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海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

郑州市(二七区、惠济区、金水区、上街区、中牟县、新密市、中原区、登封市、管城回族区、荥阳市、新郑市、巩义市)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

嘉峪关市  通化市(辉南县、二道江区、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市、通化县)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、柳江区、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、城中区、柳城县、鱼峰区、融安县)

太原市(阳曲县、清徐县、万柏林区、小店区、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、古交市、迎泽区、娄烦县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、阜康市)

焦作市(武陟县、温县、博爱县、解放区、中站区、沁阳市、孟州市、马村区、修武县、山阳区)  渭南市(潼关县、华阴市、华州区、合阳县、韩城市、白水县、蒲城县、富平县、澄城县、临渭区、大荔县)

南宁市(宾阳县、横州市、西乡塘区、青秀区、兴宁区、上林县、良庆区、隆安县、马山县、武鸣区、邕宁区、江南区)

山南市(琼结县、桑日县、加查县、隆子县、洛扎县、扎囊县、曲松县、浪卡子县、错那市、贡嘎县、乃东区、措美县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县、广河县、和政县)

澳门特别行政区

九江市(瑞昌市、共青城市、修水县、彭泽县、浔阳区、濂溪区、德安县、都昌县、庐山市、湖口县、柴桑区、永修县、武宁县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、册亨县、望谟县、兴仁市、贞丰县、安龙县、兴义市)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、岳池县、广安区)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

鹤岗市(兴山区、东山区、工农区、南山区、萝北县、绥滨县、向阳区、兴安区)

沈阳市(皇姑区、和平区、康平县、苏家屯区、于洪区、沈北新区、大东区、辽中区、新民市、铁西区、法库县、浑南区、沈河区)

金昌市(永昌县、金川区)

晋中市(榆社县、左权县、介休市、祁县、和顺县、寿阳县、榆次区、灵石县、昔阳县、平遥县、太谷区)

常德市(鼎城区、桃源县、临澧县、安乡县、石门县、武陵区、汉寿县、澧县、津市市)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、昌黎县、海港区)

周口市(商水县、川汇区、扶沟县、项城市、西华县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、郸城县、太康县)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、石鼓区、衡东县、衡山县、耒阳市、衡南县、珠晖区、常宁市、南岳区、祁东县、衡阳县)

宁夏回族自治区

遵义市(习水县、仁怀市、凤冈县、湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县、播州区、红花岗区、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市)

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石河子市(铁门关市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、昆玉市、北屯市、白杨市、五家渠市)

济源市

张家口市(怀安县、尚义县、赤城县、崇礼区、康保县、张北县、桥东区、蔚县、阳原县、万全区、怀来县、涿鹿县、桥西区、宣化区、沽源县、下花园区)

那曲市(巴青县、聂荣县、申扎县、比如县、嘉黎县、色尼区、安多县、索县、双湖县、班戈县、尼玛县)  洛阳市(嵩县、孟津区、西工区、新安县、瀍河回族区、宜阳县、洛龙区、洛宁县、偃师区、汝阳县、栾川县、老城区、伊川县、涧西区)

大同市(阳高县、新荣区、云冈区、云州区、广灵县、左云县、浑源县、平城区、天镇县、灵丘县)

喀什地区(岳普湖县、喀什市、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、英吉沙县、莎车县、巴楚县、泽普县、疏附县、麦盖提县)

镇江市(丹徒区、句容市、京口区、润州区、扬中市、丹阳市)阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区、细河区、太平区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、花垣县、古丈县、龙山县、永顺县、吉首市、保靖县)  宁德市(古田县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、周宁县、寿宁县、柘荣县、福安市)

西安市(新城区、莲湖区、未央区、碑林区、高陵区、周至县、临潼区、灞桥区、长安区、雁塔区、鄠邑区、蓝田县、阎良区)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县)

烟台市(招远市、芝罘区、栖霞市、福山区、莱州市、牟平区、莱山区、龙口市、蓬莱区、莱阳市、海阳市)嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市、南湖区、嘉善县)

湛江市(遂溪县、麻章区、霞山区、雷州市、廉江市、吴川市、坡头区、徐闻县、赤坎区)

榆林市(定边县、神木市、米脂县、横山区、府谷县、清涧县、吴堡县、佳县、榆阳区、绥德县、子洲县、靖边县)

宁波市(镇海区、海曙区、奉化区、象山县、鄞州区、余姚市、北仑区、宁海县、江北区、慈溪市)

成都市(双流区、新津区、龙泉驿区、青白江区、武侯区、金堂县、新都区、金牛区、彭州市、简阳市、邛崃市、郫都区、成华区、青羊区、崇州市、都江堰市、锦江区、温江区、蒲江县、大邑县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

宜春市(袁州区、宜丰县、万载县、上高县、铜鼓县、高安市、奉新县、丰城市、靖安县、樟树市)

江门市(新会区、江海区、鹤山市、蓬江区、恩平市、开平市、台山市)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区)

金华市(永康市、东阳市、金东区、义乌市、兰溪市、婺城区、武义县、磐安县、浦江县)

塔城地区(塔城市、托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

驻马店市(泌阳县、西平县、平舆县、正阳县、汝南县、确山县、遂平县、上蔡县、新蔡县、驿城区)

河源市(紫金县、源城区、和平县、连平县、龙川县、东源县)

丽水市(缙云县、遂昌县、龙泉市、青田县、莲都区、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、碌曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。