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哈尔滨市(延寿县、双城区、平房区、方正县、巴彦县、道外区、松北区、南岗区、呼兰区、五常市、木兰县、依兰县、阿城区、道里区、香坊区、尚志市、通河县、宾县)

梧州市(藤县、岑溪市、苍梧县、长洲区、万秀区、龙圩区、蒙山县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、平舆县、西平县、正阳县、遂平县、驿城区、新蔡县、确山县、汝南县)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)  大庆市(让胡路区、红岗区、林甸县、萨尔图区、大同区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

沈阳市(新民市、浑南区、和平区、皇姑区、沈河区、于洪区、铁西区、辽中区、康平县、法库县、大东区、苏家屯区、沈北新区)

济宁市(泗水县、邹城市、曲阜市、嘉祥县、任城区、金乡县、梁山县、鱼台县、兖州区、汶上县、微山县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)  文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市、丘北县、广南县)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、铁东区、铁西区)

邯郸市(肥乡区、成安县、鸡泽县、广平县、大名县、磁县、邯山区、武安市、馆陶县、复兴区、峰峰矿区、丛台区、魏县、邱县、永年区、涉县、曲周县、临漳县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、岭东区、尖山区、饶河县、四方台区、集贤县、宝清县)

九江市(彭泽县、瑞昌市、濂溪区、共青城市、柴桑区、修水县、德安县、武宁县、永修县、浔阳区、湖口县、都昌县、庐山市)

运城市(垣曲县、绛县、芮城县、平陆县、永济市、夏县、河津市、盐湖区、稷山县、闻喜县、新绛县、万荣县、临猗县)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、通化县、柳河县、梅河口市、东昌区)

定西市(通渭县、岷县、安定区、渭源县、漳县、临洮县、陇西县)

来宾市(合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县)

淄博市(周村区、桓台县、临淄区、张店区、博山区、高青县、淄川区、沂源县)

长春市(公主岭市、农安县、绿园区、双阳区、德惠市、二道区、南关区、九台区、朝阳区、宽城区、榆树市)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市、润州区、京口区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、新源县、伊宁县、尼勒克县)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县)

烟台市(海阳市、芝罘区、龙口市、招远市、福山区、莱山区、蓬莱区、栖霞市、莱州市、牟平区、莱阳市)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

清远市(佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、阳山县)

焦作市(博爱县、解放区、孟州市、修武县、马村区、中站区、武陟县、山阳区、沁阳市、温县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

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阜阳市(临泉县、颍泉区、颍东区、太和县、颍州区、阜南县、颍上县、界首市)

承德市(滦平县、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、隆化县、平泉市、宽城满族自治县、承德县)

抚顺市(新抚区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、望花区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县)  赤峰市(阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、松山区、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、元宝山区、红山区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、高邮市、宝应县、广陵区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)昌都市(芒康县、边坝县、江达县、左贡县、贡觉县、八宿县、类乌齐县、卡若区、察雅县、丁青县、洛隆县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、都匀市、福泉市、独山县、平塘县、三都水族自治县、龙里县、瓮安县、惠水县、荔波县、长顺县)  岳阳市(湘阴县、临湘市、君山区、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、平江县、华容县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、牟定县、永仁县、武定县、姚安县、双柏县、禄丰市、南华县、大姚县)

郑州市(登封市、巩义市、荥阳市、上街区、中原区、二七区、新郑市、管城回族区、金水区、新密市、中牟县、惠济区)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市、柯桥区)韶关市(新丰县、浈江区、仁化县、武江区、曲江区、始兴县、翁源县、乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县)

阿克苏地区(库车市、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、中方县)

株洲市(天元区、渌口区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、芦淞区、攸县、石峰区、茶陵县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

齐齐哈尔市(讷河市、铁锋区、克山县、昂昂溪区、甘南县、克东县、富裕县、泰来县、依安县、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙沙区、龙江县)

南平市(政和县、武夷山市、邵武市、浦城县、建阳区、建瓯市、光泽县、延平区、松溪县、顺昌县)

天津市(红桥区、西青区、和平区、静海区、河北区、宝坻区、南开区、宁河区、津南区、滨海新区、河西区、东丽区、武清区、北辰区、河东区、蓟州区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

漳州市(华安县、平和县、长泰区、龙文区、诏安县、龙海区、芗城区、东山县、云霄县、南靖县、漳浦县)

厦门市(思明区、海沧区、湖里区、同安区、集美区、翔安区)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、榆中县、安宁区、皋兰县、西固区、永登县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、锦屏县、岑巩县、黎平县、凯里市、黄平县、台江县、丹寨县、施秉县、榕江县、从江县、三穗县、天柱县、雷山县、镇远县、麻江县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、康乐县、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。