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拉萨市(墨竹工卡县、林周县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、城关区)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

吕梁市(文水县、柳林县、中阳县、孝义市、临县、交城县、岚县、汾阳市、石楼县、方山县、离石区、交口县、兴县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、锦屏县、丹寨县、剑河县、台江县、黄平县、镇远县、从江县、岑巩县、三穗县、黎平县、麻江县、施秉县、凯里市、榕江县、雷山县)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

商洛市(柞水县、丹凤县、山阳县、洛南县、商州区、镇安县、商南县)

郑州市(上街区、荥阳市、新密市、中牟县、金水区、登封市、惠济区、二七区、中原区、巩义市、管城回族区、新郑市)

双鸭山市(岭东区、宝山区、尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区)  莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

无锡市(梁溪区、锡山区、滨湖区、惠山区、新吴区、宜兴市、江阴市)

肇庆市(四会市、德庆县、鼎湖区、封开县、广宁县、高要区、怀集县、端州区)

福州市(马尾区、闽侯县、长乐区、仓山区、福清市、永泰县、晋安区、罗源县、台江区、平潭县、鼓楼区、闽清县、连江县)

江门市(台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、新会区、恩平市)

北京市(通州区、海淀区、东城区、怀柔区、延庆区、房山区、丰台区、顺义区、西城区、朝阳区、石景山区、密云区、平谷区、大兴区、昌平区、门头沟区)

马鞍山市(含山县、博望区、花山区、和县、当涂县、雨山区)

黄冈市(红安县、黄州区、英山县、罗田县、团风县、武穴市、黄梅县、蕲春县、浠水县、麻城市)

滁州市(定远县、南谯区、天长市、琅琊区、凤阳县、全椒县、明光市、来安县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)

晋中市(左权县、昔阳县、和顺县、榆社县、平遥县、灵石县、太谷区、祁县、寿阳县、榆次区、介休市)

青岛市(市南区、市北区、崂山区、李沧区、胶州市、黄岛区、城阳区、即墨区、平度市、莱西市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、米东区、天山区、达坂城区)

上海市(普陀区、杨浦区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、宝山区、虹口区、静安区、崇明区、金山区、松江区、长宁区、闵行区、嘉定区、黄浦区、青浦区)

信阳市(光山县、息县、浉河区、罗山县、固始县、淮滨县、潢川县、平桥区、商城县、新县)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、雷波县、布拖县、金阳县、木里藏族自治县、普格县、越西县、冕宁县、喜德县、美姑县、会东县、德昌县、宁南县、会理市、甘洛县、昭觉县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、禄丰市、南华县、永仁县、双柏县、楚雄市、大姚县、姚安县、元谋县)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

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内蒙古自治区

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、城中区、鱼峰区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

百色市(靖西市、田东县、德保县、平果市、乐业县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、田林县、凌云县、那坡县、西林县)  重庆市(涪陵区、丰都县、渝北区、江津区、北碚区、奉节县、垫江县、大足区、铜梁区、大渡口区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、梁平区、巴南区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、南川区、渝中区、石柱土家族自治县、南岸区、九龙坡区、合川区、万州区、忠县、江北区、綦江区、开州区、长寿区、沙坪坝区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、城口县、璧山区、荣昌区、武隆区、巫溪县、黔江区)

安庆市(大观区、迎江区、怀宁县、望江县、岳西县、宜秀区、桐城市、太湖县、潜山市、宿松县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

扬州市(江都区、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区、宝应县)厦门市(湖里区、海沧区、同安区、集美区、翔安区、思明区)

聊城市(高唐县、阳谷县、莘县、临清市、东昌府区、东阿县、冠县、茌平区)  伊犁哈萨克自治州(昭苏县、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、新源县、霍城县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、云县)

沧州市(运河区、盐山县、吴桥县、新华区、海兴县、献县、肃宁县、河间市、任丘市、沧县、黄骅市、孟村回族自治县、东光县、泊头市、青县、南皮县)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区、立山区、台安县、铁东区)宣城市(宁国市、旌德县、郎溪县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

东莞市

荆州市(荆州区、沙市区、洪湖市、监利市、江陵县、石首市、松滋市、公安县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

佳木斯市(汤原县、桦南县、前进区、同江市、富锦市、向阳区、抚远市、桦川县、郊区、东风区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

济宁市(微山县、泗水县、梁山县、邹城市、嘉祥县、曲阜市、汶上县、鱼台县、任城区、金乡县、兖州区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、龙山县、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县、保靖县)

桂林市(雁山区、平乐县、灵川县、永福县、秀峰区、全州县、阳朔县、临桂区、叠彩区、恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、龙胜各族自治县、资源县、灌阳县、象山区、荔浦市)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、平湖市、海宁市、南湖区、海盐县、秀洲区)

白山市(临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

河源市(紫金县、源城区、东源县、连平县、和平县、龙川县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

长治市(黎城县、长子县、潞州区、壶关县、沁源县、潞城区、沁县、襄垣县、屯留区、上党区、武乡县、平顺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。