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　　新华社北京4月22日电 美国国防部长赫格塞思的“信号门”风波已升级到2.0版本，被曝向“家人”聊天群分享美军打击也门胡塞武装信息，外界关于白宫打算给五角大楼“换将”的流言更盛。美国总统特朗普21日仍力挺赫格塞思，说依然“完全”信任他。

　　只是，五角大楼近期乱象频出，已引发信任危机。赫格塞思就任防长以来已撤换多名军方将领，他最亲近的“核心圈”中已有四人因被指“泄密”于上周遭解职，赫格塞思暗示“泄密者”不甘被“炒”才向媒体继续“爆料”。

　　白宫力挺否认有意“换将”

　　特朗普把媒体关于防长疑似向家人泄密的报道斥为“假新闻”，表示赫格塞思“干得很棒，大家对他都满意”，自己依然“完全”信任赫格塞思。

　　同一天，赫格塞思本人“炮轰”曝光“信号门2.0”的媒体及其消息源。“媒体净干这事，以心怀不满的前雇员为匿名消息源，企图……毁人名誉。这对我行不通。”他说，“个别泄密者被解雇，于是爆出了几篇报道，真叫人‘意外’。”

　　赫格塞思坚称，他与特朗普“谈过”，将继续保持立场一致。

　　白宫新闻秘书莱维特当天在社交媒体否认白宫开始寻觅新防长人选的说法，称美国全国公共广播电台对此事的报道“全是假新闻，基于一个明显不了解实情的匿名消息源”。

　　美国记者曝光赫格塞思在安全高官聊天群中上传的美军作战计划截图。

　　据《纽约时报》等美国媒体20日报道，赫格塞思上月不仅在一个美国国家安全高官聊天群中分享美军作战方案、遭一名被动“入群”的美国记者曝光，还在另一个私人聊天群中几乎同步分享了相同信息，群聊中有他的妻子、弟弟和私人律师等13人。两个聊天群均设在社交软件“信号”上。

　　据报道，赫格塞思今年1月创建了上述包含其家人的聊天群，当时他的防长提名尚未正式获国会参议院通过。赫格塞思在群中分享上述敏感军事行动信息时，用的还是私人而非公务手机登录。按知情人士说法，赫格塞思的助手在相关行动前一两天还提醒他不要在“信号”聊天群中讨论敏感行动信息。

　　目前，赫格塞思等涉事官员仍坚称自己并未“泄密”。

　　五角大楼上下不同心？

　　“信号门2.0”曝光前，美国国防部刚经历人事“巨震”。赫格塞思的四名亲密下属，包括高级顾问丹·考德威尔、国防部办公厅副主任达林·塞尔尼克、副防长办公室主任科林·卡罗尔和国防部发言人约翰·尤利奥特，均因敏感或涉密信息外泄调查而被去职。负责调查泄密事件的负责人之一、国防部办公厅主任乔·卡斯珀也被曝已萌生退意。

　　考德威尔、塞尔尼克、卡罗尔都对外“喊冤”，自称遭到莫须有的诽谤和攻击。尤利奥特却撰文称，五角大楼陷入“彻底混乱”，赫格塞思因其推动的“古怪、令人困惑的清洗”成了孤家寡人，甚至建议特朗普“炒”掉他。

　　本届美国政府1月就职以来，五角大楼已有多名将领遭撤换，涉及多个层级官员，上至美军前参谋长联席会议主席查尔斯·布朗，下至公开质疑副总统詹姆斯·万斯的美军驻丹麦自治领地格陵兰岛前指挥官苏珊娜·迈耶斯。

　　据路透社分析，特朗普在其首个总统任期内“炒”掉不少与他唱反调的高级军官，包括两任防长，而赫格塞思迄今仍对特朗普亦步亦趋，包括“以惊人速度”重组国防部、向美墨边境派驻军队、喊话欧洲涨军费、取消民主党执政时在部队内推行的多元化政策。

