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阳泉市(矿区、平定县、盂县、郊区、城区)
杭州市(滨江区、余杭区、临平区、桐庐县、富阳区、上城区、建德市、临安区、钱塘区、拱墅区、萧山区、淳安县、西湖区)
玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、通海县、华宁县)
昆明市(安宁市、官渡区、盘龙区、富民县、呈贡区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区)
伊春市(汤旺县、友好区、嘉荫县、金林区、伊美区、南岔县、铁力市、乌翠区、丰林县、大箐山县)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)
宜昌市(兴山县、五峰土家族自治县、西陵区、当阳市、宜都市、枝江市、夷陵区、秭归县、猇亭区、点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县)
仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)
兰州市(皋兰县、七里河区、城关区、榆中县、永登县、红古区、安宁区、西固区)
日喀则市(拉孜县、聂拉木县、萨嘎县、昂仁县、南木林县、白朗县、仲巴县、定结县、定日县、亚东县、谢通门县、桑珠孜区、仁布县、江孜县、吉隆县、岗巴县、康马县、萨迦县)
张家口市(沽源县、蔚县、康保县、桥西区、尚义县、阳原县、崇礼区、赤城县、怀安县、怀来县、张北县、涿鹿县、宣化区、万全区、桥东区、下花园区)
云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)
内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、和静县、库尔勒市)
广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、前锋区)
林芝市(巴宜区、波密县、朗县、墨脱县、察隅县、米林市、工布江达县)
绵阳市(平武县、涪城区、三台县、游仙区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、安州区)
楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、武定县、姚安县、双柏县、牟定县、楚雄市、禄丰市、元谋县、大姚县)
梅州市(大埔县、平远县、五华县、丰顺县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、梅县区)
连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、东海县)
遵义市(汇川区、正安县、仁怀市、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、红花岗区、湄潭县、凤冈县、播州区、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)
西安市(鄠邑区、临潼区、灞桥区、碑林区、高陵区、周至县、阎良区、雁塔区、未央区、蓝田县、新城区、莲湖区、长安区)
大庆市(肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇源县、龙凤区、让胡路区、红岗区)
成都市(成华区、蒲江县、金堂县、都江堰市、简阳市、崇州市、武侯区、郫都区、双流区、彭州市、青羊区、青白江区、金牛区、邛崃市、龙泉驿区、大邑县、温江区、锦江区、新津区、新都区)
漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)
湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、麻章区、遂溪县、雷州市、廉江市、霞山区、坡头区)
贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)
邵阳市(武冈市、邵东市、双清区、北塔区、新邵县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、新宁县、隆回县)
香港特别行政区
邯郸市(广平县、磁县、临漳县、鸡泽县、馆陶县、成安县、魏县、复兴区、曲周县、峰峰矿区、大名县、肥乡区、武安市、涉县、邯山区、邱县、永年区、丛台区)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、麻江县、榕江县、黎平县、雷山县、从江县、锦屏县、天柱县、剑河县、黄平县、凯里市、台江县、施秉县、岑巩县、三穗县、丹寨县)
安阳市(汤阴县、滑县、龙安区、安阳县、内黄县、林州市、文峰区、殷都区、北关区)
廊坊市(固安县、三河市、大厂回族自治县、大城县、文安县、霸州市、香河县、安次区、永清县、广阳区)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)
黄冈市(英山县、武穴市、麻城市、团风县、蕲春县、红安县、罗田县、黄梅县、黄州区、浠水县)
葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、兴城市、连山区、绥中县)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)
南通市(海门区、海安市、崇川区、如皋市、启东市、通州区、如东县)
石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市、新星市、五家渠市、北屯市、昆玉市、白杨市、双河市、图木舒克市)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)
厦门市(思明区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区)
济源市
宝鸡市(千阳县、凤翔区、金台区、渭滨区、陇县、凤县、眉县、麟游县、扶风县、陈仓区、岐山县、太白县)
台州市(椒江区、路桥区、天台县、玉环市、温岭市、黄岩区、三门县、仙居县、临海市)
商洛市(柞水县、山阳县、洛南县、商南县、商州区、镇安县、丹凤县)
澳门特别行政区
苏州市(昆山市、虎丘区、吴江区、吴中区、张家港市、常熟市、姑苏区、太仓市、相城区)
延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、和龙市、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、龙井市)
江门市(鹤山市、新会区、开平市、台山市、江海区、恩平市、蓬江区)
河池市(宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、东兰县)
揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)
泉州市(金门县、永春县、德化县、南安市、安溪县、惠安县、洛江区、丰泽区、石狮市、泉港区、鲤城区、晋江市)
绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
雅安市(名山区、天全县、雨城区、芦山县、宝兴县、汉源县、荥经县、石棉县)
驻马店市(平舆县、正阳县、泌阳县、确山县、汝南县、上蔡县、西平县、驿城区、新蔡县、遂平县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、保靖县、花垣县、永顺县、吉首市)
达州市(开江县、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、万源市、渠县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
蚌埠市(怀远县、龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、淮上区)
长治市(长子县、平顺县、潞州区、沁源县、沁县、壶关县、黎城县、上党区、武乡县、襄垣县、屯留区、潞城区)
湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)
平顶山市(新华区、卫东区、宝丰县、叶县、石龙区、汝州市、湛河区、郏县、舞钢市、鲁山县)
新乡市(延津县、新乡县、卫滨区、凤泉区、卫辉市、获嘉县、封丘县、原阳县、红旗区、长垣市、牧野区、辉县市)
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就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
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新闻结尾
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