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南通市(通州区、启东市、海安市、如东县、崇川区、海门区、如皋市)

昌都市(卡若区、江达县、丁青县、边坝县、贡觉县、左贡县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、察雅县、芒康县)

喀什地区(岳普湖县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、麦盖提县、伽师县、莎车县、叶城县、泽普县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、大姚县、楚雄市、禄丰市、武定县、永仁县、双柏县、南华县、元谋县)  阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、措勤县、日土县、改则县、噶尔县)

青岛市(市北区、市南区、即墨区、黄岛区、崂山区、莱西市、平度市、李沧区、胶州市、城阳区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

廊坊市(永清县、固安县、广阳区、大城县、文安县、霸州市、安次区、香河县、三河市、大厂回族自治县)

南宁市(宾阳县、横州市、马山县、兴宁区、武鸣区、上林县、良庆区、西乡塘区、青秀区、江南区、隆安县、邕宁区)  曲靖市(陆良县、沾益区、富源县、宣威市、师宗县、罗平县、马龙区、会泽县、麒麟区)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县)

中山市

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

绵阳市(平武县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、游仙区、涪城区、三台县)

济南市(章丘区、莱芜区、商河县、济阳区、天桥区、历下区、长清区、市中区、槐荫区、平阴县、钢城区、历城区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

驻马店市(平舆县、上蔡县、西平县、正阳县、泌阳县、遂平县、汝南县、驿城区、新蔡县、确山县)

成都市(蒲江县、温江区、金堂县、邛崃市、新都区、武侯区、双流区、简阳市、彭州市、大邑县、龙泉驿区、青白江区、锦江区、成华区、金牛区、都江堰市、新津区、崇州市、郫都区、青羊区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、万山区、思南县、沿河土家族自治县)

内蒙古自治区

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县)

榆林市(子洲县、榆阳区、神木市、清涧县、定边县、横山区、府谷县、绥德县、靖边县、米脂县、吴堡县、佳县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区)

忻州市(偏关县、原平市、神池县、五台县、五寨县、定襄县、静乐县、忻府区、保德县、繁峙县、宁武县、河曲县、岢岚县、代县)

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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、元阳县、建水县、开远市、蒙自市、弥勒市、绿春县)

长沙市(望城区、岳麓区、浏阳市、开福区、天心区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、雨花区)

邵阳市(洞口县、隆回县、绥宁县、大祥区、邵阳县、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、武冈市、邵东市)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、珲春市、汪清县、敦化市、延吉市、安图县)  昭通市(水富市、大关县、盐津县、鲁甸县、昭阳区、彝良县、绥江县、永善县、巧家县、威信县、镇雄县)

临沧市(云县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

朔州市(平鲁区、山阴县、应县、怀仁市、朔城区、右玉县)

宜春市(万载县、袁州区、高安市、宜丰县、樟树市、铜鼓县、上高县、丰城市、靖安县、奉新县)达州市(开江县、宣汉县、渠县、大竹县、万源市、通川区、达川区)

贵阳市(花溪区、南明区、清镇市、修文县、开阳县、乌当区、白云区、息烽县、云岩区、观山湖区)  三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

长春市(九台区、双阳区、朝阳区、农安县、二道区、南关区、绿园区、宽城区、公主岭市、德惠市、榆树市)

保定市(望都县、高阳县、清苑区、博野县、莲池区、曲阳县、定兴县、竞秀区、唐县、涿州市、雄县、容城县、安国市、安新县、易县、徐水区、蠡县、阜平县、定州市、高碑店市、涞源县、涞水县、满城区、顺平县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区)乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、兴和县、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

西安市(新城区、灞桥区、未央区、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、长安区、碑林区、高陵区、蓝田县、周至县、临潼区、阎良区)

黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县、黟县、歙县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、靖宇县、临江市)

龙岩市(长汀县、武平县、永定区、连城县、新罗区、漳平市、上杭县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、绥中县、兴城市、龙港区)

湛江市(赤坎区、雷州市、麻章区、遂溪县、徐闻县、霞山区、吴川市、坡头区、廉江市)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、宝清县)

柳州市(柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳江区、柳南区、融安县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、马尔康市、金川县、理县、小金县、黑水县、茂县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、阿坝县、红原县)

滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、南谯区、明光市、来安县、定远县、琅琊区)

玉溪市(江川区、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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