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荆州市(江陵县、松滋市、洪湖市、石首市、荆州区、沙市区、公安县、监利市)

漳州市(南靖县、长泰区、华安县、漳浦县、龙海区、诏安县、东山县、云霄县、芗城区、龙文区、平和县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

徐州市(新沂市、泉山区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、铜山区、沛县、云龙区、丰县)  眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

保定市(高阳县、徐水区、定州市、蠡县、定兴县、莲池区、唐县、涿州市、清苑区、安新县、阜平县、涞源县、竞秀区、涞水县、容城县、博野县、满城区、易县、雄县、高碑店市、望都县、曲阳县、安国市、顺平县)

绵阳市(游仙区、平武县、安州区、盐亭县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、三台县)濮阳市(华龙区、范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、河口区、东营区)  平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、灵台县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

日喀则市(萨嘎县、定结县、昂仁县、亚东县、江孜县、康马县、吉隆县、萨迦县、仲巴县、桑珠孜区、拉孜县、聂拉木县、南木林县、白朗县、仁布县、谢通门县、岗巴县、定日县)

济源市

临汾市(侯马市、洪洞县、襄汾县、翼城县、吉县、乡宁县、安泽县、霍州市、尧都区、隰县、蒲县、浮山县、永和县、曲沃县、古县、大宁县、汾西县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)

河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、东兰县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、玉树市、治多县、称多县、杂多县)

吉林市(昌邑区、永吉县、桦甸市、蛟河市、磐石市、丰满区、舒兰市、龙潭区、船营区)

周口市(川汇区、西华县、太康县、项城市、沈丘县、商水县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、郸城县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、龙港区、南票区、兴城市、连山区)

鹤岗市(南山区、向阳区、兴安区、绥滨县、兴山区、工农区、萝北县、东山区)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、漳县、安定区、临洮县、渭源县)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、易门县、江川区、红塔区、通海县)

烟台市(福山区、牟平区、芝罘区、海阳市、莱阳市、招远市、蓬莱区、栖霞市、莱州市、龙口市、莱山区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

台州市(玉环市、仙居县、路桥区、温岭市、临海市、天台县、三门县、椒江区、黄岩区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)

锦州市(古塔区、凌海市、北镇市、太和区、黑山县、义县、凌河区)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

清远市(英德市、清新区、连州市、佛冈县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  长沙市(浏阳市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、长沙县、宁乡市、望城区、开福区、天心区)

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区)

驻马店市(新蔡县、西平县、上蔡县、汝南县、驿城区、泌阳县、平舆县、正阳县、确山县、遂平县)

梅州市(蕉岭县、梅县区、大埔县、五华县、丰顺县、兴宁市、梅江区、平远县)咸阳市(渭城区、淳化县、长武县、杨陵区、旬邑县、泾阳县、兴平市、乾县、礼泉县、武功县、三原县、永寿县、秦都区、彬州市)

六安市(霍山县、金安区、叶集区、金寨县、舒城县、裕安区、霍邱县)  庆阳市(正宁县、庆城县、环县、镇原县、西峰区、宁县、华池县、合水县)

绥化市(北林区、海伦市、兰西县、肇东市、望奎县、安达市、庆安县、绥棱县、明水县、青冈县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、龙川县、连平县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)

崇左市(大新县、天等县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、凭祥市)

来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

石家庄市(元氏县、高邑县、辛集市、新华区、灵寿县、深泽县、桥西区、晋州市、井陉县、井陉矿区、正定县、赞皇县、长安区、平山县、行唐县、藁城区、栾城区、无极县、新乐市、赵县、裕华区、鹿泉区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、山海关区、卢龙县、海港区、昌黎县、青龙满族自治县)

新疆维吾尔自治区

达州市(通川区、开江县、万源市、渠县、达川区、宣汉县、大竹县)

苏州市(相城区、昆山市、太仓市、虎丘区、吴江区、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区)

平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、舞钢市、汝州市、卫东区、叶县、石龙区、宝丰县、湛河区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、建水县、红河县、蒙自市、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县、开远市、石屏县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

渭南市(大荔县、澄城县、蒲城县、白水县、临渭区、潼关县、华阴市、华州区、合阳县、韩城市、富平县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、云龙县、鹤庆县、剑川县、大理市、洱源县、弥渡县、永平县、宾川县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

菏泽市(东明县、郓城县、鄄城县、曹县、定陶区、成武县、巨野县、单县、牡丹区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。