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太原市(娄烦县、小店区、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、晋源区、古交市、尖草坪区、阳曲县)

和田地区(和田县、和田市、策勒县、皮山县、墨玉县、民丰县、洛浦县、于田县)

安庆市(怀宁县、大观区、望江县、迎江区、太湖县、潜山市、宜秀区、岳西县、宿松县、桐城市)

上海市(黄浦区、闵行区、嘉定区、虹口区、长宁区、浦东新区、徐汇区、松江区、奉贤区、杨浦区、静安区、宝山区、青浦区、普陀区、崇明区、金山区)  东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

石家庄市(晋州市、新华区、新乐市、无极县、井陉矿区、正定县、平山县、元氏县、高邑县、鹿泉区、行唐县、长安区、深泽县、赵县、桥西区、栾城区、井陉县、裕华区、灵寿县、赞皇县、辛集市、藁城区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、福泉市、瓮安县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、龙里县、平塘县、惠水县、长顺县、独山县)

六安市(金寨县、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区)

吕梁市(中阳县、交口县、孝义市、文水县、方山县、离石区、岚县、柳林县、临县、交城县、石楼县、兴县、汾阳市)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、高州市、电白区)

滁州市(明光市、天长市、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县、凤阳县、定远县)

江门市(台山市、江海区、鹤山市、恩平市、蓬江区、新会区、开平市)

伊春市(铁力市、丰林县、伊美区、友好区、金林区、南岔县、汤旺县、大箐山县、乌翠区、嘉荫县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

渭南市(临渭区、华州区、韩城市、澄城县、合阳县、潼关县、白水县、大荔县、华阴市、蒲城县、富平县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

晋城市(泽州县、高平市、城区、阳城县、陵川县、沁水县)

张家口市(阳原县、桥东区、宣化区、蔚县、怀来县、桥西区、下花园区、赤城县、沽源县、万全区、怀安县、尚义县、张北县、崇礼区、涿鹿县、康保县)

石河子市(图木舒克市、白杨市、双河市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、北屯市)

驻马店市(遂平县、正阳县、确山县、驿城区、泌阳县、西平县、上蔡县、新蔡县、汝南县、平舆县)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、望花区、新抚区、顺城区、东洲区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

盐城市(东台市、亭湖区、响水县、建湖县、阜宁县、盐都区、射阳县、大丰区、滨海县)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区)

广西壮族自治区

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、黔西市、七星关区、织金县、纳雍县、大方县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

绥化市(北林区、青冈县、庆安县、海伦市、肇东市、望奎县、兰西县、绥棱县、明水县、安达市)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

重庆市(大足区、渝北区、永川区、垫江县、黔江区、涪陵区、潼南区、武隆区、綦江区、巫山县、江津区、云阳县、开州区、秀山土家族苗族自治县、城口县、奉节县、江北区、荣昌区、长寿区、渝中区、北碚区、合川区、璧山区、沙坪坝区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、大渡口区、石柱土家族自治县、南川区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、万州区、巫溪县、丰都县、铜梁区、南岸区、九龙坡区)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县、萨迦县、吉隆县、萨嘎县、定结县、昂仁县、南木林县、定日县、仁布县、仲巴县、江孜县、亚东县、谢通门县、聂拉木县、康马县)

洛阳市(汝阳县、老城区、西工区、栾川县、洛宁县、孟津区、嵩县、伊川县、宜阳县、涧西区、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、新安县)德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市)

唐山市(古冶区、路南区、曹妃甸区、路北区、丰润区、丰南区、滦南县、迁西县、滦州市、迁安市、玉田县、开平区、乐亭县、遵化市)  来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

铁岭市(开原市、清河区、西丰县、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县)

赣州市(全南县、章贡区、龙南市、于都县、赣县区、南康区、瑞金市、兴国县、石城县、崇义县、大余县、寻乌县、会昌县、上犹县、定南县、安远县、信丰县、宁都县)济南市(莱芜区、商河县、平阴县、市中区、槐荫区、天桥区、章丘区、历下区、济阳区、钢城区、历城区、长清区)

白银市(会宁县、靖远县、白银区、平川区、景泰县)

新乡市(牧野区、延津县、封丘县、原阳县、长垣市、新乡县、获嘉县、凤泉区、红旗区、辉县市、卫滨区、卫辉市)

平凉市(崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、华亭市、静宁县、灵台县)

大庆市(龙凤区、大同区、肇州县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、正镶白旗)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、江源区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

滨州市(邹平市、无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、阳信县、沾化区)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、罗江区、绵竹市)

南阳市(内乡县、卧龙区、镇平县、西峡县、桐柏县、社旗县、新野县、邓州市、唐河县、南召县、宛城区、淅川县、方城县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

阿里地区(日土县、札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、普兰县、改则县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、怀集县、端州区、广宁县、封开县、德庆县、四会市)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数