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孝感市(云梦县、孝昌县、安陆市、孝南区、汉川市、应城市、大悟县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

无锡市(惠山区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、新吴区)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县)

漳州市(云霄县、龙海区、南靖县、龙文区、诏安县、漳浦县、芗城区、长泰区、华安县、东山县、平和县)

大理白族自治州(剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、祥云县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县)

长治市(长子县、沁县、上党区、武乡县、潞州区、襄垣县、平顺县、壶关县、沁源县、屯留区、黎城县、潞城区)  承德市(宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、平泉市、兴隆县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

温州市(龙湾区、平阳县、鹿城区、文成县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、龙港市、洞头区、乐清市、苍南县、瑞安市)

连云港市(灌云县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区、东海县)

西藏自治区

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

安庆市(潜山市、怀宁县、迎江区、大观区、宜秀区、桐城市、宿松县、岳西县、望江县、太湖县)

桂林市(象山区、叠彩区、荔浦市、灵川县、全州县、永福县、资源县、临桂区、兴安县、灌阳县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、平乐县、秀峰区、七星区、雁山区、阳朔县)

宁夏回族自治区

新余市(渝水区、分宜县)

庆阳市(华池县、西峰区、环县、合水县、宁县、镇原县、庆城县、正宁县)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

澳门特别行政区

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

菏泽市(郓城县、东明县、成武县、鄄城县、巨野县、单县、定陶区、牡丹区、曹县)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

河池市(罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区、米东区、头屯河区、水磨沟区)

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兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

东莞市

衢州市(江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县)

肇庆市(四会市、端州区、封开县、德庆县、鼎湖区、广宁县、高要区、怀集县)  沧州市(东光县、献县、南皮县、肃宁县、海兴县、任丘市、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、青县、新华区、吴桥县、泊头市、沧县、河间市、盐山县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

汉中市(略阳县、佛坪县、南郑区、宁强县、西乡县、留坝县、镇巴县、勉县、城固县、洋县、汉台区)渭南市(临渭区、华阴市、华州区、潼关县、蒲城县、富平县、大荔县、韩城市、白水县、澄城县、合阳县)

宜宾市(叙州区、珙县、江安县、兴文县、长宁县、南溪区、筠连县、屏山县、高县、翠屏区)  伊春市(友好区、伊美区、金林区、南岔县、汤旺县、铁力市、大箐山县、嘉荫县、丰林县、乌翠区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

金昌市(金川区、永昌县)吕梁市(交口县、兴县、柳林县、汾阳市、孝义市、方山县、中阳县、临县、岚县、离石区、石楼县、文水县、交城县)

安阳市(安阳县、北关区、汤阴县、文峰区、殷都区、内黄县、龙安区、滑县、林州市)

营口市(老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

荆州市(江陵县、荆州区、沙市区、石首市、监利市、公安县、洪湖市、松滋市)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

晋城市(沁水县、城区、泽州县、阳城县、高平市、陵川县)

广安市(广安区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区)

雅安市(雨城区、荥经县、宝兴县、名山区、汉源县、天全县、石棉县、芦山县)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、通许县、祥符区、杞县、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、道县、双牌县、零陵区、祁阳市、江永县、宁远县、蓝山县、东安县、新田县)

绥化市(明水县、青冈县、安达市、肇东市、兰西县、绥棱县、北林区、海伦市、望奎县、庆安县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

酒泉市(玉门市、金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、龙港区、南票区、绥中县、建昌县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、新城区、临潼区、灞桥区、高陵区、周至县、阎良区、未央区、雁塔区、长安区、碑林区、莲湖区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。