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贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

锦州市(义县、凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、凌河区)

襄阳市(老河口市、南漳县、谷城县、樊城区、宜城市、保康县、襄州区、襄城区、枣阳市)

泰州市(靖江市、泰兴市、高港区、兴化市、姜堰区、海陵区)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、保靖县、古丈县、永顺县、龙山县、吉首市、泸溪县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

乐山市(沐川县、沙湾区、井研县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、五通桥区)

黄冈市(麻城市、英山县、黄州区、蕲春县、黄梅县、罗田县、武穴市、团风县、红安县、浠水县)

嘉峪关市  黔东南苗族侗族自治州(台江县、榕江县、从江县、雷山县、锦屏县、剑河县、凯里市、天柱县、黄平县、麻江县、黎平县、岑巩县、施秉县、三穗县、镇远县、丹寨县)

温州市(龙湾区、瓯海区、瑞安市、文成县、龙港市、苍南县、乐清市、永嘉县、洞头区、平阳县、泰顺县、鹿城区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

广西壮族自治区

信阳市(平桥区、固始县、淮滨县、浉河区、新县、潢川县、罗山县、商城县、光山县、息县)

大同市(浑源县、阳高县、广灵县、云冈区、左云县、灵丘县、云州区、平城区、天镇县、新荣区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

开封市(禹王台区、杞县、尉氏县、通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、祥符区、鼓楼区)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗)

喀什地区(叶城县、疏附县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、岳普湖县、莎车县、麦盖提县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、伊宁市、巩留县、奎屯市)

平顶山市(鲁山县、卫东区、郏县、汝州市、叶县、新华区、石龙区、舞钢市、湛河区、宝丰县)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)

泸州市(纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、合江县、泸县)

台州市(黄岩区、椒江区、天台县、三门县、临海市、仙居县、路桥区、温岭市、玉环市)

鸡西市(鸡冠区、密山市、梨树区、虎林市、鸡东县、麻山区、恒山区、滴道区、城子河区)

泉州市(泉港区、洛江区、鲤城区、南安市、永春县、德化县、石狮市、安溪县、金门县、惠安县、晋江市、丰泽区)

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东莞市

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、德清县、吴兴区)

安阳市(北关区、内黄县、殷都区、汤阴县、龙安区、文峰区、林州市、滑县、安阳县)  长春市(公主岭市、朝阳区、南关区、德惠市、农安县、榆树市、九台区、二道区、绿园区、双阳区、宽城区)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、环县、合水县、庆城县、镇原县、正宁县)

宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市、旌德县、宣州区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县、通化县、柳河县、集安市)扬州市(高邮市、广陵区、江都区、宝应县、邗江区、仪征市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、蒙自市、绿春县、元阳县、石屏县、个旧市、建水县)

郑州市(巩义市、上街区、新密市、荥阳市、二七区、新郑市、中原区、金水区、中牟县、惠济区、登封市、管城回族区)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、盐池县、红寺堡区)

广元市(苍溪县、利州区、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、青川县)

商丘市(睢县、永城市、睢阳区、宁陵县、夏邑县、民权县、虞城县、梁园区、柘城县)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区、老边区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)

十堰市(张湾区、郧西县、竹山县、房县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、郧阳区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区)

宁波市(慈溪市、宁海县、象山县、江北区、海曙区、北仑区、余姚市、鄞州区、奉化区、镇海区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区、京口区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。