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茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

包头市(九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、东河区、昆都仑区、石拐区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  衡水市(故城县、饶阳县、深州市、枣强县、桃城区、冀州区、景县、武邑县、阜城县、安平县、武强县)

沧州市(海兴县、南皮县、任丘市、河间市、新华区、东光县、盐山县、运河区、献县、黄骅市、沧县、孟村回族自治县、泊头市、肃宁县、吴桥县、青县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、且末县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、博湖县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、会同县、溆浦县)  金华市(磐安县、武义县、东阳市、义乌市、永康市、金东区、浦江县、婺城区、兰溪市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、来凤县、鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县、利川市)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县)

天津市(武清区、河东区、南开区、河西区、津南区、西青区、东丽区、宁河区、宝坻区、红桥区、和平区、蓟州区、静海区、北辰区、滨海新区、河北区)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

达州市(万源市、通川区、开江县、达川区、宣汉县、渠县、大竹县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、保靖县、永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县)

日喀则市(聂拉木县、昂仁县、萨迦县、亚东县、南木林县、岗巴县、定结县、康马县、拉孜县、萨嘎县、江孜县、吉隆县、定日县、仲巴县、桑珠孜区、白朗县、仁布县、谢通门县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)

益阳市(安化县、桃江县、沅江市、赫山区、资阳区、南县)

庆阳市(华池县、镇原县、宁县、正宁县、西峰区、庆城县、合水县、环县)

吉林市(丰满区、桦甸市、昌邑区、龙潭区、磐石市、船营区、蛟河市、舒兰市、永吉县)

潍坊市(青州市、奎文区、潍城区、寒亭区、寿光市、昌乐县、坊子区、高密市、昌邑市、诸城市、安丘市、临朐县)

定西市(漳县、临洮县、岷县、安定区、通渭县、渭源县、陇西县)

重庆市(开州区、丰都县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、南岸区、梁平区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、永川区、巴南区、江津区、武隆区、黔江区、长寿区、奉节县、大渡口区、江北区、铜梁区、合川区、万州区、沙坪坝区、荣昌区、垫江县、九龙坡区、璧山区、忠县、巫山县、南川区、城口县、涪陵区、石柱土家族自治县、渝北区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、大足区)

遵义市(播州区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、习水县、正安县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、余庆县、湄潭县、绥阳县)

贵阳市(云岩区、息烽县、南明区、观山湖区、花溪区、开阳县、修文县、白云区、清镇市、乌当区)

北京市(密云区、通州区、昌平区、西城区、石景山区、东城区、丰台区、大兴区、朝阳区、延庆区、房山区、平谷区、门头沟区、顺义区、怀柔区、海淀区)

南充市(顺庆区、高坪区、南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、阆中市、西充县)

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兰州市(安宁区、榆中县、西固区、红古区、皋兰县、七里河区、城关区、永登县)

梅州市(兴宁市、平远县、梅江区、丰顺县、梅县区、蕉岭县、大埔县、五华县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、林甸县)

东莞市  韶关市(始兴县、浈江区、武江区、乐昌市、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、翁源县)

长沙市(岳麓区、雨花区、天心区、宁乡市、浏阳市、开福区、芙蓉区、望城区、长沙县)

凉山彝族自治州(德昌县、西昌市、金阳县、盐源县、越西县、喜德县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、布拖县、冕宁县、宁南县、会理市、普格县、甘洛县、昭觉县、会东县)

无锡市(江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、宜兴市)唐山市(丰润区、古冶区、路南区、遵化市、迁西县、丰南区、曹妃甸区、滦南县、路北区、乐亭县、迁安市、开平区、滦州市、玉田县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区、太子河区、辽阳县)

牡丹江市(爱民区、林口县、阳明区、绥芬河市、海林市、西安区、宁安市、东宁市、穆棱市、东安区)

赣州市(龙南市、全南县、上犹县、宁都县、章贡区、于都县、南康区、石城县、兴国县、信丰县、崇义县、大余县、赣县区、瑞金市、安远县、定南县、会昌县、寻乌县)济源市

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

芜湖市(无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、鸠江区、湾沚区、繁昌区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

泸州市(龙马潭区、泸县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、古蔺县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

抚州市(南丰县、金溪县、乐安县、广昌县、黎川县、崇仁县、东乡区、南城县、宜黄县、临川区、资溪县)

眉山市(丹棱县、彭山区、东坡区、青神县、仁寿县、洪雅县)

安康市(镇坪县、汉阴县、宁陕县、白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、平利县、石泉县、岚皋县)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、广南县、富宁县、丘北县、砚山县)

宁夏回族自治区

长春市(宽城区、农安县、绿园区、二道区、南关区、九台区、德惠市、朝阳区、公主岭市、双阳区、榆树市)

济南市(市中区、章丘区、长清区、历城区、莱芜区、天桥区、槐荫区、商河县、历下区、济阳区、平阴县、钢城区)

咸阳市(旬邑县、秦都区、淳化县、三原县、渭城区、永寿县、武功县、泾阳县、长武县、礼泉县、乾县、兴平市、杨陵区、彬州市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。