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镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区)

阿克苏地区(沙雅县、乌什县、柯坪县、新和县、拜城县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市)

嘉峪关市

开封市(祥符区、禹王台区、尉氏县、杞县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、通许县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、同心县、青铜峡市)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)

伊春市(金林区、丰林县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、友好区、大箐山县、汤旺县、铁力市、伊美区)

甘孜藏族自治州(泸定县、巴塘县、九龙县、雅江县、石渠县、新龙县、丹巴县、稻城县、乡城县、甘孜县、道孚县、德格县、炉霍县、白玉县、色达县、康定市、得荣县、理塘县)

兰州市(红古区、西固区、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、榆中县、安宁区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

西安市(未央区、新城区、阎良区、碑林区、蓝田县、高陵区、灞桥区、临潼区、莲湖区、雁塔区、长安区、鄠邑区、周至县)

抚顺市(新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)

临沂市(莒南县、兰陵县、河东区、费县、平邑县、沂水县、郯城县、兰山区、蒙阴县、临沭县、沂南县、罗庄区)

焦作市(沁阳市、中站区、山阳区、孟州市、马村区、温县、博爱县、武陟县、解放区、修武县)

营口市(老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市)

鹤岗市(萝北县、兴安区、南山区、兴山区、向阳区、东山区、工农区、绥滨县)

绥化市(望奎县、青冈县、北林区、明水县、安达市、海伦市、庆安县、绥棱县、肇东市、兰西县)

三门峡市(义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县)

台州市(黄岩区、温岭市、椒江区、玉环市、天台县、路桥区、临海市、仙居县、三门县)

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铜仁市(碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、犍为县、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、井研县、沐川县)

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张家口市(万全区、怀安县、赤城县、沽源县、桥东区、涿鹿县、宣化区、怀来县、崇礼区、康保县、阳原县、下花园区、尚义县、蔚县、张北县、桥西区)

南京市(高淳区、玄武区、六合区、溧水区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、浦口区、江宁区)

成都市(邛崃市、郫都区、成华区、新津区、金牛区、武侯区、新都区、温江区、简阳市、崇州市、锦江区、蒲江县、青羊区、青白江区、金堂县、龙泉驿区、都江堰市、彭州市、双流区、大邑县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

襄阳市(南漳县、老河口市、保康县、襄城区、襄州区、谷城县、枣阳市、宜城市、樊城区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

泉州市(丰泽区、晋江市、金门县、永春县、安溪县、南安市、洛江区、鲤城区、德化县、石狮市、泉港区、惠安县)

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永州市(双牌县、道县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、新田县、宁远县、零陵区、蓝山县、东安县、冷水滩区)

雅安市(天全县、石棉县、名山区、宝兴县、汉源县、芦山县、雨城区、荥经县)

内蒙古自治区

宁德市(古田县、霞浦县、福鼎市、寿宁县、周宁县、福安市、屏南县、蕉城区、柘荣县)

荆州市(荆州区、沙市区、石首市、公安县、洪湖市、监利市、江陵县、松滋市)

江门市(台山市、蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市、开平市、江海区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

铁岭市(清河区、昌图县、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、新源县、特克斯县)

拉萨市(尼木县、曲水县、当雄县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

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东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

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杭州市(钱塘区、余杭区、临平区、上城区、桐庐县、临安区、西湖区、滨江区、萧山区、建德市、富阳区、淳安县、拱墅区)

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十堰市(茅箭区、竹山县、竹溪县、房县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市)

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泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、姜堰区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

朝阳市(朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、凌源市)

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包头市(土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、东河区、固阳县、青山区)

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中山市

贵阳市(清镇市、观山湖区、息烽县、修文县、南明区、云岩区、开阳县、乌当区、白云区、花溪区)

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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

太原市(古交市、娄烦县、尖草坪区、清徐县、万柏林区、迎泽区、晋源区、小店区、杏花岭区、阳曲县)

玉林市(容县、兴业县、福绵区、博白县、玉州区、北流市、陆川县)

孝感市(应城市、孝南区、孝昌县、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)

崇左市(龙州县、宁明县、天等县、江州区、凭祥市、扶绥县、大新县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)

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淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

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黄冈市(麻城市、团风县、浠水县、黄梅县、红安县、武穴市、蕲春县、罗田县、黄州区、英山县)

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榆林市(绥德县、定边县、米脂县、清涧县、横山区、靖边县、子洲县、吴堡县、佳县、神木市、榆阳区、府谷县)

香港特别行政区

咸阳市(永寿县、长武县、淳化县、杨陵区、旬邑县、三原县、兴平市、秦都区、渭城区、泾阳县、礼泉县、乾县、武功县、彬州市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、三水区、禅城区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

  资料来源:Wind吴琦/制表

  证券时报记者吴琦

  在中国反制美国所谓“对等关税”的背景下,国内模拟芯片公司的动向备受市场关注。

  近期,A股模拟芯片概念股走出了独立反弹行情,成为表现亮眼的细分赛道之一。比如,信号链佼佼者思瑞浦涨幅翻倍,国内模拟芯片设计龙头圣邦股份、隔离芯片提供者纳芯微等涨幅也超过了50%。

