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昭通市(永善县、大关县、鲁甸县、绥江县、水富市、威信县、盐津县、巧家县、昭阳区、镇雄县、彝良县)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、临夏县、康乐县)

达州市(达川区、开江县、万源市、渠县、通川区、宣汉县、大竹县)

马鞍山市(雨山区、博望区、花山区、和县、含山县、当涂县)  辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

南充市(营山县、阆中市、西充县、高坪区、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、南部县)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县)

淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区)  商丘市(睢阳区、民权县、宁陵县、睢县、夏邑县、柘城县、梁园区、永城市、虞城县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市)

长治市(潞城区、黎城县、平顺县、潞州区、沁源县、上党区、长子县、壶关县、屯留区、武乡县、襄垣县、沁县)

晋中市(介休市、昔阳县、灵石县、榆次区、左权县、榆社县、和顺县、祁县、太谷区、平遥县、寿阳县)

济南市(平阴县、钢城区、莱芜区、济阳区、章丘区、商河县、长清区、槐荫区、历城区、历下区、市中区、天桥区)

苏州市(吴中区、虎丘区、相城区、常熟市、张家港市、昆山市、吴江区、太仓市、姑苏区)

吉安市(万安县、吉安县、新干县、安福县、吉水县、永新县、峡江县、井冈山市、泰和县、永丰县、吉州区、青原区、遂川县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、若尔盖县、小金县、茂县、九寨沟县、金川县、红原县、松潘县、壤塘县、理县、马尔康市、汶川县、黑水县)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、松阳县、遂昌县、缙云县、庆元县、莲都区、云和县)

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹山县、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区、郧西县)

萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、芦溪县、湘东区)

庆阳市(正宁县、西峰区、宁县、环县、庆城县、镇原县、华池县、合水县)

成都市(温江区、郫都区、简阳市、金牛区、青白江区、邛崃市、青羊区、成华区、锦江区、大邑县、崇州市、蒲江县、新津区、金堂县、都江堰市、龙泉驿区、新都区、双流区、武侯区、彭州市)

绥化市(明水县、绥棱县、海伦市、青冈县、望奎县、肇东市、庆安县、安达市、兰西县、北林区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南平市(顺昌县、建阳区、武夷山市、浦城县、延平区、政和县、光泽县、建瓯市、松溪县、邵武市)

陇南市(西和县、文县、宕昌县、武都区、徽县、两当县、礼县、康县、成县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

定西市(安定区、临洮县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县、漳县)

宁波市(慈溪市、象山县、宁海县、镇海区、鄞州区、北仑区、江北区、余姚市、奉化区、海曙区)

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中山市

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)

武汉市(洪山区、江夏区、黄陂区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、新洲区、汉南区、汉阳区、江汉区、青山区、硚口区、武昌区)

喀什地区(叶城县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、喀什市、泽普县、疏勒县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县)  六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

临沂市(兰陵县、蒙阴县、兰山区、莒南县、临沭县、罗庄区、郯城县、河东区、费县、沂水县、平邑县、沂南县)

金昌市(永昌县、金川区)

广州市(南沙区、花都区、黄埔区、荔湾区、海珠区、番禺区、天河区、增城区、从化区、白云区、越秀区)呼和浩特市(托克托县、赛罕区、新城区、回民区、武川县、和林格尔县、清水河县、玉泉区、土默特左旗)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)  崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、平昌县、南江县)

临汾市(安泽县、永和县、古县、乡宁县、洪洞县、大宁县、浮山县、侯马市、翼城县、霍州市、隰县、曲沃县、蒲县、襄汾县、吉县、汾西县、尧都区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、来凤县、建始县、宣恩县、利川市、鹤峰县、巴东县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、云县、永德县、凤庆县)

乐山市(夹江县、井研县、金口河区、市中区、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、沐川县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

温州市(乐清市、平阳县、鹿城区、瓯海区、瑞安市、文成县、龙湾区、洞头区、永嘉县、苍南县、龙港市、泰顺县)

无锡市(江阴市、惠山区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区)

六安市(金安区、金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县、裕安区、舒城县)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)

江门市(开平市、台山市、新会区、恩平市、鹤山市、江海区、蓬江区)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、清城区)

遵义市(汇川区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、余庆县、赤水市、绥阳县、桐梓县、播州区、习水县)

鞍山市(立山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁西区)

铁岭市(清河区、西丰县、银州区、昌图县、开原市、调兵山市、铁岭县)

拉萨市(曲水县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、城关区、当雄县、尼木县)

百色市(凌云县、西林县、德保县、靖西市、田阳区、乐业县、右江区、田东县、平果市、田林县、那坡县、隆林各族自治县)

阿里地区(日土县、革吉县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县、札达县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、贵定县、瓮安县、龙里县、福泉市、长顺县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、惠水县、都匀市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）