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广西壮族自治区

南宁市(江南区、上林县、兴宁区、马山县、良庆区、隆安县、西乡塘区、武鸣区、宾阳县、横州市、邕宁区、青秀区)

中山市

双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区、岭东区、宝清县、尖山区)  忻州市(繁峙县、五寨县、偏关县、定襄县、静乐县、宁武县、五台县、代县、保德县、河曲县、忻府区、神池县、岢岚县、原平市)

庆阳市(宁县、合水县、华池县、环县、镇原县、西峰区、庆城县、正宁县)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、禹会区、五河县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县)

大同市(天镇县、云冈区、云州区、广灵县、平城区、灵丘县、新荣区、浑源县、阳高县、左云县)  张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

赣州市(信丰县、寻乌县、大余县、安远县、龙南市、赣县区、全南县、宁都县、章贡区、石城县、会昌县、定南县、兴国县、瑞金市、崇义县、于都县、南康区、上犹县)

阜新市(太平区、彰武县、新邱区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

菏泽市(巨野县、单县、成武县、郓城县、鄄城县、牡丹区、定陶区、曹县、东明县)

梅州市(梅江区、大埔县、平远县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、五华县、梅县区)

鞍山市(铁东区、台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、海城市)

滨州市(滨城区、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县、惠民县)

泉州市(泉港区、德化县、南安市、安溪县、金门县、丰泽区、永春县、惠安县、洛江区、鲤城区、晋江市、石狮市)

台州市(温岭市、黄岩区、临海市、椒江区、仙居县、三门县、玉环市、天台县、路桥区)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县、衢江区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、建平县、朝阳县、双塔区)

广元市(剑阁县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县)

伊春市(大箐山县、乌翠区、金林区、南岔县、汤旺县、丰林县、嘉荫县、友好区、伊美区、铁力市)

宁德市(蕉城区、屏南县、福鼎市、福安市、霞浦县、柘荣县、古田县、寿宁县、周宁县)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、湖里区、集美区、思明区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

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佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

临沂市(莒南县、罗庄区、费县、兰陵县、兰山区、平邑县、河东区、蒙阴县、临沭县、沂南县、郯城县、沂水县)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、船山区、大英县)

宜昌市(宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、枝江市、伍家岗区、兴山县、点军区、西陵区、当阳市、秭归县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

张家口市(涿鹿县、蔚县、沽源县、张北县、康保县、桥东区、宣化区、桥西区、怀安县、赤城县、崇礼区、阳原县、怀来县、下花园区、万全区、尚义县)普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

塔城地区(额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)  襄阳市(襄州区、襄城区、樊城区、宜城市、枣阳市、保康县、南漳县、老河口市、谷城县)

滁州市(来安县、定远县、南谯区、凤阳县、全椒县、天长市、琅琊区、明光市)

邯郸市(曲周县、临漳县、峰峰矿区、永年区、广平县、磁县、馆陶县、邯山区、鸡泽县、武安市、肥乡区、魏县、大名县、丛台区、成安县、涉县、复兴区、邱县)

西安市(蓝田县、雁塔区、新城区、莲湖区、高陵区、周至县、碑林区、未央区、长安区、临潼区、灞桥区、阎良区、鄠邑区)枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、麻栗坡县、马关县、丘北县、西畴县、砚山县)

晋中市(平遥县、介休市、左权县、榆次区、祁县、和顺县、灵石县、寿阳县、榆社县、昔阳县、太谷区)

澳门特别行政区

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)

烟台市(蓬莱区、莱州市、海阳市、莱山区、招远市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、福山区、牟平区、龙口市)

平顶山市(叶县、湛河区、汝州市、卫东区、鲁山县、舞钢市、郏县、宝丰县、石龙区、新华区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

重庆市(城口县、丰都县、永川区、奉节县、江北区、沙坪坝区、长寿区、垫江县、北碚区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、大足区、南川区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝北区、巫溪县、九龙坡区、巫山县、忠县、渝中区、万州区、巴南区、云阳县、石柱土家族自治县、合川区、荣昌区、潼南区、铜梁区、大渡口区、璧山区、开州区、江津区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、黔江区)

陇南市(西和县、成县、康县、徽县、宕昌县、文县、两当县、武都区、礼县)

河池市(宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县、达日县)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、泾县、郎溪县、绩溪县、广德市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。