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淮南市(潘集区、大通区、田家庵区、八公山区、凤台县、谢家集区、寿县)

怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、会同县)

大同市(云州区、灵丘县、阳高县、平城区、天镇县、浑源县、广灵县、新荣区、左云县、云冈区)

晋中市(介休市、榆社县、寿阳县、祁县、平遥县、灵石县、太谷区、和顺县、左权县、榆次区、昔阳县)  濮阳市(范县、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县、华龙区)

遵义市(绥阳县、习水县、红花岗区、汇川区、湄潭县、赤水市、桐梓县、凤冈县、播州区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县)

聊城市(阳谷县、高唐县、莘县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市、茌平区)

石河子市(双河市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、昆玉市、北屯市、五家渠市)

连云港市(连云区、灌南县、东海县、海州区、赣榆区、灌云县)  青岛市(崂山区、平度市、市南区、黄岛区、胶州市、即墨区、城阳区、李沧区、莱西市、市北区)

银川市(永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市)

玉林市(容县、兴业县、福绵区、陆川县、博白县、北流市、玉州区)

兰州市(七里河区、西固区、榆中县、红古区、永登县、安宁区、城关区、皋兰县)

崇左市(龙州县、大新县、天等县、扶绥县、江州区、宁明县、凭祥市)

武汉市(江夏区、蔡甸区、黄陂区、江岸区、汉阳区、青山区、武昌区、洪山区、江汉区、汉南区、新洲区、硚口区、东西湖区)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

安康市(平利县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、石泉县、汉阴县、白河县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县、邗江区)

安庆市(迎江区、宿松县、怀宁县、望江县、桐城市、岳西县、潜山市、大观区、太湖县、宜秀区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、红塔区)

大庆市(大同区、红岗区、林甸县、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、龙凤区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

南通市(如皋市、崇川区、通州区、海门区、启东市、如东县、海安市)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

潍坊市(坊子区、潍城区、奎文区、寿光市、安丘市、昌邑市、高密市、诸城市、青州市、临朐县、寒亭区、昌乐县)

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、博望区、雨山区、含山县)

百色市(西林县、平果市、田林县、田阳区、靖西市、田东县、右江区、凌云县、那坡县、德保县、隆林各族自治县、乐业县)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

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昌都市(类乌齐县、八宿县、洛隆县、芒康县、左贡县、卡若区、贡觉县、察雅县、边坝县、丁青县、江达县)

黄冈市(英山县、武穴市、蕲春县、黄州区、团风县、罗田县、麻城市、黄梅县、红安县、浠水县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、嘉善县、秀洲区、南湖区、平湖市、海宁市)  宝鸡市(麟游县、千阳县、凤翔区、渭滨区、陈仓区、太白县、扶风县、眉县、金台区、陇县、岐山县、凤县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

河池市(金城江区、南丹县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

龙岩市(新罗区、连城县、上杭县、漳平市、永定区、武平县、长汀县)北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

开封市(通许县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、兰考县、禹王台区、尉氏县、杞县)  运城市(临猗县、绛县、平陆县、闻喜县、盐湖区、新绛县、芮城县、永济市、稷山县、河津市、万荣县、垣曲县、夏县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

来宾市(兴宾区、忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)

烟台市(芝罘区、莱州市、莱阳市、龙口市、海阳市、栖霞市、莱山区、招远市、牟平区、蓬莱区、福山区)铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

广元市(苍溪县、青川县、昭化区、利州区、旺苍县、朝天区、剑阁县)

北京市(石景山区、通州区、房山区、西城区、门头沟区、延庆区、朝阳区、顺义区、海淀区、密云区、昌平区、丰台区、怀柔区、平谷区、东城区、大兴区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、句容市、扬中市)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、怀仁市、右玉县、朔城区)

梅州市(梅江区、五华县、平远县、兴宁市、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县)

临沂市(兰陵县、临沭县、蒙阴县、兰山区、费县、莒南县、郯城县、平邑县、沂水县、河东区、罗庄区、沂南县)

鞍山市(海城市、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、立山区)

抚州市(金溪县、南丰县、黎川县、宜黄县、临川区、南城县、广昌县、乐安县、资溪县、崇仁县、东乡区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市、凤城市)

新乡市(原阳县、长垣市、辉县市、延津县、牧野区、封丘县、卫滨区、红旗区、卫辉市、新乡县、获嘉县、凤泉区)

南充市(蓬安县、南部县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、营山县、仪陇县、阆中市、西充县)

河源市(龙川县、和平县、连平县、源城区、紫金县、东源县)

漳州市(云霄县、芗城区、龙文区、南靖县、东山县、龙海区、平和县、长泰区、漳浦县、诏安县、华安县)

那曲市(双湖县、比如县、色尼区、安多县、巴青县、聂荣县、索县、嘉黎县、尼玛县、班戈县、申扎县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）