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昆明市(西山区、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、安宁市、东川区、五华区、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区)

喀什地区(叶城县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、泽普县、伽师县、岳普湖县)

郑州市(新密市、登封市、二七区、中原区、上街区、新郑市、惠济区、管城回族区、金水区、中牟县、荥阳市、巩义市)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  驻马店市(确山县、上蔡县、驿城区、泌阳县、遂平县、新蔡县、汝南县、平舆县、西平县、正阳县)

定西市(通渭县、岷县、陇西县、临洮县、漳县、渭源县、安定区)

邢台市(临西县、南和区、清河县、任泽区、临城县、新河县、宁晋县、隆尧县、沙河市、广宗县、柏乡县、平乡县、威县、襄都区、内丘县、信都区、南宫市、巨鹿县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

雅安市(汉源县、芦山县、天全县、荥经县、雨城区、宝兴县、名山区、石棉县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

内蒙古自治区

秦皇岛市(昌黎县、海港区、卢龙县、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区)

荆州市(荆州区、公安县、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、监利市、松滋市)

天津市(北辰区、宝坻区、津南区、蓟州区、滨海新区、河西区、河东区、宁河区、西青区、南开区、和平区、河北区、静海区、红桥区、武清区、东丽区)

广元市(剑阁县、朝天区、青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、巴州区、平昌县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市)

金昌市(永昌县、金川区)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、大悟县、云梦县、安陆市、汉川市)

阜阳市(颍上县、太和县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、阜南县、临泉县)

衡阳市(石鼓区、祁东县、常宁市、衡阳县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、南岳区、珠晖区、衡南县、衡山县)

成都市(温江区、大邑县、青羊区、金牛区、郫都区、新津区、彭州市、金堂县、武侯区、锦江区、青白江区、简阳市、新都区、双流区、龙泉驿区、蒲江县、崇州市、成华区、都江堰市、邛崃市)

赤峰市(红山区、林西县、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、英德市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、江川区、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县)

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淄博市(临淄区、张店区、周村区、淄川区、博山区、桓台县、沂源县、高青县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)

南昌市(进贤县、新建区、东湖区、青山湖区、安义县、西湖区、青云谱区、南昌县、红谷滩区)

广安市(广安区、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市、武胜县)  铜仁市(碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县)

安庆市(望江县、岳西县、桐城市、潜山市、宿松县、太湖县、迎江区、大观区、宜秀区、怀宁县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县)

菏泽市(牡丹区、东明县、成武县、鄄城县、郓城县、定陶区、曹县、单县、巨野县)青岛市(市北区、胶州市、崂山区、城阳区、平度市、市南区、即墨区、黄岛区、莱西市、李沧区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、托克托县、玉泉区、回民区、土默特左旗、武川县、新城区、赛罕区)  葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)

吕梁市(孝义市、交口县、汾阳市、石楼县、交城县、兴县、中阳县、临县、离石区、柳林县、岚县、文水县、方山县)

沈阳市(浑南区、沈北新区、苏家屯区、和平区、法库县、大东区、新民市、铁西区、辽中区、康平县、于洪区、皇姑区、沈河区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县、嘉善县)漳州市(平和县、长泰区、龙文区、华安县、诏安县、云霄县、漳浦县、南靖县、芗城区、龙海区、东山县)

德州市(临邑县、德城区、夏津县、武城县、宁津县、禹城市、乐陵市、平原县、陵城区、庆云县、齐河县)

晋中市(寿阳县、昔阳县、左权县、和顺县、太谷区、榆社县、介休市、祁县、榆次区、灵石县、平遥县)

周口市(川汇区、鹿邑县、项城市、淮阳区、太康县、郸城县、扶沟县、沈丘县、西华县、商水县)

湛江市(廉江市、赤坎区、徐闻县、吴川市、霞山区、雷州市、麻章区、遂溪县、坡头区)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、林周县、尼木县、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、临潭县、玛曲县、迭部县、舟曲县、碌曲县、合作市)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

南宁市(江南区、隆安县、马山县、武鸣区、邕宁区、横州市、青秀区、兴宁区、上林县、良庆区、西乡塘区、宾阳县)

榆林市(横山区、子洲县、绥德县、清涧县、靖边县、佳县、神木市、定边县、吴堡县、府谷县、米脂县、榆阳区)

曲靖市(陆良县、罗平县、马龙区、沾益区、麒麟区、富源县、会泽县、师宗县、宣威市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

永州市(蓝山县、江永县、零陵区、宁远县、冷水滩区、双牌县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、祁阳市、道县)

儋州市

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）