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普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

雅安市(汉源县、名山区、雨城区、荥经县、芦山县、天全县、宝兴县、石棉县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县)  曲靖市(沾益区、富源县、师宗县、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县、宣威市、麒麟区)

南宁市(青秀区、兴宁区、西乡塘区、宾阳县、良庆区、隆安县、上林县、邕宁区、横州市、马山县、江南区、武鸣区)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、平昌县、南江县)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市)

广州市(从化区、海珠区、白云区、番禺区、越秀区、南沙区、黄埔区、天河区、荔湾区、增城区、花都区)  亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

淮南市(寿县、田家庵区、大通区、凤台县、潘集区、谢家集区、八公山区)

镇江市(丹阳市、句容市、丹徒区、润州区、扬中市、京口区)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、天宁区、钟楼区、金坛区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

焦作市(马村区、博爱县、山阳区、温县、沁阳市、解放区、中站区、孟州市、武陟县、修武县)

汉中市(汉台区、镇巴县、西乡县、城固县、略阳县、勉县、洋县、南郑区、宁强县、佛坪县、留坝县)

西宁市(湟源县、城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、固阳县、石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

西安市(碑林区、长安区、高陵区、周至县、新城区、灞桥区、雁塔区、临潼区、莲湖区、阎良区、未央区、蓝田县、鄠邑区)

通化市(通化县、辉南县、集安市、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

开封市(龙亭区、杞县、禹王台区、通许县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、兰考县)

唐山市(路南区、路北区、滦南县、乐亭县、遵化市、开平区、迁西县、玉田县、丰润区、滦州市、丰南区、迁安市、古冶区、曹妃甸区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

衡阳市(珠晖区、常宁市、南岳区、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、衡山县、衡东县、雁峰区、衡南县、祁东县)

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武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)  伊春市(友好区、南岔县、金林区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、伊美区、铁力市、乌翠区、丰林县)

山南市(桑日县、隆子县、洛扎县、加查县、错那市、浪卡子县、琼结县、措美县、扎囊县、曲松县、乃东区、贡嘎县)

上海市(徐汇区、普陀区、青浦区、宝山区、虹口区、杨浦区、松江区、闵行区、黄浦区、嘉定区、金山区、奉贤区、崇明区、浦东新区、静安区、长宁区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、桃江县、南县、安化县)中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、林甸县、肇源县、让胡路区)  商丘市(永城市、柘城县、虞城县、睢县、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、民权县)

金华市(义乌市、永康市、东阳市、婺城区、金东区、兰溪市、磐安县、武义县、浦江县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、禅城区、高明区)日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

沈阳市(皇姑区、辽中区、沈河区、于洪区、新民市、法库县、浑南区、苏家屯区、沈北新区、和平区、康平县、大东区、铁西区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县、古丈县、保靖县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

聊城市(东昌府区、冠县、莘县、临清市、东阿县、阳谷县、茌平区、高唐县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

常德市(津市市、澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、武陵区、石门县、安乡县)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、林西县、敖汉旗、红山区、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、松山区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、建水县、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、红河县、泸西县)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区)

南通市(海安市、海门区、崇川区、启东市、通州区、如东县、如皋市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

定西市(漳县、安定区、通渭县、渭源县、陇西县、岷县、临洮县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金