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永州市(零陵区、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、冷水滩区、东安县、宁远县、江永县、道县、祁阳市)
忻州市(忻府区、岢岚县、五台县、神池县、静乐县、定襄县、偏关县、代县、原平市、保德县、河曲县、繁峙县、宁武县、五寨县)
天水市(甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦州区、秦安县)
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)
山南市(措美县、扎囊县、隆子县、曲松县、加查县、琼结县、错那市、贡嘎县、乃东区、洛扎县、桑日县、浪卡子县)
大连市(旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、庄河市、金州区、甘井子区、普兰店区、中山区、西岗区、长海县)
宜昌市(秭归县、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、伍家岗区、猇亭区、兴山县)
商丘市(宁陵县、虞城县、民权县、梁园区、柘城县、睢阳区、夏邑县、睢县、永城市)
丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)
新余市(渝水区、分宜县)
庆阳市(西峰区、华池县、合水县、环县、庆城县、镇原县、宁县、正宁县)
哈尔滨市(尚志市、阿城区、松北区、南岗区、平房区、通河县、双城区、巴彦县、方正县、木兰县、道外区、延寿县、道里区、宾县、依兰县、五常市、香坊区、呼兰区)
三明市(建宁县、三元区、泰宁县、大田县、将乐县、永安市、明溪县、宁化县、沙县区、尤溪县、清流县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
绵阳市(三台县、梓潼县、涪城区、盐亭县、安州区、江油市、游仙区、平武县、北川羌族自治县)
深圳市(盐田区、南山区、龙华区、福田区、坪山区、龙岗区、光明区、罗湖区、宝安区)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
达州市(大竹县、开江县、通川区、达川区、渠县、万源市、宣汉县)
嘉兴市(桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县)
安阳市(滑县、内黄县、林州市、汤阴县、北关区、安阳县、文峰区、龙安区、殷都区)
扬州市(仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县、广陵区)
莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)
济源市
淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)
拉萨市(林周县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、尼木县、城关区)
双鸭山市(尖山区、友谊县、宝山区、宝清县、岭东区、四方台区、饶河县、集贤县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)
陇南市(礼县、武都区、文县、两当县、西和县、成县、徽县、宕昌县、康县)
无锡市(锡山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市)
唐山市(乐亭县、丰南区、遵化市、迁西县、开平区、滦州市、滦南县、路南区、迁安市、丰润区、古冶区、玉田县、曹妃甸区、路北区)
威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)
赣州市(崇义县、寻乌县、宁都县、瑞金市、会昌县、龙南市、于都县、大余县、石城县、全南县、定南县、章贡区、上犹县、赣县区、兴国县、南康区、安远县、信丰县)
保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县)
大同市(左云县、广灵县、平城区、新荣区、灵丘县、浑源县、天镇县、云州区、云冈区、阳高县)
日喀则市(白朗县、仲巴县、谢通门县、定结县、亚东县、江孜县、仁布县、拉孜县、萨嘎县、岗巴县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、昂仁县、南木林县、康马县、定日县、吉隆县)
沧州市(新华区、青县、南皮县、海兴县、孟村回族自治县、献县、盐山县、沧县、河间市、运河区、吴桥县、任丘市、泊头市、东光县、黄骅市、肃宁县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、峄城区、山亭区、薛城区)
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荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)
惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
江门市(开平市、恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、台山市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
太原市(阳曲县、古交市、清徐县、迎泽区、小店区、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、晋源区、娄烦县)
晋城市(高平市、陵川县、阳城县、泽州县、沁水县、城区)
沈阳市(康平县、新民市、铁西区、皇姑区、辽中区、和平区、浑南区、沈河区、大东区、法库县、苏家屯区、于洪区、沈北新区)
佳木斯市(同江市、东风区、桦川县、郊区、汤原县、抚远市、桦南县、富锦市、前进区、向阳区)
金昌市(永昌县、金川区)
伊春市(汤旺县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、丰林县、乌翠区、南岔县、伊美区、金林区、友好区)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)
酒泉市(肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、金塔县)
衡阳市(石鼓区、衡南县、南岳区、衡阳县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、常宁市、祁东县、珠晖区、耒阳市、衡东县)
九江市(彭泽县、瑞昌市、共青城市、德安县、浔阳区、湖口县、武宁县、濂溪区、都昌县、修水县、柴桑区、庐山市、永修县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)
三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)
阜阳市(颍泉区、临泉县、太和县、颍东区、颍州区、阜南县、颍上县、界首市)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗)
马鞍山市(和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县、博望区)
焦作市(修武县、中站区、孟州市、博爱县、武陟县、解放区、沁阳市、马村区、山阳区、温县)
福州市(长乐区、连江县、闽侯县、永泰县、仓山区、鼓楼区、马尾区、罗源县、福清市、晋安区、闽清县、台江区、平潭县)
郴州市(安仁县、资兴市、汝城县、苏仙区、嘉禾县、宜章县、桂阳县、永兴县、北湖区、桂东县、临武县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、恩施市、建始县、巴东县、鹤峰县、利川市、来凤县)
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钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)
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白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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