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新疆维吾尔自治区

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

金华市(兰溪市、金东区、义乌市、武义县、东阳市、浦江县、磐安县、永康市、婺城区)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

汉中市(宁强县、南郑区、西乡县、留坝县、略阳县、镇巴县、勉县、佛坪县、汉台区、城固县、洋县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、朝阳县)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、大悟县、应城市、孝南区、汉川市)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、且末县、尉犁县、若羌县、轮台县、和硕县、库尔勒市、和静县)

渭南市(潼关县、蒲城县、临渭区、华阴市、韩城市、华州区、富平县、白水县、大荔县、澄城县、合阳县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区)

黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黄山区、黟县、屯溪区、徽州区)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县)

营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区)

蚌埠市(五河县、固镇县、怀远县、淮上区、蚌山区、禹会区、龙子湖区)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、新田县、道县、双牌县、祁阳市、宁远县、冷水滩区、江永县、东安县、蓝山县)

焦作市(中站区、沁阳市、解放区、山阳区、武陟县、博爱县、温县、修武县、孟州市、马村区)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)

和田地区(皮山县、和田市、洛浦县、民丰县、墨玉县、于田县、策勒县、和田县)

肇庆市(四会市、广宁县、封开县、高要区、怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区)

泸州市(泸县、叙永县、合江县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、古蔺县)

常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、新北区、钟楼区、武进区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

鹤岗市(东山区、工农区、兴安区、绥滨县、兴山区、萝北县、向阳区、南山区)

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沧州市(运河区、吴桥县、河间市、东光县、南皮县、沧县、孟村回族自治县、献县、任丘市、盐山县、黄骅市、青县、海兴县、肃宁县、新华区、泊头市)

运城市(稷山县、平陆县、临猗县、夏县、河津市、芮城县、盐湖区、万荣县、永济市、闻喜县、绛县、垣曲县、新绛县)

苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区、常熟市、吴中区)

三沙市(南沙区、西沙区)  崇左市(大新县、凭祥市、江州区、天等县、扶绥县、龙州县、宁明县)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

长春市(二道区、朝阳区、南关区、德惠市、九台区、公主岭市、榆树市、农安县、绿园区、宽城区、双阳区)重庆市(巴南区、潼南区、梁平区、黔江区、巫山县、开州区、綦江区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、渝北区、垫江县、荣昌区、九龙坡区、城口县、大渡口区、石柱土家族自治县、璧山区、合川区、万州区、涪陵区、丰都县、南川区、北碚区、大足区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、忠县、江津区、铜梁区、奉节县、渝中区、武隆区、长寿区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、永川区)

通化市(集安市、辉南县、柳河县、梅河口市、东昌区、通化县、二道江区)  眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、仁寿县、东坡区、青神县)

聊城市(冠县、高唐县、阳谷县、东阿县、茌平区、临清市、莘县、东昌府区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)淮南市(八公山区、潘集区、大通区、田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县)

西宁市(城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、高平市、沁水县、泽州县)

广州市(从化区、天河区、增城区、越秀区、荔湾区、黄埔区、花都区、南沙区、海珠区、番禺区、白云区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、大安区、荣县、自流井区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、凤庆县)

潍坊市(青州市、高密市、诸城市、安丘市、寒亭区、昌邑市、临朐县、坊子区、奎文区、寿光市、昌乐县、潍城区)

大庆市(肇源县、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区)

淄博市(张店区、高青县、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、营山县、高坪区、阆中市、蓬安县、西充县、南部县、仪陇县)

滁州市(天长市、全椒县、定远县、琅琊区、来安县、南谯区、凤阳县、明光市)

宁夏回族自治区

深圳市(罗湖区、盐田区、福田区、宝安区、龙岗区、坪山区、龙华区、光明区、南山区)

牡丹江市(海林市、林口县、阳明区、宁安市、爱民区、穆棱市、绥芬河市、西安区、东宁市、东安区)

忻州市(岢岚县、忻府区、五台县、保德县、宁武县、五寨县、繁峙县、代县、偏关县、神池县、定襄县、静乐县、河曲县、原平市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。