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赣州市(章贡区、石城县、于都县、定南县、信丰县、瑞金市、上犹县、兴国县、宁都县、崇义县、龙南市、寻乌县、安远县、南康区、赣县区、全南县、大余县、会昌县)

桂林市(叠彩区、全州县、七星区、临桂区、兴安县、象山区、秀峰区、永福县、阳朔县、灵川县、资源县、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、雁山区、荔浦市)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

兰州市(安宁区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县、西固区、七里河区、红古区)  商洛市(洛南县、商南县、丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、镇安县)

佳木斯市(前进区、郊区、桦南县、向阳区、桦川县、富锦市、同江市、汤原县、抚远市、东风区)

孝感市(孝南区、大悟县、应城市、汉川市、安陆市、云梦县、孝昌县)

榆林市(榆阳区、清涧县、子洲县、米脂县、吴堡县、定边县、绥德县、神木市、靖边县、横山区、佳县、府谷县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、太子河区、宏伟区、文圣区、白塔区)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县、华宁县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

庆阳市(环县、正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、宁县、华池县、合水县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

鹤岗市(东山区、向阳区、萝北县、南山区、绥滨县、兴山区、兴安区、工农区)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区)

雅安市(名山区、石棉县、汉源县、芦山县、天全县、宝兴县、荥经县、雨城区)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇源县、红岗区、肇州县、萨尔图区)

鸡西市(梨树区、恒山区、密山市、滴道区、城子河区、鸡东县、麻山区、虎林市、鸡冠区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

随州市(随县、曾都区、广水市)

南充市(西充县、顺庆区、南部县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、营山县、高坪区、蓬安县)

阜阳市(太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、界首市、颍州区、颍东区、临泉县)

郴州市(北湖区、桂阳县、安仁县、汝城县、临武县、桂东县、永兴县、宜章县、苏仙区、资兴市、嘉禾县)

宜宾市(兴文县、长宁县、叙州区、屏山县、高县、翠屏区、江安县、珙县、南溪区、筠连县)

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天水市(麦积区、武山县、秦安县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县)

天津市(西青区、静海区、红桥区、武清区、宁河区、滨海新区、河东区、南开区、河北区、河西区、东丽区、宝坻区、津南区、蓟州区、和平区、北辰区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)  北京市(丰台区、顺义区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、昌平区、平谷区、通州区、延庆区、西城区、密云区、大兴区、石景山区、房山区、东城区、海淀区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

中山市

五指山市(澄迈县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市)银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区)

黑河市(嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

长沙市(开福区、芙蓉区、岳麓区、天心区、宁乡市、望城区、浏阳市、雨花区、长沙县)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、云龙县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县)

泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县)

新余市(分宜县、渝水区)

西藏自治区

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县、塔城市)

宁夏回族自治区

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市)

廊坊市(霸州市、广阳区、香河县、永清县、三河市、安次区、大城县、文安县、大厂回族自治县、固安县)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

沧州市(新华区、青县、东光县、运河区、吴桥县、盐山县、肃宁县、泊头市、任丘市、献县、河间市、黄骅市、海兴县、沧县、孟村回族自治县、南皮县)

衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、柯城区、开化县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

金华市(婺城区、金东区、磐安县、兰溪市、浦江县、东阳市、义乌市、武义县、永康市)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、友谊县、集贤县、宝山区、饶河县、四方台区、尖山区)

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。