康县、沈丘县)

汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区、南澳县、金平区、潮阳区)

吉林市(昌邑区、磐石市、舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、龙潭区、蛟河市、永吉县)  甘孜藏族自治州(甘孜县、石渠县、泸定县、九龙县、色达县、新龙县、康定市、巴塘县、炉霍县、雅江县、得荣县、道孚县、乡城县、稻城县、德格县、理塘县、白玉县、丹巴县)

滁州市(全椒县、凤阳县、定远县、明光市、天长市、琅琊区、来安县、南谯区)

郑州市(新密市、中牟县、荥阳市、中原区、新郑市、二七区、上街区、巩义市、金水区、管城回族区、登封市、惠济区)

三明市(明溪县、清流县、泰宁县、尤溪县、沙县区、建宁县、三元区、大田县、永安市、宁化县、将乐县)合肥市(庐江县、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥东县、瑶海区、包河区、蜀山区、肥西县)

台州市(温岭市、黄岩区、玉环市、三门县、天台县、临海市、路桥区、椒江区、仙居县)  淄博市(张店区、周村区、博山区、沂源县、桓台县、临淄区、淄川区、高青县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市)

衡水市(故城县、深州市、饶阳县、桃城区、武邑县、景县、冀州区、安平县、武强县、枣强县、阜城县)

苏州市(姑苏区、张家港市、太仓市、常熟市、相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、昆山市)

运城市(盐湖区、夏县、闻喜县、垣曲县、河津市、永济市、万荣县、新绛县、临猗县、稷山县、平陆县、芮城县、绛县)

澳门特别行政区

无锡市(江阴市、梁溪区、滨湖区、惠山区、新吴区、宜兴市、锡山区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

济南市(天桥区、历下区、槐荫区、长清区、莱芜区、钢城区、平阴县、济阳区、历城区、章丘区、市中区、商河县)

忻州市(河曲县、宁武县、五台县、忻府区、原平市、保德县、繁峙县、神池县、代县、偏关县、定襄县、岢岚县、五寨县、静乐县)

成都市(金牛区、青白江区、大邑县、邛崃市、新津区、郫都区、武侯区、龙泉驿区、双流区、成华区、蒲江县、锦江区、新都区、金堂县、都江堰市、简阳市、彭州市、青羊区、崇州市、温江区)

开封市(鼓楼区、杞县、通许县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、禹王台区、尉氏县)

德州市(临邑县、禹城市、陵城区、夏津县、宁津县、平原县、乐陵市、齐河县、德城区、武城县、庆云县)

邢台市(沙河市、南和区、内丘县、任泽区、新河县、信都区、隆尧县、威县、广宗县、清河县、南宫市、平乡县、襄都区、临西县、宁晋县、巨鹿县、临城县、柏乡县)

怀化市(会同县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

绥化市(兰西县、肇东市、绥棱县、庆安县、安达市、望奎县、青冈县、明水县、海伦市、北林区)

商丘市(民权县、睢县、夏邑县、虞城县、梁园区、永城市、柘城县、宁陵县、睢阳区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

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南平市(光泽县、武夷山市、建瓯市、松溪县、延平区、政和县、顺昌县、建阳区、邵武市、浦城县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

新乡市(凤泉区、原阳县、获嘉县、卫滨区、牧野区、封丘县、辉县市、红旗区、卫辉市、延津县、长垣市、新乡县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)  通化市(二道江区、辉南县、通化县、东昌区、集安市、梅河口市、柳河县)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、库车市、新和县、拜城县、温宿县)

柳州市(柳城县、柳北区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区、柳南区)

雅安市(石棉县、名山区、芦山县、荥经县、天全县、宝兴县、汉源县、雨城区)吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)  西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟源县、湟中区、城中区)

上海市(浦东新区、静安区、嘉定区、青浦区、虹口区、崇明区、黄浦区、闵行区、徐汇区、奉贤区、宝山区、金山区、普陀区、杨浦区、松江区、长宁区)

塔城地区(塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、新北区)兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

廊坊市(香河县、广阳区、大城县、固安县、三河市、霸州市、文安县、永清县、大厂回族自治县、安次区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、和硕县、轮台县、若羌县、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

焦作市(马村区、解放区、博爱县、孟州市、温县、修武县、中站区、山阳区、沁阳市、武陟县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)

梧州市(万秀区、长洲区、龙圩区、藤县、岑溪市、苍梧县、蒙山县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

大同市(广灵县、阳高县、平城区、云冈区、左云县、云州区、新荣区、灵丘县、天镇县、浑源县)

韶关市(乐昌市、翁源县、曲江区、仁化县、南雄市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区)

林芝市(墨脱县、朗县、米林市、工布江达县、波密县、察隅县、巴宜区)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区)

曲靖市(会泽县、宣威市、马龙区、陆良县、麒麟区、沾益区、师宗县、罗平县、富源县)

潍坊市(安丘市、青州市、寿光市、临朐县、诸城市、昌乐县、高密市、坊子区、昌邑市、寒亭区、奎文区、潍城区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。