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平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县、静宁县、崆峒区、崇信县)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县)

洛阳市(洛宁县、新安县、伊川县、洛龙区、老城区、栾川县、嵩县、西工区、宜阳县、偃师区、孟津区、汝阳县、涧西区、瀍河回族区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  酒泉市(敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、安化县、南县)

澳门特别行政区

临沂市(沂水县、河东区、兰陵县、莒南县、兰山区、平邑县、蒙阴县、沂南县、费县、罗庄区、临沭县、郯城县)

内蒙古自治区  武汉市(东西湖区、武昌区、黄陂区、江汉区、汉南区、新洲区、江岸区、青山区、汉阳区、蔡甸区、江夏区、硚口区、洪山区)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、龙井市、安图县、延吉市、珲春市、敦化市、汪清县)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、福泉市、平塘县、都匀市、荔波县、长顺县、三都水族自治县、龙里县、独山县、罗甸县、贵定县)

龙岩市(长汀县、连城县、永定区、武平县、新罗区、上杭县、漳平市)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、秭归县、点军区、兴山县、猇亭区、当阳市、夷陵区、远安县、枝江市、宜都市)

天津市(河东区、红桥区、河西区、宝坻区、静海区、蓟州区、南开区、津南区、东丽区、和平区、西青区、北辰区、宁河区、河北区、武清区、滨海新区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、黎平县、凯里市、丹寨县、黄平县、剑河县、岑巩县、施秉县、从江县、镇远县、台江县、麻江县、三穗县、雷山县、天柱县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

定西市(陇西县、通渭县、安定区、临洮县、漳县、渭源县、岷县)

金昌市(永昌县、金川区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、同德县、贵南县)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、新城区、赛罕区、武川县、回民区、清水河县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、尼木县、林周县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

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内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

吉林市(桦甸市、舒兰市、磐石市、船营区、蛟河市、丰满区、昌邑区、龙潭区、永吉县)

新疆维吾尔自治区

抚州市(南丰县、金溪县、乐安县、南城县、东乡区、临川区、宜黄县、广昌县、黎川县、崇仁县、资溪县)  荆州市(江陵县、洪湖市、荆州区、松滋市、石首市、监利市、沙市区、公安县)

沧州市(吴桥县、河间市、南皮县、海兴县、盐山县、泊头市、任丘市、黄骅市、沧县、孟村回族自治县、献县、运河区、东光县、肃宁县、青县、新华区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市)伊春市(友好区、伊美区、乌翠区、丰林县、大箐山县、铁力市、汤旺县、金林区、嘉荫县、南岔县)

丽水市(缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、松阳县、青田县、遂昌县、云和县)  昆明市(嵩明县、石林彝族自治县、盘龙区、官渡区、晋宁区、西山区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、东川区)

广西壮族自治区

济南市(天桥区、章丘区、长清区、历下区、济阳区、商河县、历城区、市中区、槐荫区、平阴县、莱芜区、钢城区)

漳州市(漳浦县、华安县、诏安县、东山县、南靖县、芗城区、云霄县、平和县、龙文区、长泰区、龙海区)铜仁市(思南县、万山区、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、汨罗市、华容县、临湘市、湘阴县、岳阳县、君山区、平江县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、太子河区、文圣区、宏伟区、灯塔市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

福州市(仓山区、台江区、罗源县、连江县、永泰县、闽清县、马尾区、晋安区、鼓楼区、福清市、闽侯县、平潭县、长乐区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、康乐县、广河县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

广州市(海珠区、天河区、越秀区、增城区、南沙区、从化区、荔湾区、黄埔区、白云区、花都区、番禺区)

河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、金城江区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

遵义市(正安县、红花岗区、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、汇川区、绥阳县、桐梓县)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市)

包头市(土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、青山区、石拐区、昆都仑区)

延安市(黄陵县、黄龙县、延长县、延川县、宜川县、洛川县、宝塔区、富县、安塞区、志丹县、吴起县、甘泉县、子长市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。