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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、新源县、霍城县、伊宁县、特克斯县、伊宁市)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、龙泉市、云和县、缙云县、青田县、庆元县、莲都区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

龙岩市(武平县、永定区、上杭县、长汀县、漳平市、新罗区、连城县)  巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县)

郴州市(资兴市、宜章县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、汝城县、北湖区、临武县、桂阳县、永兴县、桂东县)

崇左市(大新县、天等县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、宁明县)

运城市(盐湖区、芮城县、夏县、闻喜县、万荣县、河津市、绛县、新绛县、永济市、平陆县、临猗县、垣曲县、稷山县)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、应县、平鲁区)  常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、武进区)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区)

昭通市(威信县、镇雄县、永善县、昭阳区、彝良县、大关县、水富市、鲁甸县、绥江县、巧家县、盐津县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、建安区)

商丘市(民权县、梁园区、虞城县、夏邑县、睢县、宁陵县、永城市、睢阳区、柘城县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、平江县、岳阳县、汨罗市、华容县、湘阴县、临湘市、君山区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、贞丰县、普安县、晴隆县、兴义市、兴仁市、安龙县)

汉中市(汉台区、佛坪县、宁强县、城固县、南郑区、勉县、洋县、略阳县、镇巴县、留坝县、西乡县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、双塔区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

宜昌市(枝江市、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、秭归县、宜都市、伍家岗区、夷陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县、当阳市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、龙里县、荔波县、惠水县、瓮安县、罗甸县、长顺县、独山县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、贵定县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区)

台州市(临海市、椒江区、温岭市、路桥区、仙居县、三门县、玉环市、天台县、黄岩区)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、凤台县)

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西安市(长安区、碑林区、阎良区、新城区、周至县、高陵区、莲湖区、鄠邑区、临潼区、灞桥区、未央区、蓝田县、雁塔区)

泉州市(安溪县、丰泽区、泉港区、晋江市、金门县、石狮市、南安市、鲤城区、洛江区、永春县、德化县、惠安县)

遵义市(湄潭县、仁怀市、红花岗区、习水县、凤冈县、桐梓县、正安县、赤水市、余庆县、播州区、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、博湖县、若羌县、且末县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、尉犁县)  黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、回民区、托克托县、清水河县、新城区、武川县、玉泉区、土默特左旗)铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、碧江区、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗)  营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区、站前区、大石桥市)

兰州市(红古区、城关区、七里河区、安宁区、永登县、西固区、榆中县、皋兰县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

安康市(紫阳县、汉滨区、白河县、岚皋县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、平利县、石泉县)晋城市(高平市、沁水县、泽州县、阳城县、城区、陵川县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

达州市(达川区、万源市、开江县、宣汉县、大竹县、渠县、通川区)

郑州市(荥阳市、管城回族区、上街区、登封市、金水区、巩义市、新郑市、新密市、惠济区、二七区、中原区、中牟县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、安化县、南县、桃江县)

德州市(德城区、平原县、陵城区、庆云县、夏津县、乐陵市、武城县、禹城市、宁津县、齐河县、临邑县)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、红山区、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗)

长春市(双阳区、朝阳区、南关区、宽城区、德惠市、榆树市、绿园区、农安县、公主岭市、二道区、九台区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县)

常德市(汉寿县、澧县、石门县、安乡县、鼎城区、临澧县、桃源县、武陵区、津市市)

六安市(霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、舒城县、霍山县、金寨县)

邵阳市(洞口县、新宁县、邵东市、绥宁县、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、隆回县、大祥区、双清区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、建始县、咸丰县、恩施市、宣恩县、巴东县、鹤峰县)

宜春市(上高县、靖安县、宜丰县、铜鼓县、袁州区、樟树市、万载县、高安市、丰城市、奉新县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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