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福州市(长乐区、闽清县、平潭县、罗源县、晋安区、仓山区、闽侯县、永泰县、连江县、鼓楼区、马尾区、福清市、台江区)

达州市(渠县、开江县、通川区、万源市、大竹县、达川区、宣汉县)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

南平市(顺昌县、政和县、建阳区、武夷山市、浦城县、邵武市、松溪县、光泽县、延平区、建瓯市)  拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、尼木县、林周县、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、城关区)

重庆市(巫溪县、长寿区、奉节县、合川区、綦江区、涪陵区、巴南区、万州区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、城口县、九龙坡区、江北区、沙坪坝区、黔江区、忠县、江津区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、北碚区、垫江县、巫山县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、大足区、璧山区、潼南区、渝中区、渝北区、永川区、南川区、大渡口区、梁平区、开州区、武隆区、南岸区、石柱土家族自治县)

牡丹江市(宁安市、林口县、绥芬河市、西安区、东宁市、阳明区、爱民区、东安区、海林市、穆棱市)

聊城市(茌平区、高唐县、冠县、临清市、东阿县、莘县、东昌府区、阳谷县)

沈阳市(法库县、大东区、沈河区、浑南区、铁西区、新民市、于洪区、康平县、苏家屯区、沈北新区、和平区、皇姑区、辽中区)  长沙市(天心区、岳麓区、开福区、望城区、雨花区、长沙县、宁乡市、浏阳市、芙蓉区)

常德市(临澧县、桃源县、汉寿县、澧县、石门县、武陵区、津市市、安乡县、鼎城区)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗)

沧州市(河间市、献县、海兴县、盐山县、泊头市、青县、沧县、黄骅市、肃宁县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、任丘市、运河区、东光县、南皮县)

新乡市(长垣市、辉县市、凤泉区、新乡县、卫辉市、卫滨区、牧野区、获嘉县、原阳县、封丘县、延津县、红旗区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、靖江市)

黄冈市(武穴市、黄州区、黄梅县、麻城市、英山县、红安县、罗田县、团风县、蕲春县、浠水县)

抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县、顺城区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、兴义市、册亨县、晴隆县、安龙县、望谟县、普安县)

大连市(旅顺口区、庄河市、中山区、沙河口区、金州区、瓦房店市、普兰店区、西岗区、长海县、甘井子区)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

内蒙古自治区

北京市(朝阳区、通州区、海淀区、平谷区、门头沟区、昌平区、密云区、丰台区、怀柔区、房山区、延庆区、西城区、东城区、石景山区、顺义区、大兴区)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、讷河市、建华区、克东县、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、富裕县、甘南县、克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县)

乐山市(沙湾区、金口河区、井研县、马边彝族自治县、夹江县、沐川县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、武川县、玉泉区、和林格尔县、赛罕区、清水河县、回民区、新城区)

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阳泉市(郊区、盂县、矿区、平定县、城区)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

喀什地区(英吉沙县、喀什市、叶城县、岳普湖县、疏附县、疏勒县、巴楚县、泽普县、莎车县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)  广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、朝天区、剑阁县、利州区、昭化区)

德州市(武城县、临邑县、夏津县、乐陵市、庆云县、平原县、陵城区、宁津县、禹城市、齐河县、德城区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)南充市(顺庆区、仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县、营山县、西充县)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区)  南通市(通州区、海安市、如皋市、如东县、崇川区、海门区、启东市)

平凉市(静宁县、泾川县、灵台县、崆峒区、崇信县、庄浪县、华亭市)

榆林市(清涧县、绥德县、榆阳区、神木市、吴堡县、府谷县、横山区、佳县、靖边县、米脂县、定边县、子洲县)

吉安市(遂川县、永丰县、泰和县、万安县、井冈山市、安福县、吉州区、峡江县、永新县、吉水县、新干县、吉安县、青原区)六安市(叶集区、裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县、舒城县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

泉州市(泉港区、石狮市、鲤城区、南安市、金门县、洛江区、丰泽区、晋江市、惠安县、安溪县、永春县、德化县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市)

昌都市(卡若区、八宿县、左贡县、类乌齐县、丁青县、江达县、洛隆县、边坝县、芒康县、察雅县、贡觉县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、杂多县、治多县、曲麻莱县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、朗县、察隅县)

玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、澄江市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、和静县、和硕县、且末县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、义马市、渑池县、陕州区)

湛江市(雷州市、吴川市、霞山区、遂溪县、坡头区、廉江市、徐闻县、麻章区、赤坎区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、建水县、蒙自市、元阳县、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、泸西县、绿春县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、同安区、思明区、集美区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）