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内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

石家庄市(灵寿县、新乐市、鹿泉区、无极县、赞皇县、栾城区、晋州市、长安区、元氏县、行唐县、辛集市、新华区、高邑县、平山县、深泽县、井陉矿区、井陉县、桥西区、正定县、裕华区、藁城区、赵县)

赤峰市(翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、林西县、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗、松山区)  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

益阳市(赫山区、安化县、南县、桃江县、沅江市、资阳区)

庆阳市(正宁县、环县、镇原县、合水县、西峰区、宁县、华池县、庆城县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

丹东市(振兴区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

湛江市(徐闻县、坡头区、雷州市、遂溪县、廉江市、赤坎区、麻章区、吴川市、霞山区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)

沧州市(盐山县、泊头市、肃宁县、青县、任丘市、吴桥县、黄骅市、献县、运河区、海兴县、沧县、东光县、河间市、孟村回族自治县、南皮县、新华区)

嘉峪关市

和田地区(墨玉县、皮山县、民丰县、和田市、和田县、洛浦县、于田县、策勒县)

喀什地区(泽普县、疏附县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、伽师县、疏勒县、喀什市、巴楚县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、天山区、米东区、新市区)

承德市(宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、兴隆县、隆化县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县)

新疆维吾尔自治区

本溪市(平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)

宁夏回族自治区

茂名市(电白区、茂南区、化州市、信宜市、高州市)

太原市(小店区、阳曲县、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、晋源区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、古交市)

宣城市(宁国市、广德市、绩溪县、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区)

昭通市(盐津县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、水富市、绥江县、永善县、昭阳区、威信县、大关县、巧家县)

泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

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金昌市(永昌县、金川区)

晋中市(榆社县、平遥县、介休市、祁县、太谷区、寿阳县、榆次区、灵石县、左权县、昔阳县、和顺县)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)  塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

玉溪市(通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、易门县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)贵阳市(云岩区、开阳县、白云区、乌当区、清镇市、息烽县、修文县、观山湖区、南明区、花溪区)

宜春市(奉新县、宜丰县、高安市、樟树市、袁州区、丰城市、万载县、铜鼓县、靖安县、上高县)  陇南市(两当县、宕昌县、文县、成县、礼县、徽县、武都区、康县、西和县)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、永宁县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、渝中区、奉节县、大渡口区、荣昌区、南川区、江津区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、江北区、綦江区、北碚区、长寿区、石柱土家族自治县、铜梁区、丰都县、武隆区、渝北区、合川区、巫溪县、九龙坡区、涪陵区、南岸区、万州区、潼南区、巫山县、忠县、梁平区、巴南区、云阳县、沙坪坝区、永川区、城口县、秀山土家族苗族自治县、开州区、大足区、璧山区、垫江县)淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

绥化市(绥棱县、庆安县、北林区、安达市、青冈县、海伦市、望奎县、肇东市、明水县、兰西县)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县)

常德市(武陵区、鼎城区、桃源县、临澧县、澧县、汉寿县、石门县、津市市、安乡县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、立山区、台安县、铁西区)

南宁市(良庆区、上林县、邕宁区、宾阳县、马山县、隆安县、青秀区、横州市、西乡塘区、兴宁区、江南区、武鸣区)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、扬中市、丹阳市、润州区)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

三明市(建宁县、将乐县、泰宁县、清流县、永安市、明溪县、尤溪县、沙县区、三元区、宁化县、大田县)

长治市(潞州区、平顺县、武乡县、壶关县、沁县、襄垣县、潞城区、沁源县、长子县、上党区、黎城县、屯留区)

抚州市(宜黄县、南丰县、资溪县、金溪县、南城县、广昌县、崇仁县、临川区、乐安县、东乡区、黎川县)

西安市(鄠邑区、临潼区、高陵区、雁塔区、长安区、未央区、周至县、灞桥区、蓝田县、莲湖区、阎良区、碑林区、新城区)

商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、商南县、洛南县)

梅州市(兴宁市、大埔县、平远县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、梅县区、五华县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

锦州市(太和区、北镇市、古塔区、凌海市、凌河区、义县、黑山县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