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连云港市(灌南县、连云区、海州区、灌云县、东海县、赣榆区)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、牟定县、南华县、大姚县、禄丰市、双柏县、元谋县、楚雄市、永仁县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

毕节市(七星关区、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、织金县、金沙县)  汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

成都市(邛崃市、郫都区、新津区、崇州市、金堂县、大邑县、龙泉驿区、青白江区、金牛区、温江区、彭州市、青羊区、成华区、锦江区、简阳市、蒲江县、武侯区、都江堰市、双流区、新都区)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

玉林市(玉州区、博白县、陆川县、兴业县、北流市、福绵区、容县)  平顶山市(叶县、舞钢市、汝州市、宝丰县、新华区、石龙区、郏县、湛河区、卫东区、鲁山县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、和龙市、图们市、敦化市、安图县、汪清县、珲春市)

杭州市(钱塘区、余杭区、拱墅区、淳安县、建德市、桐庐县、富阳区、萧山区、临安区、临平区、滨江区、西湖区、上城区)

陇南市(文县、徽县、成县、武都区、康县、宕昌县、礼县、两当县、西和县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、麻江县、天柱县、从江县、剑河县、凯里市、台江县、锦屏县、黎平县、榕江县、施秉县、黄平县、雷山县、三穗县、丹寨县、镇远县)

德州市(德城区、陵城区、夏津县、禹城市、宁津县、乐陵市、武城县、临邑县、平原县、庆云县、齐河县)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、旌德县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、奉新县、靖安县、宜丰县、上高县、万载县、高安市、丰城市、樟树市)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

定西市(漳县、陇西县、渭源县、临洮县、通渭县、岷县、安定区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、温宿县、新和县、拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)

汉中市(城固县、勉县、洋县、南郑区、镇巴县、西乡县、留坝县、宁强县、汉台区、略阳县、佛坪县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、理县、金川县、茂县、九寨沟县、小金县、马尔康市、若尔盖县、阿坝县、壤塘县、汶川县、黑水县、红原县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

襄阳市(襄州区、保康县、老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、南漳县、宜城市、襄城区)

丽水市(青田县、遂昌县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、缙云县、龙泉市)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、阳山县、清新区、清城区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、新星市、白杨市、可克达拉市、双河市、昆玉市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市)

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崇左市(大新县、天等县、扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、江州区)

营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市)

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、甘洛县、会理市、普格县、冕宁县、木里藏族自治县、布拖县、喜德县、盐源县、美姑县、德昌县、宁南县、会东县、越西县、雷波县、金阳县)

长沙市(岳麓区、天心区、长沙县、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、雨花区、望城区、开福区)  大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、林甸县、大同区、让胡路区、肇州县、红岗区)

厦门市(同安区、集美区、思明区、翔安区、湖里区、海沧区)

徐州市(邳州市、新沂市、铜山区、沛县、鼓楼区、云龙区、丰县、睢宁县、泉山区、贾汪区)

临沂市(莒南县、河东区、沂水县、蒙阴县、郯城县、临沭县、平邑县、兰山区、罗庄区、费县、沂南县、兰陵县)阳泉市(城区、矿区、盂县、郊区、平定县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)  信阳市(息县、潢川县、浉河区、固始县、光山县、罗山县、新县、商城县、平桥区、淮滨县)

廊坊市(霸州市、大城县、香河县、广阳区、固安县、大厂回族自治县、文安县、安次区、三河市、永清县)

朝阳市(双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、龙城区、朝阳县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)石家庄市(平山县、栾城区、井陉矿区、高邑县、新乐市、藁城区、深泽县、元氏县、行唐县、井陉县、无极县、新华区、裕华区、长安区、赞皇县、鹿泉区、赵县、辛集市、晋州市、正定县、桥西区、灵寿县)

武汉市(汉南区、江夏区、硚口区、东西湖区、新洲区、青山区、汉阳区、江岸区、洪山区、江汉区、蔡甸区、黄陂区、武昌区)

新乡市(卫滨区、凤泉区、辉县市、牧野区、封丘县、红旗区、新乡县、获嘉县、延津县、长垣市、原阳县、卫辉市)

宁德市(福安市、柘荣县、周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、古田县、寿宁县、屏南县)

上海市(宝山区、嘉定区、黄浦区、静安区、杨浦区、青浦区、崇明区、虹口区、奉贤区、金山区、松江区、徐汇区、浦东新区、长宁区、普陀区、闵行区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

塔城地区(额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、乌苏市、托里县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、根河市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

衢州市(衢江区、常山县、柯城区、龙游县、江山市、开化县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、建始县、利川市、恩施市)

广州市(从化区、越秀区、海珠区、增城区、花都区、白云区、天河区、南沙区、荔湾区、番禺区、黄埔区)

绵阳市(江油市、安州区、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、平武县、三台县)

遵义市(正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、凤冈县、汇川区、桐梓县、仁怀市、红花岗区、播州区、习水县、赤水市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

嘉峪关市

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。