　　路透社解读，白宫察觉到，对抗赫格塞思的人不仅限于其“核心圈”，而是散布在整个国防部。特朗普21日告诉媒体记者，赫格塞思在国防部“要赶走一大批坏人”，“他正在这样做”。白宫新闻秘书莱维特说：“当整栋五角大楼跟你以及你正尝试推行的伟大改革对着干时，就会发生（媒体爆料）这样的事。”

　　美国国会中，已有至少9名民主党籍参议员公开呼吁赫格塞思辞职，认为第二起“信号门”事件足以说明他无法胜任防长一职。共和党方面大部分人则保持沉默。

　　路透社援引一名白宫官员的说法报道，当初赫格塞思的任命在国会颇受争议，险些通不过，假如特朗普政府眼下“抛弃”赫格塞思，则正中反对他的民主党人下怀。（记者：海洋）

　　来源：六里投资报

　　今天（4月22日），纽约COMEX黄金价格继续大幅上升，盘中一度站上了3500美元/盎司，持续创出历史新高。

　　从国内市场看，无论是黄金现货价格，还是老凤祥等品牌金饰价格均同样创出历史新高。

　　2025年以来，这才不到4个月的时间，黄金价格就已经上涨了31.21%。

　　在这个新高位置，黄金还能继续买吗？黄金后续的空间还有多大？

　　从历史上的黄金牛市来看，1972年至1979年那一波牛市涨了1781.48%，

　　之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上涨了644.3%。

　　经济学家李迅雷昨天撰文发表了最新观点，分析了支撑金价上涨的原因，以及他认为黄金后续的可能走向。

　　我们在前几年也持续报道了李迅雷对黄金的观点，特别是早在黄金还处于低位时，李迅雷就已提出了3000美元的短期目标位。具体点此查看。

　　李迅雷认为，如果这一轮黄金牛市从2016年开始算，至今黄金的涨幅已经达到2.12倍；

　　上涨时间为9年零3个月，时间已经不算短了，但涨幅远低于之前的两轮大牛市。

　　六里投资报（liulishidian）将李迅雷的最新观点以金句的形式呈现给大家：

　　货币超发

　　对黄金天然有配置需求

　　1、2016年至今，我从未间断地推荐黄金，通过探索黄金上涨的深层原因，也看透了一些表象后面的本质。

　　2、政府财政举债的目的是解决经济失衡问题，应对这些问题的最好办法是推进体制改革，但改革必然会促动利益，从而阻力很大；

　　而通过货币超发的方式不直接促动利益，皆大欢喜。

　　3、从历史上看，货币超发的结果，导致大部分超发货币都流向资产领域，少部分流向商品领域。

　　4、从布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩之后，新兴市场货币对美元整体贬值幅度达90%以上，而美元又对黄金贬值90%以上。

