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庆阳市(庆城县、合水县、正宁县、镇原县、环县、华池县、西峰区、宁县)

石河子市(昆玉市、白杨市、图木舒克市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市、五家渠市)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

南平市(顺昌县、政和县、邵武市、建瓯市、松溪县、延平区、光泽县、建阳区、浦城县、武夷山市)  邯郸市(临漳县、邯山区、鸡泽县、成安县、邱县、永年区、磁县、丛台区、肥乡区、魏县、武安市、馆陶县、峰峰矿区、大名县、广平县、复兴区、曲周县、涉县)

黄冈市(黄梅县、团风县、麻城市、英山县、蕲春县、黄州区、浠水县、武穴市、罗田县、红安县)

宝鸡市(眉县、陈仓区、千阳县、凤县、岐山县、扶风县、凤翔区、麟游县、渭滨区、太白县、陇县、金台区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、天山区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县)

韶关市(南雄市、始兴县、武江区、浈江区、翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、新丰县)  泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市)

北京市(门头沟区、怀柔区、朝阳区、东城区、通州区、丰台区、平谷区、大兴区、西城区、密云区、海淀区、昌平区、延庆区、房山区、石景山区、顺义区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)

新疆维吾尔自治区

周口市(扶沟县、西华县、淮阳区、沈丘县、川汇区、鹿邑县、郸城县、太康县、商水县、项城市)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)

柳州市(鹿寨县、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳北区、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、城中区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

榆林市(神木市、榆阳区、子洲县、靖边县、吴堡县、横山区、定边县、清涧县、府谷县、佳县、米脂县、绥德县)

滁州市(凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区、天长市、来安县、定远县、全椒县)

上海市(崇明区、浦东新区、黄浦区、闵行区、奉贤区、宝山区、金山区、静安区、松江区、长宁区、青浦区、徐汇区、普陀区、嘉定区、虹口区、杨浦区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

昌都市(察雅县、类乌齐县、左贡县、卡若区、边坝县、丁青县、八宿县、贡觉县、江达县、洛隆县、芒康县)

新余市(分宜县、渝水区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、禹州市、魏都区)

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泸州市(纳溪区、合江县、泸县、江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县)

佳木斯市(汤原县、抚远市、郊区、向阳区、前进区、桦南县、东风区、桦川县、同江市、富锦市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

昭通市(彝良县、昭阳区、威信县、绥江县、盐津县、水富市、镇雄县、永善县、鲁甸县、大关县、巧家县)  呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)

六安市(霍山县、霍邱县、舒城县、裕安区、金寨县、金安区、叶集区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

廊坊市(大城县、永清县、固安县、霸州市、香河县、三河市、安次区、广阳区、大厂回族自治县、文安县)  大连市(普兰店区、沙河口区、瓦房店市、长海县、甘井子区、金州区、庄河市、旅顺口区、中山区、西岗区)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、潘集区、大通区、八公山区、田家庵区)

吕梁市(中阳县、岚县、孝义市、石楼县、汾阳市、交口县、交城县、柳林县、离石区、兴县、文水县、方山县、临县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)宁德市(福安市、周宁县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、寿宁县、古田县、屏南县、霞浦县)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

平顶山市(郏县、石龙区、汝州市、湛河区、卫东区、鲁山县、叶县、舞钢市、新华区、宝丰县)

怀化市(沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区)

丹东市(振安区、振兴区、元宝区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

铁岭市(昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、铁岭县、开原市、清河区)

洛阳市(宜阳县、栾川县、偃师区、嵩县、老城区、西工区、孟津区、洛龙区、汝阳县、伊川县、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、新安县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、电白区、信宜市)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市)

青岛市(即墨区、黄岛区、莱西市、市北区、李沧区、平度市、市南区、城阳区、胶州市、崂山区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、道孚县、泸定县、石渠县、理塘县、雅江县、乡城县、巴塘县、白玉县、炉霍县、得荣县、甘孜县、色达县、九龙县、康定市、稻城县、德格县、新龙县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、天等县)

哈尔滨市(平房区、道里区、依兰县、木兰县、巴彦县、道外区、宾县、尚志市、阿城区、双城区、通河县、方正县、延寿县、南岗区、香坊区、松北区、呼兰区、五常市)

福州市(马尾区、台江区、闽清县、连江县、永泰县、平潭县、长乐区、罗源县、福清市、鼓楼区、晋安区、闽侯县、仓山区)

株洲市(攸县、天元区、渌口区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、石峰区、醴陵市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。