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曲靖市(罗平县、马龙区、富源县、沾益区、麒麟区、师宗县、陆良县、会泽县、宣威市)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县、海港区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、楚雄市、武定县、牟定县、南华县、禄丰市、永仁县、大姚县、元谋县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

营口市(大石桥市、盖州市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、西市区)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、永定区、武平县)

运城市(河津市、绛县、永济市、闻喜县、稷山县、临猗县、盐湖区、新绛县、平陆县、芮城县、夏县、垣曲县、万荣县)  嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市、普安县、兴仁市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县、瓜州县)

衡水市(深州市、景县、枣强县、冀州区、饶阳县、武强县、故城县、桃城区、安平县、阜城县、武邑县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、乌什县)

南宁市(武鸣区、兴宁区、西乡塘区、上林县、隆安县、青秀区、宾阳县、马山县、邕宁区、良庆区、江南区、横州市)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)

上海市(金山区、普陀区、长宁区、奉贤区、宝山区、徐汇区、黄浦区、崇明区、静安区、虹口区、杨浦区、青浦区、嘉定区、闵行区、浦东新区、松江区)

郑州市(惠济区、上街区、新密市、荥阳市、新郑市、登封市、金水区、中原区、管城回族区、二七区、中牟县、巩义市)

雅安市(荥经县、名山区、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、天全县、宝兴县)

聊城市(茌平区、临清市、东昌府区、莘县、阳谷县、高唐县、冠县、东阿县)

日喀则市(萨迦县、康马县、定日县、昂仁县、仁布县、白朗县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、拉孜县、谢通门县、定结县、桑珠孜区、岗巴县、江孜县、萨嘎县、南木林县、仲巴县)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、英德市、清新区)

江门市(恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市、新会区、江海区)

那曲市(巴青县、色尼区、班戈县、申扎县、比如县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、索县、安多县、双湖县)

商洛市(柞水县、山阳县、商南县、商州区、镇安县、洛南县、丹凤县)

澳门特别行政区

十堰市(竹山县、郧阳区、张湾区、茅箭区、房县、竹溪县、郧西县、丹江口市)

吉林市(蛟河市、昌邑区、磐石市、丰满区、舒兰市、船营区、永吉县、桦甸市、龙潭区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

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扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、江都区、邗江区)

大同市(云冈区、广灵县、新荣区、云州区、左云县、平城区、阳高县、灵丘县、浑源县、天镇县)

达州市(通川区、开江县、万源市、大竹县、渠县、宣汉县、达川区)

安康市(白河县、紫阳县、岚皋县、石泉县、平利县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、宁陕县)  郴州市(临武县、安仁县、汝城县、嘉禾县、苏仙区、永兴县、宜章县、北湖区、桂阳县、桂东县、资兴市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

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石家庄市(灵寿县、元氏县、无极县、正定县、赞皇县、藁城区、赵县、新华区、井陉矿区、鹿泉区、行唐县、栾城区、高邑县、辛集市、桥西区、裕华区、深泽县、平山县、井陉县、长安区、晋州市、新乐市)大连市(普兰店区、瓦房店市、长海县、庄河市、西岗区、金州区、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、中山区)

肇庆市(封开县、广宁县、四会市、高要区、端州区、德庆县、鼎湖区、怀集县)  湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

东莞市济宁市(泗水县、梁山县、嘉祥县、鱼台县、任城区、邹城市、微山县、金乡县、曲阜市、兖州区、汶上县)

济南市(历城区、历下区、天桥区、济阳区、长清区、莱芜区、平阴县、章丘区、商河县、钢城区、槐荫区、市中区)

甘孜藏族自治州(道孚县、乡城县、得荣县、新龙县、炉霍县、石渠县、甘孜县、理塘县、丹巴县、康定市、巴塘县、白玉县、德格县、泸定县、稻城县、色达县、雅江县、九龙县)

遂宁市(射洪市、安居区、船山区、蓬溪县、大英县)

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桂林市(灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、永福县、荔浦市、阳朔县、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、临桂区、灵川县、七星区、秀峰区、象山区、资源县、雁山区、兴安县)

连云港市(海州区、东海县、赣榆区、灌南县、连云区、灌云县)

长春市(绿园区、德惠市、双阳区、二道区、宽城区、农安县、朝阳区、九台区、榆树市、公主岭市、南关区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、蚌山区、固镇县、淮上区、五河县、禹会区)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、平鲁区)

成都市(郫都区、大邑县、崇州市、新津区、温江区、新都区、彭州市、武侯区、双流区、都江堰市、成华区、邛崃市、锦江区、金堂县、青白江区、金牛区、蒲江县、简阳市、青羊区、龙泉驿区)

宜宾市(叙州区、筠连县、珙县、兴文县、屏山县、江安县、高县、南溪区、翠屏区、长宁县)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、隆德县、彭阳县)

兰州市(西固区、榆中县、七里河区、红古区、永登县、安宁区、皋兰县、城关区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）