　　5、纵观过去200多年的历史，黄金价格的飙升，恰恰就是开始于纸币脱钩黄金后的时代。

　　6、在1971年之前的180年时间里，黄金价格只上涨了1.3倍，年化涨幅不到0.5%；

　　而从1971年至今的50年里，黄金价格上涨了约35倍，年化涨幅达到了7.6%。

　　7、1990年以来，只有瑞士法郎和新加坡币对美元是升值的，全球货币的普遍超发和贬值，使得人们对纸币泛滥的担忧进一步加深；

　　增大了人们对黄金这样天然具有货币属性资产的配置比例需求。

　　因此，黄金上涨的长期逻辑应该是成立的。

　　金价的弹性

　　远高于美元

　　8、金价的弹性远高于美元，

　　黄金价格在2001-2011年，共上涨了644%；从2011年见顶到去年年末最低点，大约经历了四年半时间，跌幅约为46%。

　　9、但相比之下，美元兑人民币汇率的波动幅度要小多了。

　　以2005年7月份的汇改前汇率8.27算起，至2014年1月12日的最低点6.04，共八年半时间，人民币对美元累计升值27%。

　　10、2015年年末至2016年4月，黄金价格从最低位的1047美元/盎司，最高涨至1282美元/盎司，涨幅达到22%。

　　美元兑人民币汇率则从2014年1月至今年1月这整整两年时间内，最低点至最高点，贬值幅度为9%。

　　11、尽管国际黄金是以美元计价，美元兑人民币汇率受管制，也会使得黄金的价格受到一定的约束。

　　但是，黄金对于美元的价格是自由浮动的，所以，黄金价格的想象空间要比美元大很多。

　　比特币

　　取代不了黄金

　　12、在过去这些年里，每次我推荐黄金，总有人提醒：比特币将取代货币，黄金将不具有货币属性，只剩下消费属性。

　　那么，我想问的是，比特币（Bitcoin）真的能替代黄金吗？

　　13、2016年11月末，比特币的价格只有742美元，2021年11月比特币的最高价到6.9万美元，而一年以后，它最低跌到了1.6万美元。

　　2024年末，它又大涨超过10万美元，之后在大家的一片看好声中，回落到现在的8.5万美元。

　　世界上哪一种货币具有如此大的波动性？

　　14、比特币之所以被大家所认可，首先是对以美元为代表的各国货币长期超发的抵触；

　　其次，在众多虚拟货币中，最终必然会有一种货币被大家认可，并逐步成为投资和交易的品种。

　　比特币之所以能不断上涨，与其“造币”成本不断上涨有关，故一旦大家都有了对某种虚拟货币的需求，其稀缺性就会体现出来。

　　15、从字面看比特币是货币，而且也具有货币的基本特征，如交易、结算和储备等；

　　但它的最大问题，是缺乏法定货币的相对稳定性。

　　16、由于每个人都可以创设加密货币，就像每个人都可以设立公司并有可能上市一样；

　　因此，加密币可能缺乏稀缺性和稳定性，但它们确实具有虚拟资产属性。

　　17、各种虚拟货币也开始泛滥，但这些虚拟货币价格波动幅度巨大，并不具有作为货币的应有属性，只能看作“类资产”，其未来命运究竟如何，很难卜知。

　　货币天然是金银

　　黄金仍是长期配置的战略性资产

　　18、黄金成为货币已经有两千多年的历史了，马克思在《资本论》里写道：“货币天然是金银，但金银天然不是货币。”这是因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性。

