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三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市)

张家口市(怀安县、蔚县、赤城县、涿鹿县、怀来县、张北县、尚义县、康保县、万全区、下花园区、崇礼区、沽源县、桥东区、阳原县、桥西区、宣化区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  阜阳市(颍泉区、太和县、阜南县、临泉县、颍州区、颍上县、颍东区、界首市)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、景泰县、白银区)

新余市(分宜县、渝水区)

肇庆市(封开县、德庆县、高要区、四会市、端州区、怀集县、广宁县、鼎湖区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、洱源县、弥渡县、云龙县、鹤庆县、大理市、宾川县、祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县)  蚌埠市(固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、工农区、绥滨县、东山区、南山区、向阳区、兴山区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、尼木县、林周县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、当雄县)

西藏自治区

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、邹平市、博兴县、惠民县、滨城区)

宝鸡市(凤翔区、眉县、岐山县、麟游县、太白县、渭滨区、金台区、陈仓区、千阳县、扶风县、凤县、陇县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、城区、矿区)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、凌河区、太和区、黑山县、义县)

大连市(庄河市、沙河口区、中山区、长海县、西岗区、甘井子区、金州区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区)

长春市(农安县、九台区、德惠市、宽城区、公主岭市、双阳区、二道区、绿园区、朝阳区、榆树市、南关区)

晋城市(城区、阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县)

银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

黄冈市(浠水县、武穴市、蕲春县、黄州区、麻城市、团风县、红安县、英山县、罗田县、黄梅县)

大同市(灵丘县、平城区、新荣区、天镇县、阳高县、浑源县、云州区、云冈区、左云县、广灵县)

澳门特别行政区

铜仁市(碧江区、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县)

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酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

开封市(兰考县、龙亭区、通许县、鼓楼区、顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、禹王台区)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、长沙县、雨花区、望城区、宁乡市、开福区、岳麓区、天心区)

阿克苏地区(新和县、温宿县、柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市)  抚州市(乐安县、南丰县、临川区、宜黄县、南城县、崇仁县、广昌县、金溪县、东乡区、黎川县、资溪县)

乐山市(市中区、沐川县、五通桥区、犍为县、沙湾区、井研县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县)

唐山市(迁西县、迁安市、遵化市、滦南县、丰南区、古冶区、丰润区、乐亭县、滦州市、玉田县、曹妃甸区、路北区、路南区、开平区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)江门市(恩平市、江海区、新会区、蓬江区、开平市、台山市、鹤山市)

平凉市(泾川县、静宁县、灵台县、崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市)  太原市(清徐县、迎泽区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、小店区、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、古交市)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

朝阳市(双塔区、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、朝阳县)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市)九江市(共青城市、彭泽县、浔阳区、柴桑区、永修县、湖口县、庐山市、武宁县、濂溪区、修水县、瑞昌市、德安县、都昌县)

重庆市(璧山区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、永川区、北碚区、大渡口区、潼南区、铜梁区、江北区、丰都县、梁平区、武隆区、渝北区、忠县、城口县、垫江县、涪陵区、万州区、巫山县、石柱土家族自治县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、荣昌区、綦江区、云阳县、南岸区、江津区、黔江区、渝中区、合川区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、南川区、沙坪坝区、奉节县、开州区)

中山市

洛阳市(宜阳县、偃师区、汝阳县、老城区、瀍河回族区、洛宁县、涧西区、孟津区、洛龙区、新安县、栾川县、嵩县、西工区、伊川县)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

达州市(宣汉县、万源市、开江县、大竹县、通川区、达川区、渠县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县)

咸阳市(淳化县、泾阳县、长武县、兴平市、旬邑县、永寿县、渭城区、三原县、礼泉县、武功县、秦都区、乾县、彬州市、杨陵区)

安康市(镇坪县、汉滨区、岚皋县、白河县、平利县、石泉县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、汉阴县)

三沙市(南沙区、西沙区)

河源市(龙川县、源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县)

泰州市(海陵区、兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县)

淄博市(高青县、桓台县、临淄区、淄川区、沂源县、张店区、周村区、博山区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）