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新疆维吾尔自治区

泉州市(鲤城区、晋江市、丰泽区、永春县、洛江区、安溪县、南安市、金门县、泉港区、德化县、石狮市、惠安县)

厦门市(海沧区、集美区、湖里区、思明区、同安区、翔安区)

德州市(平原县、夏津县、陵城区、禹城市、德城区、宁津县、乐陵市、齐河县、临邑县、庆云县、武城县)  沧州市(孟村回族自治县、运河区、吴桥县、泊头市、新华区、南皮县、献县、河间市、东光县、沧县、海兴县、黄骅市、青县、盐山县、肃宁县、任丘市)

大理白族自治州(弥渡县、云龙县、宾川县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、鹤庆县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、东营区、广饶县)

福州市(永泰县、台江区、福清市、闽侯县、罗源县、仓山区、平潭县、长乐区、马尾区、闽清县、鼓楼区、晋安区、连江县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区)

安庆市(潜山市、大观区、望江县、桐城市、宿松县、迎江区、怀宁县、岳西县、宜秀区、太湖县)

泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

南通市(如东县、启东市、如皋市、海安市、崇川区、通州区、海门区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、辽阳县、白塔区、太子河区)

九江市(武宁县、共青城市、湖口县、浔阳区、都昌县、瑞昌市、永修县、修水县、濂溪区、柴桑区、彭泽县、德安县、庐山市)

滁州市(定远县、来安县、南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、琅琊区、天长市)

杭州市(拱墅区、上城区、临安区、滨江区、萧山区、淳安县、钱塘区、富阳区、临平区、余杭区、桐庐县、建德市、西湖区)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

南京市(雨花台区、六合区、秦淮区、高淳区、浦口区、栖霞区、建邺区、溧水区、江宁区、玄武区、鼓楼区)

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、涪城区、安州区、平武县、游仙区、梓潼县、三台县、盐亭县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

昌都市(左贡县、边坝县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、江达县、芒康县、丁青县、贡觉县、八宿县、卡若区)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区)

吕梁市(孝义市、汾阳市、石楼县、离石区、临县、方山县、中阳县、交城县、岚县、兴县、柳林县、交口县、文水县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、鹤峰县、宣恩县、建始县、来凤县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

焦作市(沁阳市、修武县、解放区、温县、山阳区、马村区、武陟县、中站区、孟州市、博爱县)

成都市(彭州市、新津区、金堂县、崇州市、简阳市、双流区、温江区、邛崃市、蒲江县、大邑县、青白江区、龙泉驿区、新都区、成华区、郫都区、武侯区、锦江区、青羊区、都江堰市、金牛区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗)  曲靖市(麒麟区、富源县、会泽县、马龙区、罗平县、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、壤塘县、茂县、小金县、金川县、阿坝县、马尔康市、理县、松潘县、九寨沟县、红原县、若尔盖县)

保定市(满城区、容城县、涞水县、安国市、高阳县、曲阳县、顺平县、定州市、望都县、雄县、莲池区、竞秀区、蠡县、涞源县、唐县、清苑区、涿州市、高碑店市、定兴县、博野县、易县、阜平县、徐水区、安新县)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、兖州区、金乡县、泗水县、梁山县、邹城市、鱼台县、微山县、汶上县、任城区)广元市(青川县、利州区、昭化区、苍溪县、朝天区、旺苍县、剑阁县)

韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、武江区、仁化县、曲江区、乐昌市、浈江区、南雄市)  汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、金平区、龙湖区、南澳县、濠江区)

武汉市(洪山区、江夏区、硚口区、新洲区、蔡甸区、武昌区、江汉区、东西湖区、黄陂区、汉阳区、青山区、江岸区、汉南区)

商丘市(永城市、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县、宁陵县、睢县)

天水市(秦州区、秦安县、清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区)梅州市(平远县、丰顺县、兴宁市、梅县区、五华县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、叶城县、麦盖提县、泽普县、莎车县、伽师县、疏勒县、巴楚县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市)

汉中市(洋县、留坝县、汉台区、西乡县、佛坪县、城固县、南郑区、勉县、宁强县、略阳县、镇巴县)

绥化市(明水县、肇东市、海伦市、安达市、北林区、望奎县、庆安县、青冈县、绥棱县、兰西县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

平凉市(崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

南宁市(邕宁区、良庆区、宾阳县、马山县、青秀区、隆安县、西乡塘区、横州市、江南区、兴宁区、武鸣区、上林县)

阿里地区(改则县、札达县、革吉县、噶尔县、措勤县、日土县、普兰县)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、确山县、西平县、平舆县、遂平县、驿城区、泌阳县、正阳县、汝南县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、舟曲县、迭部县、临潭县、夏河县、合作市、碌曲县)

长春市(绿园区、榆树市、九台区、朝阳区、德惠市、二道区、宽城区、双阳区、公主岭市、南关区、农安县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区)

山南市(桑日县、贡嘎县、乃东区、错那市、琼结县、曲松县、扎囊县、浪卡子县、措美县、隆子县、加查县、洛扎县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。