　　19、截至2019年末，已经开采到地面上的黄金总存量有19.7万吨，已经探明的地面下的黄金储量还剩下4.7万吨。

　　在过去的120年里，已经开采出的黄金存量年均增速只有1.5%，即使考虑到技术的进步，过去20年中的黄金存量增速也只有1.6%。

　　20、投资学的教科书上，通常说黄金不是一种理想的投资品，

　　如从过去100年看，股票的收益率最高，其次是企业债，黄金的投资回报不如国债，只是勉强跑赢通胀而已。

　　但这种计算方法不科学，因为1971年之前美元是挂钩黄金的，更早的时候，在金本位制度下黄金本身就是货币，其价格缺乏参照系。

　　21、黄金不仅是一种具有良好流动性的资产，同时也是消费品及工业材料；

　　不仅被作为官方储备资产，而且也是居民部门的财富，这是虚拟货币所不具备的应用范围广的优势。

　　22、黄金与其他资产的不同之处在于，它属于“避险性资产”，即当市场风险上升的时候，它可以成为避险工具。

　　在当前通胀形势严峻、诸多国家资产泡沫突显的情形下，黄金仍然可以作为长期配置的战略性资产。

　　低增长、高动荡

　　全球结构性问题没有好转迹象

　　23、为什么我从2016年开始就一直推荐黄金？

　　因为我觉得全球经济会进入到一个低增长、高震荡的时代。

　　从长期来看，我们更需要有一种形势逻辑，以此来进行资产配置，避免看错方向。

　　24、配置黄金的逻辑，它不仅是利率的下行，还有地缘政治等等因素。

　　25、可以说，全球也存在很严重的结构性问题，

　　比如说南北差异、东西差异、地缘政治冲突、美国的霸权、欧盟、日本等发达经济体的衰退、债务危机等等。

　　而且随着时间的推演，没有好转的迹象，还会更加严峻。

　　26、当今世界，新兴经济体的增速普遍快于发达经济体，但总体看，增速都在下降。

　　因为从二战结束到现在已经80年了，这意味着全球患有“基础病”国家的数量越来越多；

　　风险在加大，经济增速在放缓，震荡在加剧，如2020-2022年的三年疫情，2025年开始特朗普发起的全球性对等关税。

　　27、黄金作为具有保值和避险功能的投资品，是高震荡、低增长时代最为合适的避险工具之一。

　　中国央行

　　连续多月增持黄金

　　28、美国挑起的关税战不仅对美国经济带来严重伤害，而且也加大了全球经济衰退的概率；

　　因为全球经济秩序被打乱，供应链可能出现的中断及交易成本的上升带来通胀。

　　最近全球股市都出现大幅下跌，也从一个侧面反映了全球投资者对经济前景的担忧。

　　29、截至2025年3月末，中国央行黄金储备量达到7370万盎司（约2292.33吨），较2024年底的2279.57吨增加了约12.76吨‌。

　　这一增长是自2024年11月以来连续第五个月增持的结果，其中仅2025年3月单月增持规模为9万盎司‌。

　　30、2024年全年，我国央行累计增持黄金44.17吨，推动黄金储备量从年初的2235.40吨上升至年底的2279.57吨‌。

　　结合2024年和2025年1季度数据，我国央行累计增持黄金总量约为‌56.93吨‌。

　　尽管如此，我国的黄金储备与我国的经济体量相比还是偏少。

　　黄金一旦爆发就像火山

　　这轮黄金上涨还有多大空间？

　　31、从历史上来看，黄金的上涨有点像活火山。

　　活火山在沉寂的时候一点反应都没有，即便有很多利好，它也没有反应。但它一旦爆发，它的涨幅是比较惊人的。

　　32、不只是百分之多少的涨幅，应该是几倍的涨幅。火山进入到活跃期了，它会喷发一下再停停，停了之后马上又会喷发。

　　33、从今后看，美国政府为了应对经济结构失衡问题，为了维持经济和社会稳定，将继续举债，这就意味着货币超发仍将继续。

　　于是通胀或将上一个台阶，只要资产泡沫不破，超发货币继续流入到资产领域，那么，黄金依然有较大估值提升的空间。

　　34、那么，这轮黄金上涨还有多大空间呢？

　　从历史上看，黄金价格的上涨可以从1971年布雷顿森林体系解体后算起：

　　1972年至1979年那一波牛市涨了1781.48%，之后20年下跌了69.51%，再之后的10年又上涨了644.3%。

　　最近一轮下跌是在2011年7月至2015年12月，COMEX黄金价格跌至1060美元/盎司，跌幅达到42%。

　　35、从2016年1月至今，黄金的涨幅已经达到2.12倍，上涨时间为9年零3个月。上涨时间已经不算短了，但涨幅远低于之前的两轮大牛市。

　　36、如果说第一轮黄金大牛市是对美元与黄金脱钩的回应，

　　那么，这轮黄金大牛市可否认为是对美元信用的担忧，或者是对美国作为横跨两个世纪全球霸主、其地位可能发生动摇的预期？

　　37、俗话说，乱世黄金、盛世珠宝。

　　近年来全球艺术品、奢侈品价格走弱，但黄金价格逆势上扬。

　　38、大家对未来的担忧存在，整个风险偏好都会下降的。

　　所以我还是觉得，黄金既是一个抵御货币超发的重要手段，也是抵御未来可能出现动荡的防御手段。

　　39、持有黄金的话，我觉得应该不超过20%，20%是个极限，一般来讲10%左右差不多了。

　　你如果特别看好黄金的话，也不要超过20%。

　　因为它毕竟不是进攻性的，它是个防御性的品种，也就是说没有利息，它是不生息的。

　　今年以来，政策推动叠加险企业绩需要，险资入市持续加速。

　　21世纪经济报道记者据Wind统计，截至4月22日19点40分，险资一季度出现在76家A股上市公司的前十大股东中，合计持仓161.4万股，合计金额1714.3亿元。随着一季报的持续披露，预计这一数据会持续升高。除此之外，在无风险收益下滑，以及资产荒的背景下，年内险资已经举牌12次，而去年全年险资举牌次数为20次。