  由于产品种类多,下游应用广泛,模拟芯片行业曾被不少基金经理认为是长坡厚雪的优质赛道。作为国内少有的自给率较低的行业,模拟芯片龙头公司也成为不少知名科技投资基金经理的“座上宾”。不过,过去几年受全球半导体行业景气周期下行的影响,模拟芯片行业面临着严峻挑战,相关公司股价的表现也跌宕起伏。在此背景下,多数基金经理仍然选择坚定持有,如今随着行业完成“深蹲起跳”也守得云开见月明。

  关税反制举措催化模拟芯片逆袭

  模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片,在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能,包括电源管理芯片和信号链芯片,广泛应用于消费电子、汽车等工业领域。

  近期,中国反制美国关税的“原产地认定”新规(以流片地为准),直接推高了美系厂商成本,并催化模拟芯片板块走强,成为半导体行业中表现最强的细分赛道。

  中欧基金科技组研究员朱啸宇对证券时报记者分析,这一政策调整,对国产模拟芯片企业的市场机会产生了多重结构性影响,主要体现在市场份额与盈利能力方面。当前,中国模拟芯片国产化率约为20%,而全球前十大模拟芯片厂商中半数为美国企业。上述政策实施后,美系厂商成本上升幅度或达125%,导致价格竞争力被大幅削弱。此前,一些国际龙头企业在国内市场通过价格战的方式抢占市场,在反制关税政策落地后,国产模拟芯片企业有望进一步开拓市场,并在一定程度上修复盈利能力。

  “近年来,国内模拟芯片企业发展迅速,多系列产品已经可以完全对标海外竞品,但近两年仍无法回避海外厂商的价格战压力。”平安科技创新混合基金基金经理翟森对证券时报记者表示,目前海外主要竞争对手的流片产地大部分来自美国本土,海外进口产品在遭遇较大的成本上升后,竞争力显著下降,这将显著缓解国产厂商面临的价格竞争压力,推动国内模拟厂商的市占率上升。

  博时上证科创板芯片ETF基金经理李庆阳也认为,模拟芯片作为广泛应用于汽车、消费电子等工业领域的基础元器件,需求刚性较强,新规可能导致美系厂商在华销售成本增加,价格竞争力将大幅削弱。

  他进一步表示,国内市场主要受到以下几点影响:一是直接替代市场空缺。在中低端市场,国内企业在电源管理、信号链等成熟领域已具备竞争力,可快速填补美企因成本压力而退出的市场份额。在高端市场,部分依赖进口的高性能模拟芯片可能因美系产品的价格劣势,倒逼国内终端厂商尝试国产方案,推动本土企业完成技术迭代;二是供应链重构。新规迫使跨国企业重新布局供应链,模拟芯片采用成熟制程较多,而国内企业在这方面已具备一定的工艺能力,这将吸引海外设计公司转向中国流片以规避关税,中国本土模拟芯片企业可借此深度参与全球分工;三是驱动技术升级。模拟芯片性能高度依赖于工艺适配性,新规将推动设计与制造环节深度协同,倒逼国产企业在工艺与设计上加强协同优化。

  朱啸宇预计,随着关税政策持续催化,2025~2027年国产替代率将以年均5~8个百分点的速度提升,头部企业有望在工业控制、新能源汽车等增量市场实现弯道超车。

  一波三折后重回长期增长通道

  长坡厚雪的赛道,经历往往是一波三折,模拟芯片行业也不例外。

  过去几年,受全球半导体行业景气周期下行的较大影响,模拟芯片行业也面临着严峻挑战,基本面明显下滑,不少公司的股价可谓跌宕起伏。

  在此背景下,选择坚定持有模拟芯片相关个股的基金经理,旗下产品的业绩也难免承压。比如,重仓持有圣邦股份的百亿级基金,在2022年净值跌幅一度高达40%,另外重仓该股的多只基金业绩跌幅都在30%以上。到了2024年,以智能手机为代表的消费电子需求触底回暖,工业等领域的需求也进一步恢复,汽车电子等新兴领域则迎来爆发,驱动着模拟芯片行业的经营业绩重回增长。经此调整,选择坚守的一众基金也在2024年和今年实现了正收益。

  叠加近期的政策催化以及国产化率的逐步提升,模拟芯片行业的回暖趋势更加明显,重回长期增长通道可期。

  “目前,原厂、渠道、终端库存仅1~2个月,为近年来的较低水平。”翟森表示,模拟芯片行业后续有望在人工智能(AI)等高端产品线的需求拉动下率先出现拐点。此外,非行业性因素带来供应链的干扰性因素,也有可能造成全行业紧急补库存的需求,从而进一步带动行业回暖。

