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全国服务区域：
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、大方县、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市)
怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、中方县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、洪江市)
宜宾市(翠屏区、屏山县、长宁县、兴文县、珙县、高县、江安县、叙州区、南溪区、筠连县)
乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、化德县、丰镇市、商都县)
丽水市(青田县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、遂昌县、缙云县)
延安市(吴起县、子长市、黄陵县、洛川县、宝塔区、甘泉县、黄龙县、延川县、富县、延长县、安塞区、志丹县、宜川县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)
承德市(隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、双滦区、承德县)
淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县)
杭州市(建德市、淳安县、临平区、拱墅区、西湖区、萧山区、滨江区、余杭区、钱塘区、临安区、桐庐县、上城区、富阳区)
通化市(二道江区、通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、东昌区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)
汕头市(潮阳区、南澳县、濠江区、金平区、潮南区、澄海区、龙湖区)
武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)
鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
运城市(永济市、芮城县、盐湖区、万荣县、河津市、垣曲县、闻喜县、新绛县、稷山县、绛县、夏县、临猗县、平陆县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、肥城市、岱岳区、泰山区)
铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县)
巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)
景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)
新余市(渝水区、分宜县)
永州市(新田县、东安县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、道县、江永县)
厦门市(海沧区、翔安区、思明区、湖里区、集美区、同安区)
丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)
果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县、达日县)
六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)
平顶山市(汝州市、叶县、鲁山县、新华区、舞钢市、郏县、石龙区、湛河区、宝丰县、卫东区)
滁州市(全椒县、凤阳县、明光市、南谯区、琅琊区、定远县、来安县、天长市)
宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、远安县、猇亭区、枝江市、夷陵区、伍家岗区、点军区、兴山县、宜都市、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县)
包头市(土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、昆都仑区、东河区)
金华市(金东区、浦江县、义乌市、磐安县、兰溪市、永康市、武义县、东阳市、婺城区)
安阳市(内黄县、林州市、殷都区、汤阴县、北关区、滑县、龙安区、文峰区、安阳县)
淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区)
北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)
九江市(彭泽县、德安县、永修县、浔阳区、濂溪区、柴桑区、共青城市、瑞昌市、都昌县、庐山市、湖口县、修水县、武宁县)
白城市(洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县、大安市)
林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、波密县、巴宜区、米林市、墨脱县)
眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、彭山区、丹棱县)
阜阳市(颍州区、太和县、颍上县、颍泉区、临泉县、颍东区、阜南县、界首市)
宁波市(奉化区、海曙区、北仑区、象山县、镇海区、江北区、余姚市、宁海县、慈溪市、鄞州区)
益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市、桃江县)
黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区)
安庆市(潜山市、宿松县、迎江区、大观区、太湖县、岳西县、桐城市、怀宁县、宜秀区、望江县)
葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、南票区、龙港区、兴城市)
喀什地区(泽普县、岳普湖县、莎车县、巴楚县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、喀什市、疏勒县)
陇南市(武都区、宕昌县、文县、康县、西和县、徽县、两当县、礼县、成县)
河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、连平县、龙川县)
日喀则市(萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、亚东县、定结县、岗巴县、萨嘎县、江孜县、定日县、康马县、拉孜县、聂拉木县、南木林县、昂仁县、白朗县、仁布县、吉隆县、仲巴县)
肇庆市(四会市、封开县、鼎湖区、高要区、怀集县、德庆县、端州区、广宁县)
梧州市(龙圩区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区、长洲区、苍梧县)
临沧市(永德县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)
内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)
济源市
玉林市(福绵区、北流市、博白县、容县、玉州区、兴业县、陆川县)
雅安市(荥经县、名山区、雨城区、天全县、芦山县、石棉县、汉源县、宝兴县)
三明市(沙县区、永安市、宁化县、明溪县、清流县、尤溪县、建宁县、将乐县、泰宁县、三元区、大田县)
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四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
濮阳市(南乐县、台前县、范县、濮阳县、清丰县、华龙区)
合肥市(庐阳区、长丰县、巢湖市、庐江县、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区、肥东县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、花垣县)
忻州市(神池县、保德县、定襄县、忻府区、原平市、五寨县、宁武县、河曲县、静乐县、繁峙县、偏关县、代县、五台县、岢岚县)
遵义市(正安县、赤水市、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、余庆县、凤冈县)
崇左市(大新县、凭祥市、扶绥县、江州区、天等县、龙州县、宁明县)
保定市(清苑区、高阳县、安国市、定州市、高碑店市、易县、定兴县、徐水区、竞秀区、顺平县、容城县、莲池区、望都县、阜平县、涿州市、曲阳县、涞源县、满城区、雄县、博野县、安新县、唐县、蠡县、涞水县)
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延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、图们市、和龙市、珲春市、敦化市、汪清县、延吉市)
大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、鹤庆县)
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来源：BT财经
谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。
万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。
而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。
相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。
王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？
万达的接盘侠们
万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。
2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。
富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。
财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。
受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。
万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。
近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。
万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？
24.9亿值不值？
万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。
总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。
作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。
在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。
现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？
从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。
投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”
同程旅行的亮眼业绩
近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。
旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。
同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。
除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。
毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。
收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。
新闻结尾
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