　　银行电气等获青睐

　　从险资的重仓股来看，银行股依然是险资的“心头好”。在险资最新持仓额前十的持股名单中，平安银行和南京银行占据了两个席位，险资分别持有112.45亿股、4.07亿股，持仓市值高达1266.2亿元、42.02亿元。

　　业绩稳定的电气股也是险资重点关注的板块，险资的前十大重仓股中，出现了平高电气和许继电气的身影，分列排行榜的第四和第六大重仓股。

　　此外黄金股—山金国际也是“座上客”，新华人寿持仓5485.2万股，持仓市值高达10.5亿元。

　　普益家族办公室总经理林木彬表示，目前市场上无风险利率较低，投资优质资产的股息率则远高于当前的无风险利率，不少个股的股息率甚至已经超过4%，这对险资具有相当的吸引力。

　　“整体来看，险资的选择仍是以红利股为主，这是出于对稳健收益与风险对冲需求的驱动。红利股的稳定分红可提供持续现金流，缓冲市场波动风险，尤其是从长期视角，市场面临越来越多不确定性因素。在这一背景下，市场资金越来越倾向寻求具有长期避险价值，且能够带来持续稳健现金流的确定性资产，同时对冲市场风险。”林木彬补充到。

　　中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔表示：“持续低利率环境，险资前期高收益资产逐步到期，高股息权益资产尤其是港股高股息资产逐步获得险资青睐。去年以来监管持续号召险资加大入市力度，并松绑了偿付能力约束。头部保险尤其是央国企公司积极性更强。”

　　在现金收益率下行的背景下，险资配置红利股的动力不减。

　　国金证券分析师舒思勤认为，资产端收益率承压与负债端分红险转型，保险资金具备入市的主动诉求。资产端方面，长端利率维持低位，当前新配债券预计已难以覆盖新流入保费的负债成本，一味超配长债拉长久期，将加剧收益错配风险，叠加非标资产大量到期，预计每年有超3.5万亿元的资产面临再配置，优质非标资产荒下，险资未来需要增加其他资产配置弥补非标收益的缺口，通过提升高股息股票配置，以股息补票息是提升净投资收益率的重要路径，此外，权益资产的价差收益也是提升综合投资收益率的重要手段。

　　负债端方面，根据保险产品预定利率与动态调整机制及研究值走势来看，预计今年三季度人身险产品预定利率将进一步下调，传统险的竞争力不断下降，销售难度增加，将倒逼保险公司进行产品转型，分红险可有效防范利差损风险与未来可能的利率回升下的潜在退保风险，成为险企主推产品，考虑到分红产品客户风险偏好更高，且负债成本约束减弱，为提升产品竞争力，险资有增配权益获取超额收益的主动诉求。

　　此外，外部环境看，监管正积极引导中长期资金入市。1月22日，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从实施长周期考核、加大长期股票投资试点等多角度引导保险资金入市。舒思勤预计，未来三年保险资金入市增量资金约6千亿~8千亿元，其中高股息3千亿~4千亿元。

　　年内已举牌12家上市公司

　　今年以来，险资在权益市场表现十分活跃，一季度12家A股及H股上市公司获险资举牌，其中银行股成为重点布局对象，中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行和杭州银行等5家银行先后被纳入险资持仓名单。

　　市场分析指出，险资作为长期“耐心资本”的加速入场，对稳定A股和H股市场具有显著意义。其大额增持不仅能够提升个股流动性和交易活跃度，还能通过长期持有增强股价抗波动能力，发挥“压舱石”作用。

　　从险资举牌的个股来看，相比A股来说，估值更低的H股似乎更具性价比。港交所信息显示，瑞众保险于3月12日增持300万股中信银行H股，耗资约1783.2万港元，增持完成后，其持仓数量达7.44亿股，占该行H股股本的5%，持仓市值超过46亿港元。