  “模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力,需密切关注技术突破的节奏与国际竞争的压力。”李庆阳认为,行业长期增长的驱动要素有几点:一是低自给率的增长潜力。在关税壁垒和原产地认定规则下,国内企业在细分领域已实现了技术对标国际大厂,有望通过“技术突破+成本优势+政策倾斜”加速提升占有率。预计2025年国内市场规模超过3000亿元,自给率提升带来的营收改善或将较为可观;二是库存周期触底与需求复苏。行业库存调整接近尾声,预计国际大厂2025年可能恢复增长。国内部分相关企业一季度营收同比增速较好,显示订单有较为显著的增长,下游需求也有所回暖;三是新兴市场与技术壁垒突破。国内厂商在汽车电子、AI终端、能源管理等高壁垒领域加速渗透,叠加AI终端如智能锁、可穿戴设备等需求爆发,形成增量市场。

  “模拟芯片国产化率较低,库存周期回升确实为行业长期增长奠定基础,但需结合替代空间、技术突破、市场需求等多维度因素综合判断。”朱啸宇表示,国际巨头仍占据主导地位,但国产替代空间广阔,替代趋势确定。在技术突破方面,国产模拟厂商的技术研发持续投入,在多个细分领域实现了突破,例如国产厂商的车规级ADC芯片打破国际垄断,国内企业合作开发的BCD工艺车规级芯片已导入国际新能源汽车供应链。在不久的将来,可以看到国产厂商取得更多的技术进步,追上甚至赶超国际领先水平。从市场需求的角度来看,汽车电子领域单车模拟芯片用量超600颗,国产新能源汽车快速发展,空间广阔,预计汽车电子领域的需求在2024~2030年的复合增长率将超过20%。此外,工业控制领域触底反弹,进入弱复苏状态;消费电子领域持续复苏,AI端侧落地,硬件新形态百花齐放,叠加3C国补,市场需求持续提高。

  朱啸宇认为,当前模拟芯片行业呈现结构性复苏态势,国产化率提升趋势确定,且市场需求也持续提升。随着国产厂商在技术方面快速追赶,国产模拟芯片进入了长期发展通道。

  汇添富基金表示,芯片行业一直是大国竞争的重点领域。从关税争端的长期逻辑来看,保证供应链安全自主可控的重要性再次提升,这将成为市场的一个长线投资逻辑。前期因DeepSeek带来中国科技资产重估叙事而大涨的芯片行业,有望再度回归投资主线。

  从“替代”走向“引领”需加强四大核心能力

  科技股投资具备较高的门槛和风险,对基金经理的专业实力、选股能力、行业经验等要求极高。另外,科技股波动较大,对基金经理长期持有的耐心要求更高。

  国内模拟芯片行业面临着海外巨头的竞争,要想从“替代”走向“引领”,仍有很多路要走。不过,这恰恰也是投资者偏好的科技股成长阶段,未来的投资或有巨大上涨空间。

  “国产模拟芯片从‘替代’走向‘引领’,需要突破技术、生态、产业链等多重壁垒。技术上,要突破高精度与高可靠性设计;供应链上,模拟芯片依赖于工艺与设计的深度耦合。”翟森认为,国内模拟芯片企业要在竞争激烈的市场中突围,需聚焦高增长、高附加值、国产替代潜力大的细分方向。

  朱啸宇分析,当前行业呈现“短期盈利承压、长期渗透率提升”的格局。短期估值反映了市场对国产替代的乐观预期,而2024年毛利率承压则是价格竞争(如部分国际厂商降价抢占市场份额)及库存去化压力的结果。他认为,毛利率承压的制约因素已经随着我国对美加征关税而削弱,而长期国产替代趋势确定且空间广阔,板块整体趋势向好。

  李庆阳认为,未来一段时间,市场需求与国产替代将加速驱动增长。首先,是下游需求的爆发,比如新能源汽车、AIoT、工业自动化等领域的快速增长将成为核心驱动力。他观察到,全球半导体销售额连续多月同比增长,中国半导体市场的销售额也在改善。其次,是国产替代窗口开启,在政策支持及技术突破的推动下有望加速,预计未来3年国产化率的提升空间较大。

  李庆阳表示,国产模拟芯片企业从“替代”到“引领”,需要几个方面的核心能力:一是技术突破与高端产品研发能力。比如,突破认证壁垒、高精度工艺开发等。二是产业链协同与生态构建能力。需与本土晶圆厂深度合作保障产能,与下游应用生态绑定。三是差异化竞争与国际化布局。聚焦细分市场,并参与行业标准制定。四是人才与管理能力。包括研发团队建设,以及敏捷供应链管理等。

  同时,李庆阳提示,模拟芯片行业存在国际巨头降价竞争、技术迭代周期变长、产能过剩等风险。朱啸宇也指出,当前国产模拟芯片企业仍面临产品覆盖度不足(国际龙头企业的产品型号超过8万种)、车规级芯片认证周期长(平均2~3年)等挑战。翟森则表示,如果海外巨头降价竞争,短期存在挤压风险。在价格敏感市场比如中低端消费电子等领域,国产厂商利润率可能会被压缩。此外,国内企业在成本控制能力方面,仍存在一定差距。

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