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白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、金坛区、天宁区)

杭州市(萧山区、西湖区、拱墅区、建德市、桐庐县、富阳区、临安区、余杭区、滨江区、临平区、淳安县、钱塘区、上城区)

安阳市(内黄县、滑县、汤阴县、龙安区、文峰区、殷都区、北关区、安阳县、林州市)  潍坊市(昌乐县、高密市、临朐县、青州市、寿光市、坊子区、寒亭区、安丘市、诸城市、奎文区、潍城区、昌邑市)

滁州市(定远县、全椒县、来安县、南谯区、琅琊区、天长市、凤阳县、明光市)

塔城地区(裕民县、塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、台安县、千山区、铁西区、铁东区、立山区)商洛市(商州区、洛南县、柞水县、山阳县、商南县、镇安县、丹凤县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、新抚区、清原满族自治县)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

佳木斯市(抚远市、向阳区、东风区、桦南县、汤原县、富锦市、桦川县、郊区、前进区、同江市)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

北京市(丰台区、西城区、大兴区、朝阳区、顺义区、通州区、房山区、怀柔区、海淀区、密云区、延庆区、昌平区、东城区、平谷区、门头沟区、石景山区)

绵阳市(江油市、平武县、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、安州区、梓潼县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

伊春市(嘉荫县、丰林县、伊美区、铁力市、大箐山县、友好区、汤旺县、乌翠区、南岔县、金林区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

包头市(青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、昆都仑区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区)

安康市(汉阴县、白河县、岚皋县、汉滨区、平利县、镇坪县、紫阳县、石泉县、旬阳市、宁陕县)

邯郸市(大名县、复兴区、丛台区、鸡泽县、涉县、成安县、永年区、魏县、邯山区、邱县、曲周县、武安市、馆陶县、峰峰矿区、广平县、肥乡区、临漳县、磁县)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、远安县、伍家岗区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区、猇亭区、枝江市、点军区、兴山县、秭归县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

甘孜藏族自治州(乡城县、甘孜县、九龙县、色达县、巴塘县、丹巴县、新龙县、泸定县、白玉县、石渠县、康定市、雅江县、道孚县、得荣县、炉霍县、德格县、理塘县、稻城县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区)

邵阳市(武冈市、城步苗族自治县、双清区、洞口县、大祥区、邵阳县、绥宁县、新宁县、新邵县、邵东市、北塔区、隆回县)

昌都市(洛隆县、芒康县、卡若区、丁青县、贡觉县、八宿县、察雅县、类乌齐县、左贡县、边坝县、江达县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

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扬州市(高邮市、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

阜阳市(颍上县、颍州区、太和县、颍东区、阜南县、颍泉区、临泉县、界首市)

衢州市(常山县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县)  怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

曲靖市(沾益区、富源县、陆良县、罗平县、会泽县、宣威市、麒麟区、师宗县、马龙区)

湛江市(雷州市、赤坎区、遂溪县、廉江市、坡头区、霞山区、吴川市、麻章区、徐闻县)

重庆市(万州区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、铜梁区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、忠县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、开州区、潼南区、永川区、长寿区、石柱土家族自治县、垫江县、荣昌区、北碚区、云阳县、丰都县、巫溪县、奉节县、南川区、渝中区、梁平区、南岸区、大渡口区、綦江区、合川区、江津区、沙坪坝区、璧山区、大足区、江北区、涪陵区、巫山县、渝北区、武隆区、巴南区)郑州市(荥阳市、惠济区、登封市、中牟县、中原区、新密市、新郑市、二七区、管城回族区、巩义市、上街区、金水区)

铜仁市(德江县、碧江区、江口县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县)  枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

平凉市(崆峒区、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、泾川县、庄浪县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、奎屯市、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县)

济南市(钢城区、历下区、长清区、槐荫区、商河县、市中区、章丘区、天桥区、莱芜区、历城区、平阴县、济阳区)黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区)

镇江市(润州区、句容市、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区)

吕梁市(柳林县、交口县、离石区、文水县、方山县、岚县、中阳县、临县、孝义市、汾阳市、兴县、交城县、石楼县)

雅安市(名山区、石棉县、荥经县、宝兴县、芦山县、汉源县、雨城区、天全县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

无锡市(惠山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、江阴市、滨湖区、锡山区)

新疆维吾尔自治区

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、寿县、大通区、凤台县、潘集区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

桂林市(灌阳县、永福县、资源县、秀峰区、全州县、临桂区、七星区、阳朔县、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区、兴安县、灵川县、叠彩区、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县)

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临汾市(曲沃县、尧都区、侯马市、安泽县、乡宁县、永和县、浮山县、蒲县、隰县、霍州市、大宁县、吉县、襄汾县、汾西县、翼城县、古县、洪洞县)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。