　　与此同时，平安系险资今年也大举加仓H股银行板块。平安人寿先后对邮储银行H股、招商银行H股和农业银行H股进行举牌，并通过持续增持扩大持股比例。其中，招商银行H股更是在两个月内被平安人寿两次举牌。

　　除瑞众保险和平安系外，新华人寿今年举牌杭州银行，阳光人寿增持中国儒意H股，长城人寿更是一举举牌中国水务H股、大唐新能源H股、新天绿色能源H股和秦港股份H股四家上市公司。

　　3月18日，中国人寿发布重大资产置换公告，拟以其持有的电投核能26.76%股权认购电投产融新发行股份43.3亿股。交易完成后，中国人寿及一致行动人对电投产融的持股比例将升至25.054%，触发举牌。本次交易不存在现金支付情况，是以资产置换方式进行。值得注意的是，这是中国人寿继2023年1月举牌万达信息后，时隔两年再次举牌上市公司。

　　从当前披露的数据来看，今年险资举牌呈现明显的市场偏好和行业特征。从市场分布看，港股成为险资举牌的主战场，在12家被举牌上市公司中，H股占据10席，A股仅2家。从行业分布来看，银行板块最受险资青睐，占比超过40%；公用事业和能源类公司紧随其后，成为险资重点布局的领域。

　　对于险资今年密集举牌的现象，华西证券非银分析师罗惠洲指出三大核心动因：首先，在低利率和资产荒的背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性；其次，新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性；第三，政策层面持续推动中长期资金入市，今年1月六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持。

　　罗惠洲补充表示，值得关注的是，银行股成为险资配置的重点，主要基于三方面考量：一是银行股普遍具备低估值特征，投资安全边际较高；二是银行股尤其是国有大行具有稳定的高分红特性；三是银行业经营稳健，与险资追求长期稳定收益的投资理念高度契合。

恒顺醋业（600305.SH）披露的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入21.96亿元，同比增长4.25%；净利润1.27亿元，同比增长46.54%。

分产品来看，去年醋系列实现收入12.66亿元，较上年同期下降2.20%，醋系列毛利率45.31%，同比增加2.21个百分点。酒系列实现收入3.29亿元，较上年同期上升0.47%，酒系列毛利率31.10%，同比增加5.47个百分点；酱系列实现收入1.80亿元，较上年同期下降8.07%，酱系列毛利率10.58%，同比减少0.57个百分点。

也就是说，醋系列产品是毛利率最高的，且为恒顺醋业贡献了最多的营收。财报显示，醋系列产品最大的成本是直接材料，占总成本的66.93%，其次是制造费用，占总成本的16.07%，此外，直接人工和运输费用各占8%左右。而酒系列和酱系列的直接材料成本占比都在70%以上，高于醋系列。

第一财经记者注意到，恒顺醋业的醋系列产品毛利率不仅是公司所有品类中最高的，也普遍高于其他同行。ST加加( (002650.SZ)披露的2024年半年报显示，食醋类产品毛利率为26.41%。千禾味业(603027.SH)的食醋类产品毛利率则为40.27%。当然，加加和千禾的主打产品均是酱油，恒顺醋业的主打产品是食醋，这也体现出了调味品企业“术业有专攻”的现象。

2024年餐饮行业的回暖或许也在一定程度上刺激了恒顺醋业的业绩增长。根据国家统计局数据，2024年全年社会消费品零售总额48.79万亿元，同比增长3.5%；消费对经济增长贡献率为44.5%。全国餐饮收入55,718亿元，同比增长5.3%。

恒顺醋业表示，餐饮端需求回暖直接推动调味品动销改善，头部企业通过加大餐饮渠道投入，加速小品牌出清，市场集中度进一步提升。此外，在消费行业普遍受到考验的情况下，调味品作为消费者每日餐饮中最为常用的产品之一，需求相对稳定且对经济环境变化的敏感度较低，有着较强的抗周期特性。

不过，调味品行业的竞争也很激烈。恒顺醋业在财报中表示，随着居民生活水平的持续提升，调味品行业逐渐迈向成熟，零售渠道产品不断推新，竞争有所加剧，工业渠道定制需求有所增加。